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營造股普遍上漲，根基獨自沉睡已無投資價值了嗎？2021Q1 財報更新

承熙

發佈於承熙的個股觀察SOP

更新於 2021/07/25發佈於 2021/05/09閱讀時間約 10 分鐘

投資有風險，投資環境丕變，文章純為觀察心得之分享，無股票投資勸誘之意，投資股票前應審慎評估並自負盈虧。

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承熙觀察中的營造股大約有根基（2546）、達欣工（2535）與潤弘（2597），從三月底公布去年財報到今年 Q1 財報公布的這段期間，達欣工累計上漲 10.7%、潤弘 34.7% 最厲害、唯獨根基是「-0.9%」獨自沉睡。

根基 2021Q1 EPS 1.1 元較去年同期的 0.82 元好，但股價一直沒起色是否就沒有投資價值了呢？這篇要更新 Q1 財報，順便把達欣工和潤弘拿來跟根基比一比。

圖一，根基與同業達欣工的漲跌幅差距，來源：Goodinfo

圖二，根基與同業潤弘的漲跌幅差距，來源：Goodinfo

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一、營造三雄比一比

注意：
由於潤弘Q1財報尚未公布，以下比較可能有些誤差。

(一) 本益比：

潤弘高達18倍，根基與達欣工則都是10倍以下。

圖三，根基、達欣工及潤弘的本益比，來源：財報狗（以下未註明出處者均是）

(二) EPS：

雖然潤弘Q1 EPS還沒公佈，但如無意外，她應該繼續獨占鰲頭。

圖四，根基、達欣工及潤弘的EPS

(三) 最近4季ROE：

根基一枝獨秀，不過很可能被潤弘給超越。

圖五，根基、達欣工及潤弘的ROE

二、根基個股快篩

根據財報狗的資訊，根基的亮點是 EPS 及營業利益率都連續 3 季較去年同期成長，不過，風險則是 EPS 創下最近 4 季新低。

此外，根基目前本益比只有 8 倍、股價位於本益比最近 5 年的低點、最近 4 季 EPS 及 ROE 分別為 6.2 元與 21.98% 都很棒，這對喜歡價值型投資的朋友是好消息。

圖六，根基個股快篩

三、根基的毛利率

(一)2021Q1 毛利率 7.55%，是最近 3 年第 4 高：

承熙之前大膽推測根基 2020 全年及 Q4 毛利率均為 7.25%，實際上是更好的 7.49% 與 8.11%，現在 Q1 7.55% 依舊非常好，是最近 3 年內的第 4 高。

圖七，根基最近三年利潤比率走勢圖

(二)「非民間住宅工程」之營收佔比創新高：

產品或服務的內容組合攸關毛利率。根基 2021Q1 民間住宅工程（關係人冠德建設）營收為 6.32 億，營收佔比為「23.88%」（ 6.32 億/ 26.45 億*100%），然後毛利率是「介於 3.74% 至 4.94% 之間」。100% 減去 23.88% 後的「76.12%」便是非民間住宅工程的營收佔比。

圖八，根基與關係人之重大交易，來源：2021Q1財報p24

跟過去兩年相比，Q1 非民間住宅工程的營收佔比 76.12% 創下最高，它的意義是，根基的非民間住宅工程的毛利率比較好，它又分成兩塊，一塊是土木工程，大部分是政府部門的標案，另一塊則是科技廠房與商辦大樓等。

圖九，根基最近兩年住宅工程營收佔比與毛利率之對照，來源：財報、承熙整理

此外，財報附註還揭露，2021Q1 及2020Q1非民間住宅工程的毛利率分別為「1.92%～19.9%」與「3.96%～12.59%」，也就是說，雖然也有低到剩1.92%的，但好的也有到19.9%。

至於民間住宅工程的毛利率則是分別為「3.74%〜4.64%」與「3.85%〜4.94%」，換句話說，承攬母公司冠德的毛利率過了一年縮水了，營造業真是苦差事啊。

四、根基的業外：如何看待持有股票的損益（番外篇）

眼尖的你可能發現，圖七有個黑圈，稅前淨利率比營益率高這表示業外部分有貢獻。按照損益表的揭露，營業外收入及支出中以「其他利益及損失」金額最大，今年 Q1 賺 9 百萬比去年同期的賠 14 百萬好很多。

圖十，根基的業外，來源：2021Q1財報p5

再看財報附註六（十七）的說明，其他利益及損失主要是「透過損益按公允價值衡量之金融資產利益(損失)」。

圖十一，根基的其他利益及損失，來源：2021Q1財報p19

(一)上市櫃公司也是可以買賣其他公司股票的：

就把上市櫃公司想像成一個人，也是可以買賣（其他公司）股票的，差別只在公司錢比較多。

(二)依持有目的分成「透過『損益』按公允價值衡量之金融資產」及「透過『其他綜合損益』按公允價值衡量之金融資產」：

公司買賣股票的目的有好多種，這裡只大致分成兩種，一種是短線賺價差，另一種則是長期領股息，前者在財報中帳列「透過損益按公允價值衡量之金融資產」，後者則是「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產」。

(三)股價變動只會影響「透過『損益』按公允價值衡量之金融資產」者，「透過『其他綜合損益』按公允價值衡量之金融資產」則不會：

再挖財報附註十三、附註揭露事項(一)重大交易事項相關資訊的「3.期末持有有價證券情形」，採「透過損益按公允價值衡量之金融資產－流動」的股票計有富邦金及永豐金，分別持有約 900 張與 211 張。

圖十二，根基持有的有價證券，來源：2021Q1財報p27

再從富邦金的K線圖可以看出，4/1 至 5/7 的漲幅比前面的Q1還陡峭，合理推測 Q2時還能繼續貢獻不錯的獲利給根基。此外，最近新聞不是在報金融股上百元嗎，富邦金是被點名的對象之一，後勢非常看好。

圖十三，富邦金日k線圖，來源：Yahoo奇摩股市

另外，根基帳列「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產」主要是持有冠德股票，每年發股利時會認列在業外的「其他收入」，所以Q3財報這部分會變多。

圖十四，根基透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產明細，來源：2021Q1財報p11

★ 延伸閱讀：看懂財報「透過損益按公允價值衡量之金融資產」，讓你比市場更快抓出『EPS 增減』！（夏綠蒂的選股筆記）

★ 相關文章：如何看待業外佔比高的定存股_以互盛電 (2433) 為例（免費）

參考書籍：
本段內容可以參考《怪老子帶你看懂財報選好股（全新增修版）》一書（pp.123~124），這本書的內容白話易懂，值得購買典藏。

五、根基的在手訂單

(一)在手訂單面面觀：

Q1在手訂單為442.3億，比照上一篇的方式，整理出以下幾點：

圖十五，根基在手訂單，來源：2021Q1財報p25

圖十六，根基在手訂單明細一覽表，來源：財報、承熙整理

○○○○○○○○○○○○最多，但○○○○○○○○○○○○○○○。
重大工程契約總額（在手訂單）目前 442.3 億還在高檔。
之前猜測「○○○○○○○○○○○○○○○？」答案是○○○。
2021Q1 ○○○○○○○○○○○○，確保未來一年半業績無虞：
把○○○○○○○○○○○○○○○，等於的○○○○○○○○○○○○，將近一年半。