2022十一月投資備忘錄－時間是好公司的朋友

　　股票的本質是公司一部分的所有權，而交易所有權就是股票交易的過程，交易時的價格就是買賣雙方的共同達成的結果，所以公司價值與價格其實相關但並不相同。

　　股票市場的存在是因為公司成立的本身就是為了賺錢與分配公司的權利與利潤。然而可能某些因素導致公司的持有人需要用錢，必須將公司部分權益賣給其他人並獲取現金，這資產轉換成現金的過程所需要的時間與成本稱為流動性溢價(liquidity premiums)，也是造成價格與價值差異的其中一個原因。流動性越差的資產所需要的成本與時間越多，投資人考量到資產後續難以變現，就間接導致了初始投資人願意投資新創公司的意願，台積電的成功可能在初期階段就被抹滅(台積電初始投資者飛利浦可能無法賣出台積電，台積電籌資也會有不小影響)。為了減少這類問題，股票市場的參與者如巴菲特、投信、小散戶…等創造了資產的流動性，也是其最大的功能。

　　然而有流動性不代表價格與價值就會趨於一致，價格可能會隨著其他因素大幅波動，例如股市恐慌性大跌或是非主流股被冷落；股市恐慌性大跌時，不知道公司價值的人當然不計價格砍股票，價格與價值的差異就會越差越大，安全邊際隨之擴大，對於價值投資來說正是最好的時機。而非主流股因為沒人關注，雖非公司經營不好，但就沒有人想買其股票，因此價格可能就被低估，這也是價值投資的機會。在這兩種狀況下，價值投資者維持價格的穩定也是其中一個功能。

　　雖然上述因素都會讓價格與價值短期不一致，但長期投資組合的波動性會隨時間減少(價格與價值趨於一致)，下圖為美國S&P500股票、債券的平均每年報酬率，持有一年的股票報酬受到短期市場恐懼或是樂觀的影響報酬可能有+47%與-39%的差距，但隨著持有時間越長，虧損的情況就越來越低，5年年平均報酬最差-3%，10年年平均報酬最差-1%，持有20年年平均報酬最低為6%，長期保持投資是降低投資組合波動的最佳方式，這也符合我們之前提到的「時間勝過時機」的結論。

　　我們以「時間」為名，寓意著我們的心中信仰，始終相信短期波動無法評估，在最差時機投資S&P500 10年也可能存在年報酬率平均-1%的情況發生，但再拉長時間這些波動度就會降低。風險不會是來自於波動，波動的存在就是投資的一部分。我們設定的商業模式是：公司的獲利來自客戶的淨值成長，確保公司利益與客戶一致，這也是我們對價值投資最終能帶來報酬的信心展現。

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