《閱讀分享》你沒學到的巴菲特：股神默默在做的事

2019/04/18閱讀時間約 9 分鐘

你沒學到的巴菲特：股神默默在做的事

今天分享的《你沒學到的巴菲特》，作者闕又上出生於台東，是少數華人在美國成立立案的共同基金經理人也是一位財務規劃師（CFP）。作者用多年的時間深入觀察、研究，並分享巴菲特背後的投資精神。巴菲特身為全球最為知名的投資人物，免不了受到媒體雜誌書籍造神式的追捧以及較為片面式的報導，您也可以試著思考看看您對巴菲特擁有哪些片面式的印象呢？

例如：「選股能力超強」、「葛拉漢價值型投資」、名言「找到一條長長的坡道，然後讓雪球一直滾下去」、「別人恐懼時我要貪婪」、「第一原則：不要賠錢」、「公司護城河」..等等。

而以下介紹《你沒學到的巴菲特》書中幾個我比較有感的地方，加上一些個人的想法，提供與您們參考。

1.巴菲特的第一金律迷思：「不要賠錢。」

關於這一點，並不是每個人都有辦法或者有能力模仿的，因為巴菲特從沒說過這句話背後的邏輯是什麼？而沒有理解別人策略的核心本質之前，很容易就變成總幹事黃國華所說的：

「別人的聖杯可能會變成你的墓碑」。

市場愈是恐慌下跌，巴菲特愈是開心，因為可以買愈多的便宜股票，「別人恐懼時我要貪婪」。巴菲特有能力可以經歷2000年的科技泡沫化、以及2008年的金融風暴還不動如山，是因為他背後擁有深厚的金融知識底子以及個人的投資哲學、理解投資行為心理學，更重要的一點是「有恆產者，必有恆心」。而一般投資人沒有上述紮實的金融底子(更沒有深厚的資產底子)，是很難持有股票來度過市場恐慌進而下殺超過50%的心理恐懼的。歷史已不斷證明：「投資人總是會高估自己的能力。」

2.過度強調巴菲特的選股能力？

事實上，巴菲特的波克夏控股公司，只有25%左右的資金在股票資產，而媒體向來都只關注他的「選股能力」(可口可樂、吉列刮鬍刀、又或者加碼了多少蘋果的股票...)，卻忽略了巴菲特背後更為深層的投資能力：「資本運用」(將資金放在最有效率的地方)、以及「資產配置」的能力。

巴菲特的策略其實相當多元，並不局限於股票，還會運用波克夏底下保險公司的大量現金來做為「市場套利」的機會，也會買進優質的「公司可轉債」(進可攻、退可守，先求固定收益現金流為優先)、配置債券資產、收購私人企業，但巴菲特就是不愛黃金XD。他認為：黃金沒有實質的生產力，只有滿足散戶害怕風險的安慰作用而已。

題外話：達利歐所創辦的橋水基金投資組合，會在適當的景氣週期、適量的佈局黃金ETF商品作為「資產配置」的一部分。達利歐在《原則》一書中的P76頁就說明了：他對於發現「投資聖杯」的秘密，就是透過資產配置來有效分散風險並達到「長期的資產穩定成長」。

3.巴菲特也玩資產配置！

資產配置是長期資產增值獲利的重要關鍵，而「資產再平衡」的動作長期下來會比「持有不動」策略的績效來得高。(可見《我用死薪水輕鬆理財賺千萬》一文中，作者所提到的「資產再平衡」心法：「賣掉一些贏的、買進一些輸的」)

用海上的大船來作為比喻，只有船的晃動(資產的波動)穩定，心理才會穩(舒服)。

想像一下你即將坐船出遊，在海上，只有大噸位的遊輪才能讓你身處船上依然感到穩定、甚至感受不到晃動。而如果有坐過小船去離島遊玩的朋友，恰巧碰到風浪較大的時候，此時應該就能體會上下劇烈波動、暈眩嘔吐的極度痛苦感了(就算自己沒事，應該也能聽到此起彼落的嘔吐聲)。投資領域何嘗不是如此呢？如果您時常處於大賺又大賠的劇烈波動狀態下，要如何達到「心理的穩定狀態」呢？心理狀態不穩，要如何走得長久呢？

4.對巴菲特來說，買進股票就要能夠承受50%下跌的空間，但是你可能無法，所以不能依樣畫葫蘆照做！如第一點所說的：「別人的聖杯可能會變成你的墓碑」。不管是從哪裡聽到的操作方式，都要深入思考他的方式適合我嗎？投資方法無關優劣，「適情適性」最重要，只要適合你的就是最好的方法。

巴菲特對於股票資產風險的認知與一般人的差距非常大，他可以接受長期下報酬最大化而忍受短期的大幅波動，只要他知道時間拉得愈長對他資產是愈有利的。

5.作者闕又上在書中第六章開始敘述「資產配置」相關優點的輔助資料、以及歷史數據比較，能協助您建立更完整的金融立體世界概念。

科斯托蘭尼在《一個投機者的告白》裡說：

債券市場遠比你想像的重要！

債券對於全球資產金錢的流動來往，重要性完全不輸於股票市場。這也難怪聰明的高資產人士在金融資產配置方式肯定會有「股+債」，而不會單純集中在股票市場。

若要瞭解金融立體的環環相扣，一定要閱讀的首推是財金暢銷作家安納金的《高手的養成：股市新手必須知道的3個祕密》中的第四章「解開金融市場的奧秘」以及《一個投機者的告白實戰書》第三章「憑什麼投機」及第四章「行情=資金+心理」，能幫助您建立更完整的金融立體世界概念。

目前市面上財經書籍應該很少(甚至沒有?)能夠如此深入淺出、完整環環相扣將不同金融資產相關連結在一起介紹的。對於市場有一定歷練的老手們，這兩本讀起來肯定是相當地深刻。

而財經作家安納金也說：

「不懂債券市場的投資人，僅能算是金融市場的幼幼班。」

此句所言不假，事實上，美國公債市場的債券利率就是觀察全球總體經濟的重要指標，而且一舉一動深深影響著股票市場，但是台灣的大部分投資人對此是一無所知的(我本身也是近一年多才懂得開始關注債券市場)。金融市場是個立體的世界，債券與股票也僅是其中的一部分，可謂是環環相扣，牽一髮而動全身。

6.關於複利效應

長期年化報酬12%與10%，小小的2%差距，時間拉得愈長，差距會愈大，巴菲特深知複利的威力。他理解的夠深入是因為從12歲開始大量的閱讀，累積的底子相當紮實，這種背後無法模仿的能力在光從股東會上的談話是看不出端倪的。

這也是為何大家都知道複利效應好像很重要，但是從沒實際去執行的結果。因為我們大部分的人都知其然卻不知其所以然(我自己也常常是如此)，感受不深刻、知識累積不夠，自然無法產生實際的行動。巴菲特能夠忍受股票資產50%的下跌，就是因為他視野看的夠遠，時間拉得愈長他的獲利甚至會快速地放大，這也是巴菲特開玩笑的說：「我覺得我太慢開始投資了。」(巴菲特11歲就開始投資股票)

總結：

僅用股票的視野來看待如今的巴菲特是遠遠不夠的，畢竟他的資產已不如以往，在早期，巴菲特的確是以「選股」來達到資產有效的成長，但到了中晚期，如何開始有效運用資金做宏觀的「資產配置」就更為重要了。這也是為什麼巴菲特可以說別人恐懼時我要貪婪、他擁有相當多的資金可以再進股票市場撿便宜(而一般投資人可能早已沒氣、甚至是斷氣了)。

博客來書籍介紹：《你沒學到的巴菲特：股神默默在做的事》：歡迎從連結購買唷！非常感謝您！

另外

《高手的養成：股市新手必須知道的3個祕密》：適合新手，並且想進一步瞭解投資與投機的差別在哪裡？甚至最重要的，在景氣循環的末頭你一定要留意的事情！！

《一個投機者的告白實戰書》：適合有一定歷練的老手，並且看過科斯托蘭尼的原著為佳。

基本上，我認為市場上大概九成的投資人，都應該運用指數型投資搭配簡易資產配置才是長期資產增長「最能有效簡單」達成目標的方式！事實上，統計資料顯示股票市場至少80%左右的投資人都是賠錢的，如果您願意運用指數化的策略，長期下來至少就能進階到前15%的獲利者、讓您能更加專注在不管是事業上、人際關係、家庭教育、興趣養成上面(人生除了金錢還有更多重要的資產)。而另外不到5%擁有超額獲利的投資人可能大部分也都是走長期投資路線的，萬中選一的煉功(投機)奇才是極少的，科斯托蘭尼也用了80年的投資經歷告訴我們了。