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營造股普遍上漲,根基獨自沉睡已無投資價值了嗎?2021Q1 財報更新

2021/05/09閱讀時間約 9 分鐘
投資有風險,投資環境丕變,文章純為觀察心得之分享,無股票投資勸誘之意,投資股票前應審慎評估並自負盈虧。
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承熙觀察中的營造股大約有根基(2546)、達欣工(2535)與潤弘(2597),從三月底公布去年財報到今年 Q1 財報公布的這段期間,達欣工累計上漲 10.7%、潤弘 34.7% 最厲害、唯獨根基是「-0.9%」獨自沉睡。

根基 2021Q1 EPS 1.1 元較去年同期的 0.82 元好,但股價一直沒起色是否就沒有投資價值了呢?這篇要更新 Q1 財報,順便把達欣工和潤弘拿來跟根基比一比。
圖一,根基與同業達欣工的漲跌幅差距,來源:Goodinfo
圖二,根基與同業潤弘的漲跌幅差距,來源:Goodinfo

一、營造三雄比一比


注意:
由於潤弘Q1財報尚未公布,以下比較可能有些誤差。

(一) 本益比:

潤弘高達18倍,根基與達欣工則都是10倍以下。
圖三,根基、達欣工及潤弘的本益比,來源:財報狗(以下未註明出處者均是)

(二) EPS:

雖然潤弘Q1 EPS還沒公佈,但如無意外,她應該繼續獨占鰲頭。
圖四,根基、達欣工及潤弘的EPS

(三) 最近4季ROE:

根基一枝獨秀,不過很可能被潤弘給超越。
圖五,根基、達欣工及潤弘的ROE

二、根基個股快篩


根據財報狗的資訊,根基的亮點是 EPS 及營業利益率都連續 3 季較去年同期成長,不過,風險則是 EPS 創下最近 4 季新低。

此外,根基目前本益比只有 8 倍、股價位於本益比最近 5 年的低點、最近 4 季 EPS 及 ROE 分別為 6.2 元與 21.98% 都很棒,這對喜歡價值型投資的朋友是好消息
圖六,根基個股快篩

三、根基的毛利率


(一)2021Q1 毛利率 7.55%,是最近 3 年第 4 高:

承熙之前大膽推測根基 2020 全年及 Q4 毛利率均為 7.25%,實際上是更好的 7.49% 與 8.11%,現在 Q1 7.55% 依舊非常好,是最近 3 年內的第 4 高。
圖七,根基最近三年利潤比率走勢圖

(二)「非民間住宅工程」之營收佔比創新高:

產品或服務的內容組合攸關毛利率。根基 2021Q1 民間住宅工程(關係人冠德建設)營收為 6.32 億,營收佔比為「23.88%」( 6.32 億/ 26.45 億*100%),然後毛利率是「介於 3.74% 至 4.94% 之間」。100% 減去 23.88% 後的「76.12%」便是非民間住宅工程的營收佔比。
圖八,根基與關係人之重大交易,來源:2021Q1財報p24
跟過去兩年相比,Q1 非民間住宅工程的營收佔比 76.12% 創下最高,它的意義是,根基的非民間住宅工程的毛利率比較好,它又分成兩塊,一塊是土木工程,大部分是政府部門的標案,另一塊則是科技廠房與商辦大樓等。
圖九,根基最近兩年住宅工程營收佔比與毛利率之對照,來源:財報、承熙整理
此外,財報附註還揭露,2021Q1 及2020Q1非民間住宅工程的毛利率分別為「1.92%~19.9%」與「3.96%~12.59%」,也就是說,雖然也有低到剩1.92%的,但好的也有到19.9%。

至於民間住宅工程的毛利率則是分別為「3.74%〜4.64%」與「3.85%〜4.94%」,換句話說,承攬母公司冠德的毛利率過了一年縮水了,營造業真是苦差事啊。

四、根基的業外:如何看待持有股票的損益(番外篇)


眼尖的你可能發現,圖七有個黑圈,稅前淨利率比營益率高這表示業外部分有貢獻。按照損益表的揭露,營業外收入及支出中以「其他利益及損失」金額最大,今年 Q1 賺 9 百萬比去年同期的賠 14 百萬好很多。
圖十,根基的業外,來源:2021Q1財報p5
再看財報附註六(十七)的說明,其他利益及損失主要是「透過損益按公允價值衡量之金融資產利益(損失)」。
圖十一,根基的其他利益及損失,來源:2021Q1財報p19

(一)上市櫃公司也是可以買賣其他公司股票的:

就把上市櫃公司想像成一個人,也是可以買賣(其他公司)股票的,差別只在公司錢比較多。

(二)依持有目的分成「透過『損益』按公允價值衡量之金融資產」及「透過『其他綜合損益』按公允價值衡量之金融資產」:

公司買賣股票的目的有好多種,這裡只大致分成兩種,一種是短線賺價差,另一種則是長期領股息,前者在財報中帳列「透過損益按公允價值衡量之金融資產」,後者則是「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產」。

(三)股價變動只會影響「透過『損益』按公允價值衡量之金融資產」者,「透過『其他綜合損益』按公允價值衡量之金融資產」則不會:

再挖財報附註十三、附註揭露事項(一)重大交易事項相關資訊的「3.期末持有有價證券情形」,採「透過損益按公允價值衡量之金融資產-流動」的股票計有富邦金永豐金,分別持有約 900 張與 211 張。
圖十二,根基持有的有價證券,來源:2021Q1財報p27
再從富邦金的K線圖可以看出,4/1 至 5/7 的漲幅比前面的Q1還陡峭,合理推測 Q2時還能繼續貢獻不錯的獲利給根基。此外,最近新聞不是在報金融股上百元嗎,富邦金是被點名的對象之一,後勢非常看好。
圖十三,富邦金日k線圖,來源:Yahoo奇摩股市
另外,根基帳列「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產」主要是持有冠德股票,每年發股利時會認列在業外的「其他收入」,所以Q3財報這部分會變多。
圖十四,根基透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產明細,來源:2021Q1財報p11
參考書籍:
本段內容可以參考《怪老子帶你看懂財報選好股(全新增修版)》一書(pp.123~124),這本書的內容白話易懂,值得購買典藏。

五、根基的在手訂單


(一)在手訂單面面觀:

Q1在手訂單為442.3億,比照上一篇的方式,整理出以下幾點:
圖十五,根基在手訂單,來源:2021Q1財報p25
圖十六,根基在手訂單明細一覽表,來源:財報、承熙整理
  1. ○○○○○○○○○○○○最多但○○○○○○○○○○○○○○○。
  2. 重大工程契約總額(在手訂單)目前 442.3 億還在高檔。
  3. 之前猜測「○○○○○○○○○○○○○○○?」答案是○○○。
  4. 2021Q1 ○○○○○○○○○○○○,確保未來一年半業績無虞:
    把○○○○○○○○○○○○○○○,等於的○○○○○○○○○○○○,將近一年半。

(二)在手訂單無法續創新高的原因之一是○○○○○○○○○:

查詢○○○○○○○○○,根基○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○○。
圖十七,根基的○○○○○○,來源:○○○○○○○○○
不過,2020五月至今剛好一年,根基○○○○○○○○○○○○,這必須留意。

六、結語


  1. 與同業的潤弘、達欣工相比,根基漲幅雖然落後,但目前本益比8倍處於最近5年低點,至少不是高處不勝寒,股市震盪時修正幅度有限,仍有投資價值。
  2. 來自母公司冠德建設的民間住宅工程案越來越少,對毛利率的提升很有助益。
  3. 在手訂單雖然無法續創新高,但○○○○○○○○○○○○,透明度佳,可以安心持股。
  4. 雖然○○○○○○○○○,但○○○○○○○○○,根基仍有○○○○○○○○○的空間。
  5. 就算股價都不漲,如果○○○○○○○○○○○○,○○○○○○○○○也有○○○○○○,在股市動盪之餘也算樂土一片。


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這裡是個集「股票投資」、「文字創作」和「享樂人生」的天地,希望承熙我自己的心得能帶給你幸福,當然包括有收入的幸福。2021/8 轉為全職投資寫作後的我,可望把相關心得統統給你知道~
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