我們需要擔心通貨膨脹嗎？

美股在連跌好幾週之後 (八週？九週？)終於迎來一波反彈，上週 S&P 500 漲了 6%，這是回升的開始？還是死貓跳，接著繼續往下崩？我們只能繼續看下去 (我個人認為是回升的開始) 而幣圈終於跟上反彈的步調，兩天上漲了將近 10%，霎時間「牛回速歸」的呼聲不絕於耳 (我對幣圈比較沒有”感覺”，只能繼續觀望)。

今天想聊一個從去年底開始就被所有人關心的話題，通貨膨脹。

去年底開始被投資人關心的通貨膨脹，其實是來自於 2020 年美國聯準會無限制印鈔跟購買美債的結果，從下圖可以看到美元的 M2 貨幣供給額統計：2020 年之前雖然持續增長，但卻是緩步上升，可是一場疫情讓 M2 從 15.5 暴增到現在的 21.7 trillion，增幅是 14%，在其他條件都不變的情況下，我們可以粗暴地理解為資產價值都同步上漲了 14% (所以過去兩年你看到股市跟加密貨幣狂飆)。

不過，大量流通的美元是遠因，真正的導火線卻是疫情造成的供應鏈斷鏈所致，去年開始的塞港、碼碼頭工人染疫、貨運司機不足等等因素，各種民生必需品供應不及，在物品有限的狀況下只能加價購，造成物價飛漲 (同樣的狀況也發生在勞動力的搶奪上，造成薪資上漲)。從下圖可以看到，去年開始通膨升溫，從 2% 開始上漲到 4~5%，今年更一舉突破 8%，是四十年來之最。

我先給出我自己的答案，八成不用擔心，只有兩成需要擔心。

通膨是一個相對的數字，今年三月份的通膨是以去年三月份的數字做為比較的基礎，在今年大幅上漲的情況下，基數被墊高了，所以明年同時期的通膨數字有很大的機率會往下調整。舉例來說，去年一碗牛肉麵賣 100 元，今年因為各種原因要漲價，(原物料上漲、房租上漲、水電上漲、員工薪資上漲、老闆心情不美麗想要調漲…)，最後漲到 110 元，代表牛肉麵的通膨是 10%。明年即使要再漲十元，通膨也不是 10%，而是 9%(120/110-1 = 9%)，更何況你要連續兩年都漲十元，客戶可能都流失了，所以明年有很大的機率不調漲。不過，往下調整不代表物價會回到原點，就像調漲到 110 元的牛肉麵，幾乎沒有可能再回到 100 元，不然就變成通貨緊縮了。

再來，通貨膨脹與物價調漲看的是一籃子的商品與服務。我們感受到萬物皆漲，其實是一種”選擇性注意” (或稱為視網膜效應或孕婦效應)，好似街口的牛肉麵漲價了，菜市場的蔬菜漲價了，麵包店的麵包也漲價了… 但我們不會特別去注意那些沒有漲價的東西，例如麥香紅茶數十年來都只賣 10 元；巷口的百元剪髮還是 100 元；3C 產品的效能愈來愈好但價格不僅沒有愈來愈高，反而還略微下降… 當然，我知道通膨在過去的一年成長很快，不容忽視，我只是想強調，通膨不會漲上天，而且，身為投資人真的不需要特別去擔心。再看看上面那張美國通貨膨脹圖，在三月創下 8.x% 的高點之後，四月已經開始出現下滑，雖然不會很快回到 2% 的低點，但是已經在可接受的範圍內。

如果你是貸款方，例如借錢買房，或者借錢投資，通膨是一件好事，因為你要償還的金額是固定的(如果貸款利率不變)，在物價上漲，錢相對貶值的情況下，你實際上需要還的”價值”是愈來愈少的。例如，二十年前借錢來買房，每個月可能要還三萬元，但是現在的三萬元的購買力已經比不上二十年前，相對來說，你的債務負擔會愈來愈輕。這也是國家在發債的同時，會傾向讓貨幣眨值，這樣需要付出的代會愈來愈少。

如果你是股票投資者，你手上的股票代表的是公司的所有權，在通貨膨脹的年代，大部分的公司可以把物價上漲(例如原物料上漲，或是工資上漲)的壓力逐漸轉移到消費者上，長期來看，通膨對股票投資者是中立的。

但是，如果你持有的是現金，或是沒辦法隨著通膨調整的資產，例如固定配息的債券(這時你就是借款方，對貸款方有好處的通膨，對你就是不好)，通貨膨脹會逐漸吃掉你的資產，如果時間拉長來看，通膨更是致命的打擊。舉個例子來說，三十年前我只需要花 10 元就可以買一個菠蘿麵包，三十年後同樣的東西變成了 30 元，換算下來，每年的通貨膨脹只有 3.7%，但如果你的資產無法隨著通膨成長，價值就會變成原有的三分之一；所以看似安全的資產，長期來看反而非常危險。

文章一開始提到的八成不用擔心，只有兩成需要擔心，代表的是大多數投資人持有的是股票，而非債券；而還在付房貸的上班族更應該慶幸通貨膨脹會減輕債務的壓力，只不過很多人不會這麼想，若再考慮變動型利率，在利率逐漸上升的 2022 年，搞不好負擔會加重。

總之，通膨對股市的影響並不大，反倒是逐漸上升的利率或是可能到來的經濟衰退，才是投資人需要擔心的重點。