大家好，我是諸葛呆， 向大家介紹近期會相當熱門的一個英文單字"Pivot"，是機械樞紐、中樞的意思，用在政策制定上，則解釋為「轉向」，等一下，你是不是以為要說英國減稅政策大轉彎，我們分享可以直接定錨市場情緒的那個它，FED聯準會。
沒有重要經濟數據，星期五盤前美股期貨盤大跌，依舊是擔憂聯準會加快升息步伐，美債殖利率一步一步往上爬，這時聯準會傳聲筒Nick Timiraos突然發文指出聯準會正考慮在11月會議升息3碼(0.75%)，以及「討論是否以及如何釋出12月小幅升息的訊號」。升息3碼大家不意外，聽到「可能」轉為小幅升息的訊息倒驚喜像中樂透，準備開派對。這不禁讓我們思考：「升息2碼真能代表聯準會的轉向嗎？」
股市下跌時：聯準會要大幅升息3碼，趕快賣股票！
股市上漲時：聯準會只升息3碼，不會再多了，買爆！
殖利率倒掛的啟示
長天期債券殖利率理論上會比短天期高出不少，這幾個月卻呈現負值，呈現倒掛，一則憂慮經濟衰退，二則凸顯短期升息焦慮。
我們利用另個指標做進一步分析與觀察殖利率倒掛的問題，有擔保的銀行同業隔夜利率稱之為SOFR，是替代LIBOR而建立的參考利率。
之前諸葛呆有引用過兆豐銀行的LIBOR利率，做為美元需求的觀察：一個人的武林– 美元是飛龍在天還是亢龍有悔？
SOFR以回購市場的數據為基礎，回購市場的交易量比銀行間借貸大規模得多，是更準確的借貸成本指標。
將基準利率、SOFR曲線與FOMC最近一次點陣圖放在同一張圖：
- SOFR曲線最高點落在接近5%的位置，與點陣圖最高點差不多，明年大致也會維持4%以上的水準。
- 關鍵便是紫色點的分佈，時間愈是拉長，愈是比SOFR低了不少、更形分散。
聯準會還在瘦身
美元需求強勁，資金爭先恐後流入美元，特別是新興國家正與匯率穩定搏鬥，升息預期帶動短期利率衝高，形成扭曲的利率倒掛，雪上加霜的是聯準會縮減資產負債表作業還在進行，美元流動性不足是隱形的棘手問題。
多空紅綠燈
市場有很多人賭注聯準會將在某一個時間點政策轉向，有可能是CPI數據降溫，也可能是非農數據差於預期，或是任何相關發言出現時出現短期暴衝行情，"Pivot"竟然是當前市場最大的利多。
有夢最美，希望相隨，只是期待落空通常伴隨著傷害，這兩次的CPI數據沒有達到預期的降溫，都是迎面痛擊。
星期五指數大漲的背後卻是資金淨流出，值得大家放在心上。
祝大家週末愉快！
