選擇權的蝶式操作(01)

蝶式操作，應該是選擇權商品研究到最後，一定會涉獵的一種方式。這邊說的涉獵，是會去了解，不一定會用，但你一定知道怎麼做，只是不知道那個叫蝶式。

不是游泳那種蝶式，是跟蝴蝶一樣，有成對的翅膀。

有關蝶式操作這個部分，我大概會寫個2~3篇，分別介紹基本的蝶式操作、傳說中的鐵蝴蝶、跟另外一種變形操作避險方式。

基本的蝶式操作，一般來說嚴格的定義是，同時持有買權價差跟賣權價差，買權價差跟賣權價差的賣方履約價應該一致，然後買權價差跟賣權價差的價差區間應該也要一致，所以可以用買權價差獲利去cover賣權價差可能的損失，或者反過來用賣權價差去Cover買權價差的損失，端看盤勢怎麼走。最大獲利空間，則是在買權價差跟賣權價差持有部位的正中間結算。

例如，持有BP16900 SP17000 - SC17000 BC17100。

但是對於期貨來說，因為一周的波動幅度應該會遠大於這個範圍，真的照這種方式操作，基本上就是找死，所以我的定義會寬鬆很多：同時持有買權價差跟賣權價差部位就好。

舉例來說，當某一天，台指期在17400這個位置上的時候，可能我的持倉部位在

BP 16400 SP16500 價差10點 - SC18000 BC18100 價差15點

這時候，只要結算位置不要碰到16500跟18000，我就是安全的，可以拿到10 + 15 = 25點的權利價值(稅前)。那如果走勢不如預期呢？

我們假設台指期不斷往下跌，最後結算的時候在16500以下，然後比較看看單做SP價差單跟蝶式操作的差異。

寫到這邊，應該開始有人會覺得，當走勢瘋狂往下的時候，我只收到25點的點數，但實際上我的風險是75點，好像不太划算？

如果單只有這樣的話，確實是不太划算，但因為隨著走勢往下，我會開始在SC上面逐步加碼，在SC的比重逐步加大的狀況下...，我的收益點數會從10 + 15變成可能10 + 30、10+50、10+100.... 或者更多。隨著走勢的不同，我會在不同的位置上SC或者SP，透過這樣的方式，順著盤勢去取得更多獲利，最後在結算的時候把損失降低到最低，或者，反敗為勝。

當然，這邊我要很老實的先說：上面的這種作法，是一個很粗略的操作模組，遇到某些狀況，是會重傷的。比如說，你一開始架設的蝶式價差部位太接近價平位置，然後走勢來回大幅度的洗盤，遠遠超過你的部位範圍。這種時候你的損益數字變化會非常快，在某個範圍內瘋狂跳動，直到你扛不住為止。

當然我有其他的操作細節是沒有揭露的，所以我不太會因為這樣狀況搞到自己崩潰，不過如果是我不幸遇到這種狀況，最基本的就是關電腦、關手機，不要看盤。因為我做價差單的時候就知道最壞狀況是什麼了，就不需要去擔心有未知狀況發生。