迪士尼公布最新財報，營收、EPS都低於預期，但Disney+的表現在網飛開出衰退的成績後，外界普遍不看好串流媒體的成長後，卻有一個優於預期的成長表現，但開完財報後股價仍然下跌，是不是市場看到了什麼隱憂呢?
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Disney本季的串流影音表現不錯
營收數據
2022年第一季，迪士尼的營收為192億美元，年成長23%，而由於部分授權中止而把內容導回Disney+的因素，導致營手減少了十億美元。
營業利益率的部分，迪士尼進帳了36.9億美元，成長了50%，這很大一部分受益於今年疫情解封，許多遊樂園都重新開幕所帶來的收入；而調整後EPS的部分來到1.08美元，YoY成長37%。公司也提到過去疫情影響公司最嚴重的部分是迪士尼樂園、飯店及郵輪的部分，但在2022年，部分的美國遊樂園及飯店都已經逐漸的開幕；國際的部分仍然有部分受到COVID的影響。而內容產出的部分則也有慢慢地回到軌道上。
分部門表現
第一季迪士尼的影音娛樂業務共進帳了136億美元營收，年成長約9%，但較上一季減少約6%；在遊樂園及其他體驗的部分，營收為66億美元，因部分遊樂園開幕的關係讓這部分的營收超過100%，但與前一季比卻衰退了8%。
在分部門的營業利益部分，本季因為恢復到產出新內容的關係增加了營業成本的開銷，影音娛樂業務的營業收入為194億美元，較去年同期減少了32%；而遊樂園部分則錄得17.5億美元，一反去年同期虧損4億美元回到正值。
接下來就來看看既網飛訂閱人數驟減後的Disney+的表現。DTC部分的收入成長了23%來到49億美元；而營業虧損增加了6億美元來到9億美元。虧損部分也是因為製作Disney+內容的費用增加部分抵銷掉了訂閱收入的成長。
在付費人數的部分，Disney+訂戶共為1.37億人，年成長33%、季成長約6%，成長了約790萬人，著實的把網飛比了下去。另外值得一提的是ESPN+，年成長了62%，也跟今年許多運動賽事都回復比賽有關。
而每位用戶平均收入部分，可以看到排除美加地區的Disney+為6.35美元，年成長24%為最高，雖然較上一季的26%年成長些微下降，但仍是非常健康的數字。美加地區成長約5%；全球來看則成長了4%。
而對於全球平均每位用戶收入的成長，公司表示主要是因為訂閱費用的漲價關係。
迪士尼串流影音業務表現
遊樂園部分，美加地區遊樂園部分的成長得益於遊客回歸的增加，而單位成本的增加也跟通膨、行銷費用的成長有關。但在國際市場的部分，迪士尼在巴黎的遊樂園收入卻被香港(第一季只營運了三天)及上海迪士尼(第一季只營運了78天)關閉所影響；而東京迪士尼則仍然維持全季營運。而雖然受到香港及上海的影響，與去年同期相比，遊樂園業務可說是快速地恢復原有的營運軌道。
遊樂園業務表現
電話會議重點
- Disney+強勁的成長有望在2024財務年度達到2.3至2.6億用戶。
- 到了年底，公司計畫將Disney+推廣到歐洲、非洲及西亞等53個新市場，並表示今年年底將會在美國推出有廣告的訂閱服務，預計2023年在求全推出，以擴大消費者及廣告商利益。
- 本季的成長主要還是由遊樂園所驅動，遊客的支出較2019年(疫情前)成長了40%以上，與去年相比成長約20%。
- 本季的Disney+訂戶成長有超過一半是來自Disney+ Hotstar(面相印度的訂閱服務)的成長，這是因為印度板球賽季開打的關係。而不包括Disney+ Hotstar，付費訂戶約增加200萬戶，而拉丁美洲的成長最為顯著，受益於combo+的成長。
- 對於香港及上海迪士尼關閉的影響，公司並未看到重新開啟的時間點。而串流媒體業務部分，公司估計下一季將會較去年同期減少約1.5美元至2億美元，這部分主要是因為授權內容的減少(轉回Disney+平台)及製作成本的增加，這部分將較去年同期增加超過9億美元。
- 而在下一季，因為地緣政治因素的影響，原預計2022財年內容支出將達330億美元，將調整為320億美元，以反映上半年支出放緩。
- 公司預計串流媒體業務將在2024年將實現盈利。
- 公司被問到有關通膨的影響，公司表示的確有面臨到通膨壓力，但公司其實都有超前部署，例如面對燃料成本的增加，都有採取對沖機制以確保燃料成本不會有過大的波動。
- 公司提到，公司也會全力發展ESPN+，公司支出的320億將會有三分之一發展體育運動方面內容，其餘的則用在內容製作。
- 目前尚有500個非美國的節目正在製作中，其中有約150於東南亞，歐洲、中東和非洲約150、印度100、拉美200。
- 公司觀察到對於有線電視的銷售部分，收視最高的50檔節目有46檔為體育節目，因此公司認為若可以移植到DTC的銷售(ESPN+)配合綑綁策略會是很有潛力的項目。
- 綑綁銷售的策略讓Disney+有很低的流失率。
- 下一季對於香港及上海的負面影響約為3.5億美元。
- 被問到目前Disney+在美國訂閱金額僅為網飛的一半，那在導入廣告的話是否真的能創造收益。迪士尼提到現在是導入廣告很好的時機點，且配合綑綁服務以及在Hulu的廣告推動經驗，因此公司認為有信心讓這部分做得更好，而且這不僅僅是增加收入，而是一個對於未來的投資。
我的看法
- 串流媒體公司一直喜歡拿有線電視當作他們的競爭對手，但其實還是有許多方面是串流媒體無法滿足的，例如體育或新聞頻道，而新聞可獲得的資訊管道很多，但體育就不是了，因此迪士尼的ESPN+用綑綁策略來銷售，我認為的確會是很好的變現方式。因為如果平常就有看體育節目的習慣，如果又可以觀看電影電視節目，綑綁後的價格13.99美元甚至比網飛的標準方案15.49美元還低，對於輕量觀影需求的人來說會是很好的選擇，甚至也有可能讓原先訂閱網飛但發現自己好像沒有那麼大的觀影需求或更著重在體育節目的人跳槽。
各家串流媒體月費
- 對於迪士尼也要推出的廣告方案，有鑑於Hulu的推動經驗，我相信管理層早就對於定價方式有豐富的經驗，而且對於原有的Hulu使用者可能會有誘因(價格以及使用習慣)轉而使用Disney+或是用綑綁的方案。
- 迪士尼也積極推動國際市場，但其實國際市場並沒有想像中的好進入，如網飛過去在韓國、印度、歐洲的經驗，要面臨新的市場新的文化，要學習的還有很多，這部分我想短期應該還不足以成為迪士尼的主要支柱，仍應該是以美國文化為主。
- 而網飛在北美市場因為漲價而大量流失的經驗，對於迪士尼來說是一次很好的借鏡，要漲價(或其他提高單位收入的方法)又要降低流失率，我認為綑綁的確是一個很好的策略，只要綑綁後，原始價格在消費者心裡就會有一種定錨效應，人們會認為賺到，但其實他們卻花了更多錢。
- 遊樂園方面，上海近期已經鬆口會慢慢地解封，這也意味著上海遊樂園開放應該也將會有時間表，對於下半年的業績應該多少會帶來正面的影響。
結論
對於迪士尼這季的財報，一直以來為最核心的遊樂園業務以很快的速度回歸正軌，且香港迪士尼也已經在4月重新開放，相信疫情對於迪士尼遊樂園來說影響已經越來越小。而串流媒體的價格一直以來都比網飛更便宜，在通膨持續高檔的狀況下，消費者會不會選擇更便宜的迪士尼綑綁方案(看不到網飛大作沒關係)，相信會是迪士尼的一大利多，不過後續也要再觀察對於網飛的漲價，消費者會不會發現迪士尼還是無法取代網飛而又回鍋訂閱網飛。總而言之，我認為目前迪士尼已經走過最艱困的時候，接下來就是人們因為通膨導致購買力下降對於消費者的影響，但隨著COVID影響越來越小，入園的遊客應該也會越來越多，相信今年一整年應該仍然可以期待有不錯的成績表現。
