投資組合的管理與配置

本篇文章來談一談一個簡單又實用的話題，就是價值投資的投資組合管理與配置。為什麼我們需要一個投資組合來幫助我們進行投資？單壓個股不好嗎？進行投資組合會給予我們什麼效果及好處，以及如何進行投資組合的換股、配置與再平衡，我們將在這篇文章與大家分享。

風險及機率分配

巴菲特曾說「成功就是簡單的事情重複做」，在投資時要如何才能完成簡單的事情重複做？單壓個股行不行？前一陣子蒙格投資阿里巴巴慘遭滑鐵盧，蒙格當然非常聰明，他一生肯定做了無數次正確的決定，但偶爾也會出錯，如果阿里巴巴是他唯一或很大的投資部位，那他有可能受傷慘重，不過幸好這個投資案只是他投資組合的一小部份，不會有很大的影響。

我們來看一下機率與風險的4種排列組合:

1.高機率、低風險
2.低機率、低風險
3.高機率、高風險
4.低機率、高風險

投資其實就是機率與風險的評估，以上述4種例子來看，很顯然的，我們肯定不會選擇3，而1、2是低風險，踩到大概也不會怎樣。最需要注意的是4這個案例，低機率但高風險，發生機率看似不高、看起來幾乎是穩贏的，但一旦發生風險會受傷慘重，這才是最需要避開的項目。

可以參考這篇文章，最大的風險正來自於左上角的案例。連結

在進行價值投資時，我們不斷選擇「低風險、中高報酬」的標的，也就是潛在下跌幅度不高、但上漲空間比較大的標的，不斷重複執行。在選擇任何投資標的時，一定要先檢視可能的最大風險，小心駛得萬年船，否則重壓失敗輕則影響好幾年的投資績效，重則喪失投資信心甚至退出市場。學會尊重市場，切勿過度自信。

透過投資組合快速擴大能力圈

記得很久以前跟一位投資前輩吃飯聊投資時，那時我問了一個問題，一個人熟悉的股票要有幾支才夠？結果前輩回答一百支！我當場嚇呆了，當時我以為熟悶的股票大概十來支就夠了，後來我才慢慢理解這個說法。

當你熟悉的股票越多時，你關心的標的也會越多，在市場中找到可能低估股票的機會也越大，當你越熟悉一家公司，你才越能判斷何時是正確的買賣時機點。因此如果你熟悉的公司有一百家的話，你的投資組合應該隨時是滿檔、處處是機會。

早期投資我原本也只投資一、兩檔個股，然後火力集中給他all in下去，當結果不如預期時，不但浪費許多保貴時間，也浪費了其他的投資機會，說實話就是不夠用功。當你關注的標的不夠多時，就看那幾檔，很容易會變成手上拿著垂子的人，眼中只剩那幾根釘啦！

投資組合的另一個很大的好處，就是你會更認真地研究手上的標的，因為手上是一組投資組合，不再只是一、兩檔標的，因此需要研究的公司變多，透過這種方式可以快速擴大你的能力圈，長期來看這對於投資方面會有巨大的好處。所以我也建議大家可以組織一個投資組合，透過這種方式快速擴大能力圈。

投資組合幾檔才夠？

投資組合大概幾檔才夠，主要還是看你的資金大小及投資方式而定。如果是以價值投資、長期領息為主的投資方式，大概10檔左右還蠻合適的。若以穩健成長股為投資策略的話，那大概5檔左右是合適的。如果資金部位比較大的話，那持有檔數也可以再增加一點。

核心持股、衛星持股

而投資組合要採用平均分散，還是加權比重配置，可以依照個人偏好而定。我個人是採用加權配置，也因此有了核心持股及衛星持股的念概。所謂的核心持股就是把握度及穩定度比較高的公司，這類的公司適合拿來做核心持股，核心持股的配置比重會比較高一些。

而所謂的衛星持股，就是把握度相對不是那麼高、比較不偏好、安全性比較差、相對波動大，但你認為有投資機會，因此願意配置一定的比例在這類公司。轉機股、獲利不那麼穩定的生技股、主流股、熱門股或許都適合這樣的配置。這樣的配置方式給大家參考。

投資組合的風險均衡

在建構投資組合要特別注意風險的均衡配置，例如營收區域的均衡、類股的均衡、等待時間的均衡、殖利率高低的均衡，如果沒有做到均衡配置的話，無疑會增加投資組合的風險。

例如某投資人建構了一組投資組合共20檔，這樣夠分散了吧？結果仔細一看，這20檔通通是金融股或通通都是半導體股，那麼在發生對類股不利的環境時，風險就無法均衡了。

前一陣子大陸發生疫情，這個時候又是一次檢視自己投資組合的時機，看看是否生產基地或營收占比太過集中於大陸。而台灣發生疫情時，也是一次時機檢視手上持股是否過於集中台灣內需。

而有些公司看見未來商機，因此決定擴廠以增加產能，但新廠可能需要很久的等待時間，股價低檔你想佈局，這時或許可以投資一部份要等待的股票、其他的部份則放置於已經有現有產能不需等待的公司來做均衡。

又有些投資人以成長股為主要投資標的，這些成長股通常殖利率都很低，因此若能配置一些高殖利率的股票，則可以有效平衡掉成長股收益的風險。

由於類股會輪動，若投資組合夠分散的話，比較容易有流動上漲的機會，如此一來會比死抱一檔，但股價又不動時心理上來得好受很多，這也是所謂的股價漲跌平衡，讓你更不會做出錯誤的投資決策。

當然平均分散在五檔就可以分散重壓一檔的風險，有時候並不是實力的問題，而是運氣的問題，若因為運氣不好又剛好只重壓一檔造成投資績效出意外，似乎不是很划算的選擇。

汰弱留強與換檔操作

我們都知道投資機會其實是比較出來的，如果你有一個適度分散的投資組合，這個效果會特別顯著。在進行投資的過程中，難免有一些個股會成長、有一些會衰退、有一些股價會上漲、有一些會下跌，在相互比較目前的評價與未來成長的機會後，就可以進行評價高換低、成長速度低換高、未來前景差換好這樣的汰弱留強換檔操作了。

而我們發現在各種不同的經濟環境及產業週期內，總有順風及逆風的股票，基期有高有低，如疫情前的筆電需求、疫情後的解封概念股、以及最近庫存堆高的概念股，適度提前掌握下一個階段的順風股、避開逆風股，就能有效提高整體投資組合的績效。

最後則是依照景氣狀況進行換股操作，例如於景氣末段轉進防禦型、民生消費類股，閃避景氣循環股。而在景氣復甦時再轉進景氣循環類股，這樣的操作也有助於持盈保泰，提高投資績效。

重比再平衡

建構出一組投資組合後，要做的是定期檢視投資組合的比重配置，以確保每檔個股都能控制在你想的要比重。有時候一時沒想清楚就買了太多，或者突然下跌就攤了個太多，在適當的時候將個股的比重控制在你覺得舒適的水位是必要的。買太少可惜、買太多擔心，調整到你覺得應該投資的部位，就能夠增加投資組合的信心。

而比重配置的另一種方式是以市值決定個股的比重，不要以買進成本來當作判斷的基準，如此一來可以更客觀的調整投資組合的比重配置。

有時候對個股的信心程度決定你能不能抱得住股票，如果對個股信心不夠，那大跌時終究是抱不住的，所以對股票要盡量研究透徹、維持一個自己隨時感到舒適的投資組合，這樣投資組合才能維持的更為長久。

買一張當作觀察股吧！

有時候覺得某檔個股不錯，但又不是很熟悉，想要參與投資但又擔心不夠了解，如果還不是很有把握的情況下，可以考慮先買一張來當作觀察股，因為當你手上有股票就會主動關心它、研究它、對它的股價波動更有感，時間久了之後就會對這檔股票越來越了解，當然這種方式不一定適合每個人，可以參考參考。

隨時保持一手好牌

每個人的資金都只有一套，但可以買的標的很多，在資源有限但選擇相對多的情況下選擇就必需更為謹慎。基本的原則就是走下坡不買、不確定不買、看不懂不買、有疑慮也不買，只買自己能力圈範內有把握的、確信未來會成長的，如此一來就能隨時保持一手好牌，這樣不論對持股信心或投資績效都能夠有顯著的提升。

自選股分類的小技巧

有些人的自選股分類可能是「核心持股」、「衛心持股」、「觀察標的」等等這樣的分類方式，其實不妨可以依照類股來建立自選股的觀察清單，例如「權值股」、「半導體」、「餐飲股」、「航太股」等等，這樣建立的好處是，你可以立即的觀察到類股的股價漲跌、營收好壞，可以以產業的角度更方便的觀察到可能買進的標的，給大家參考參考。

結論

在投資的過程中組成一個投資組合是自然而然的事，維持一個好的投資組合有很多小技巧，適度的分散持股心態上會比重壓一、兩檔個股來得更穩健及客觀，除此之外還能透過投資組合快速增強能力圈，所以建構投資組合可以說是好處多多，尤其是在投資心態的維護上。

後記

很久以前我也曾是重壓一族，後來因為小朋友的壓歲錢需要進行投資，於是我開始將每年的壓歲錢進行零股投資，拜盤中零股交易之便，連小資金都能輕鬆建構出一組投資組合。因為沒有單壓，是以投資組合的方式來建構，結果沒想到這組小基金的績效越來越好，於是我自己也開始由重壓改為投資組合的方式，結果績效也變得更好，事後分析原因及技巧都寫在這篇文章之中與大家分享，希望對大家有所幫助。

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