【竄改資料、誤導投資人，安聯環球投資為何賠了58億元和撤出美國業務？】

如果有一檔基金可以讓你追蹤指數賺取利潤，又可以迴避下跌風險，又是由國際級金融機構發行，具有良好的風險控管能力，你會不會想要投資？

「藍十字藍盾協會」（Blue Cross & Blue Shield）、「紐約大都會運輸署」（New York’s Metropolitan Transportation Authority）和「阿肯色州教師退休計畫」（Arkansas Teacher Retirement System）等約114家機構願意投資，他們並不是對金融商品一無所知的一般投資族，而是經驗豐富的大型機構投資人，包括了教師、公車司機、工程師等退休基金，受到新冠肺炎疫情影響，這些機構投資人需要投資風險稍高但穩定獲益的商品，以面對經費可能短缺的問題，它們總共投資了約110億美元，但當疫情繼續蔓延時，他們才發現自己成了證券詐欺的受害者。

55歲的Gregoire Tournant曾經擔任過麥肯錫的顧問，擅長股票選擇權交易，他曾經和其他人一起操盤一家小型的投資基金，然後在2000年代初期加入了美國的「安聯環球投資」（Allianz Global Investors），那是總部位在慕尼黑的「安聯人壽」（Allianz SE）所設立的資產管理公司，負責投資股權、外匯和各種商品，而Tournant依據所謂「結構型阿爾法」（Structured Alpha）的投資策略，負責旗下一系列基金。

根據它們向投資人宣傳的資料，「結構型阿爾法」在「不管股市起伏下都能賺取收益」，「提供龐大的市場部位，但同時利用獨特的風險保護，以減少在市場崩盤時的損失」。

另外也不用太操心風險，儘管任何投資都有風險，但安聯人壽「是全世界最大且最保守的保險公司之一」，安聯環球投資設立了三道防線，就像「警察」（master cop）監視著他們的每一筆交易。

但是事後才知道，這一切都是一場空。

一開始，「結構型阿爾法」系列基金的表現確實不錯，到了2019年12月時，「結構型阿爾法」旗下基金總資產達到100億元。「每次在募集結束後兩三個月間，我們都能從市場的高度波動獲得大幅利潤，並且提高鉅額收益。」Tournant曾經在2016年的宣傳影片中這樣說。

但是當新冠肺炎疫情爆發後，一切變得難以收拾，當時股市經歷了2008年金融海嘯以來最差的單週跌幅，而「結構型阿爾法」旗下基金並沒有幸免於難。在2020年第一季時，這五隻基金損失在49%到97%之間，合計損失了約70億元，顯然當初它們所宣稱的風險管理並不靈光，到了三月底時，安聯環球投資清算了其中兩檔基金。

2020年下半年，遭受到嚴重損失的機構投資人開始採取行動，「阿肯色州教師退休計畫」對安聯環球投資和安聯人壽提起訴訟，指控他們違反了「忠實義務」（Fiduciary Duty），並且為了彌補巨額損失，罔顧風險控管進行一系列交易，結果導致損失更加擴大。

那些交易讓結構型阿爾法基金「危險地暴露在即便只是最輕微的股價動盪下，而這正是安聯的經濟學家和其他人所警告將要發生的情況」。

「阿肯色州教師退休計畫」聲稱自己在三月底時的損失至少高達7.74億元，並且在四月初將所有部位贖回。「藍十字藍盾協會」和雷神技術公司 （Raytheon Technologies）也相繼提起訴訟，前者主張它們損失了20億元，後者則是損失了2.8億元。

面對眾多訴訟和與投資人的和解，安聯人壽在今年2月時提列了42億元的法律費用，然後在5月時又再增加提列了20億元的法律費用，在此同時安聯環球投資終於將Tournant和Bond-Nelson掃地出門。前者是因為「違反公司關於準備和提供客戶資料的內部規定」，後者是因為「違反公司內部法令遵循規定」，而Taylor也在同一時間離職，但沒有揭露原因。

在經過近兩年的調查後，證交會和紐約南區聯邦地區法院 （United States District Court for the Southern District of New York）在5月17日有了結果。

安聯環球投資承認自己對基金管理的內部控制和監管有所缺失，向投資人提供虛偽或誤導性的資料，因此向檢察官認罪，另外也向證交會就民事方面達成和解，並且將支付58億元，這是司法部和金融機構在這幾年間最大的刑事案件，其中部分金額將會發還給投資人。

在司法部的新聞稿中，檢察官指控基金經理人「屢次沒有依據與投資人的承諾購買避險部位」，並且用詐欺的手段調整給投資人的資料，以便低估投資風險。

根據證交會的資料，「結構型阿爾法」團隊主要基金經理人Tournant被指控犯下證券詐欺（securities fraud）、投資顧問詐欺（investment adviser fraud）和共謀妨礙司法公正（conspiracy to obstruct justice）等罪名，如果全數有罪，他最高將面對40年的有期徒刑，另外兩位基金經理人Trevor Taylor和 Stephen Bond-Nelson則是對於證券詐欺罪名認罪，並且將和主管機關合作。

比較罕見的是安聯環球投資也對於證券詐欺罪名認罪，過往金融機構多半以不承認犯行作為和解條件，但近來證交會態度越來越強硬，這也是繼2020年高盛因為大馬主權基金弊案承認違反美國「海外反貪腐法」（Foreign Corrupt Practices Act）後，另一家認罪的重要金融機構。

不過根據檢察官所述，德國的安聯人壽並沒有涉入這些詐欺，而且直到新冠肺炎疫情爆發後才知悉情事。

依據檢察官所述，這是一起「極為嚴重、為時許久且廣泛的詐欺行為」，但是究竟為什麼安聯環球投資這樣規模的金融機構，會犯下如此嚴重的錯誤呢？

其中一個原因可能是沒有充分了解員工。根據曾經和Tournant共事過的人說，Tournant和Taylor先前所操盤的「創新選擇權管理」（Innovative Options Management）正是因為野心太大才收起來，那時他們遭遇到2008年的雷曼兄弟破產和金融海嘯，導致市場崩盤，投資部位無法結清，最後只能將公司清算，但幸運的是，他們得以加入安聯環球投資，並且跟上許多年的投資牛市，直到新冠肺炎疫情才破滅。

另一個誘發這起嚴重詐欺的原因，來自於高額的獎金和不當與績效連結的計算方式。

一般避險基金的收益計算都是混合了管理費和績效獎金，前者大約是2%，而後者大約是獲利的20%，但Tournant團隊的收入只有跟績效連結，所以投資人賺得越多，他們也可以賺得更多。根據證交會所公布的資料，從2016年到2020年間，Tournant和Taylor各自賺進了5,130萬元，讓他們成為安聯環球投資在美國區賺最多錢的員工，而Bond-Nelson則是賺了1,200萬元。

儘管安聯環球投資的確有揭露這些績效計算方式，但事後人們才發現這樣不當的績效獎金連結機制，反倒提供了基金經理人鋌而走險的誘因。

那些應該揮發功能的風險管理和三道防線也只是具文而已。

假設這其中有哪一個員工更積極、更有警覺性，或許安聯環球投資今天就不需要面對如此難堪的境地嗎？但是人們永遠不會知道答案了。