【美國】美國非農真的很爛?股市投資價值何時浮現?

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上篇文章提及,美股將因經濟動能走緩、縮債預期、財政變數三大因素,預期股市將出現大幅修正,如今美股跌幅從9月高點回調至本波低點約-8.5%,同時上週五公布的非農就業數據遠遜於預期,聯準會會再次延後縮債嗎?能源價格飆漲,通膨危機再起?那美股投資價值何時浮現?下文將解讀本次非農就業,帶你看見美股長線趨勢!
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一、非農就業弱中透強,好轉趨勢不變

美國勞工局公布9月非農就業數據,僅月增19.4 萬人遠遜預期,與ADP小非農月增56.8萬人,表現差異甚大,我們認為毋須過度擔憂本月非農數據不如預期,四大重點:(1)後續修正上調機率高,如本次7、8月數據再度合計上調16.9萬;(2)非農調查僅統計至當月第二周,同時本次美國公立學校多數延後開學,導致地方政府教育行業(圖二)為本次最大拖累,月減-14.4萬;(3)伴隨疫情高峰已過,服務業維持復甦復甦趨勢,休閒娛樂月增+7.4萬人;(4)每小時薪資年增4.6%,增速持續加快,工資快速上漲顯示企業勞動力需求依舊強勁,接下來再觀察失業率,從5.2%大降至4.8%,其中27週以上的長時間失業人口(圖三)持續下降,總體而言,本月非農主要受到公共教育暫時性影響,就業市場長期好轉趨勢尚未改變,美國「就業-工資-消費」已進入正向循環,意謂著經濟已進入長期穩定增長擴張期,此外,7~9月非農平均月增55萬人,同時失業率逐步接近聯準會的年度預測(4.5%),因此預判聯準會縮減購債進程,維持11月宣布、12月正式實施的看法。

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二、美國債務上限延後,財政政策短期風險解除

美國共和黨領袖麥康奈爾(Mitch McConnell)在周三同意暫時延長美國舉債上限,以避免美國債務違約,隔日,參議院民主黨領袖舒默(Chuck Schumer)周四(7 日)宣布已達成短期提高債務上限的協議,將債務上限提高 4,800 億美元,財政部估計,該數字使其債務償還期限能夠延長至12月3日,兩黨達成暫時性共識,延後迫在眉睫的債務違約風險。


三、能源危機會導致通膨持續攀升?

天然氣、原油價格漲勢凌厲,創下近幾年新高,然造成本次通膨居高不下的主因仍是「供應鏈堵塞」,造成部分項目不斷漲價,當前全球兩大商品、房市需求端-中國、美國已出現明顯降溫,將使廠商補庫存意願下降,進入庫存調整,同時新冠疫苗覆蓋率提升、新冠口服藥即將上市,未來疫情對運輸端影響程度降低,將讓運價開始下降,因此在商品需求降溫、運輸逐漸恢復順暢的情況下,目前除了能源價格外,更多項目呈現下跌,若從債市的定價角度來看,本次5年、10年期通膨預期率都尚未超過今年5月高點,說明即使能源價格飆漲,市場對通膨預期都未明顯上升,簡言之,通膨走勢仍是短暫維持高檔,明年因基期走高快速下降的趨勢。

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四、結論:美股投資價值浮現,緩慢盤漲

從上述重點(1)非農就業知道美國長期經濟增長沒問題、(2)短期財政風險已過、(3)聯準會將於11/3召開聯準會(利空出盡),雖是縮減購債,但仍會持續擴表挹注市場資金長達半年以上,因此美股長期多頭走勢未變,而原先評估的股市修正風險正逐步發酵中,美股如預期修正,多數股票跌至半年線或年線,所以當下美股投資價值已浮現,若考量未來經濟、企業獲利成長率放緩,預期股市漲幅勢必不如去、今年上半年,並呈現緩慢盤漲走勢,類股方向:經濟服務重啟、科技、被能源價格短暫打壓的防禦型板塊(公用事業、必需品消費)。


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