《千萬別抬頭》刷觀看紀錄，但Netflix股價不抬頭？

去年12月24日才剛上架的影集《千萬別抬頭》（Don't Look Up）打破Netflix每周觀看時長紀錄，但Netflix（NFLX）發佈財報後卻重挫，股價幾乎抹去2020年疫情以來累積漲幅，從年初至今下跌約39%，至每股366.42美元。

Netflix季度新訂戶增加出現放緩跡象，未來依賴增長的兩個主要地區亞太及拉美訂戶增長在2021年第四季度亦失去動力，主要因為Disney+（DIS）、Amazon Prime（AMZN）、Apple TV等同業競爭對手，以及騰訊WeTV、SKT Wavve等區域影串流服務，也向亞洲及海外區域擴張，讓當地消費者有更多選擇。

整體而言，Netflix於2021年的總用戶數為2.21億，第四季新增用戶數為830萬，但預估2022年第一季新用戶增長僅為250萬，這讓市場感到擔憂。

這次2021Q4股東信統計了一個有趣的數字，如下表：

拉到五年的時間維度來看，Netflix股價的截至2021/12/31的累積報酬率（Cumulative Return）為+387%，是大盤納斯達克指數約2倍，更是S&P500指數的將近3倍。

要流失一個客戶很容易，但要養出一個忠實客戶卻非常難。不過嗜血的華爾街總是沒有耐心。

在疫情之後，Netflix確實創造了不錯的用戶數成長，但各位要知道，在疫情還未發生之前，Netflix從來靠的就不是用戶成長率，但股價一樣能長期擊敗大盤。

你可能因為《冰與火之歌：權力遊戲》而訂閱了HBO，但也可能因為追完八季而取消訂閱。但身為一個Netflix用戶，我相信訂閱Netflix的人從來都不是因為特定片單而來，卻是因為想看什麼有什麼。

就這點來看，即便競爭白熱化，如果一個串流平台沒有足夠的內容和多元性，終究隨時可能被取消訂閱。所以簡單來說，對於一個串流平台，再高的成長性都是虛的，用戶最終有沒有留下來才是真的。

如同我先前的文章提到，營業利益率直接反映一間公司的賺錢能力。

從2016年以來Netflix一路以每年增加3%的速度在成長，代表如果全年營收在250億美元不變，這間每年可以多賺7.5億美金獲利，相當驚人。

在非英語內容獲得廣大成功後，Netflix的主要營收占比從美國轉向了全球。目前非美地區的營收占比來到六成以上，故在升息預期下美金可能強勢，管理團隊預估在沒有避險的情況下，對營收的負貢獻約10億美元左右，換算後大約等於2%的營業利益率，故2022年預估才會看起來較差。

不過，管理團隊表示這並不影響Netflix在產出多元內容的積極投資，各位股東們其實也就不須太憂慮。

其實Netflix真正的競爭來自整個娛樂產業，包括有線電視、廣播、Youtube等等，就像股東信提到，Netflix最大的潛在機會來自「有線電視」用戶，因為以美國來看，有線電視的市佔率仍高達40%。

另外，就APRU（Average Revenue Per User）每月用戶平均貢獻來看，最受矚目的競爭對手Disney+看來還有很長一段路要走。

因為Netflix不管在哪一個地區，即便是拉美或新興市場，其定價能力都遠超過Disney+。甚至，在Disney+正式上線後，它的APRU一路下降，但Netflix的整體APRU卻能夠一路向北。

綜合以上，我認為Netflix未來仍能鞏固市場龍頭地位。如果你跟我一樣是長期持有者，我想不需要太擔心短期股價與財報結果。