【投資隨筆】群翊

【公司簡介】

群翊為設備製造商，主要產品技術在壓膜、曝光、乾燥自動化以及塗佈等，用於印刷電路板、面板顯示器與半導體製造。而公司塗布烘烤線為市占全球第一。主要工廠位於桃園楊梅與大陸蘇州。

公司營收以IC載板PCB設備50%占比最高，次之為傳統PCB設備20%，剩下為半導體與光學設備。

【投資潛力】

1. 因地緣政治與去中化，多家PCB廠商近年加碼投資東南亞以分散產能，群翊可望受惠擴廠潮。
2. 群翊新布局半導體先進封裝領域，產業具成長趨勢。

來源:2021公司年報

3. 群翊訂單暢旺，合約負債顯著上升，且營收YOY與合約負債YOY相關。近幾季合約負債YOY平均達50%以上，後續營收可望複製此走勢。

4. PCB產業成長趨勢明確，其中以IC載板成長率最高，IC載板設備佔群翊營收約50%。

來源:2021公司年報

【成長力分析】

1. 三率分析

毛利率近兩年維持在40%左右，營業利益率約為25%

來源:財報狗

來源:財報狗

比較PCB設備廠，群翊毛利率最佳，因其高階PCB板設備占比較高。

營業利益率顯示群翊費用控管能力極佳。

2. ROE

來源:財報狗

群翊ROE表現穩定，近幾季ROE逐步上升。

進一步分析，發現近幾季ROE提升來自於稅後淨利率。

來源:財報狗

3. 營運周轉天數
　平均存貨週轉天數約一年，近幾季些微上升來自於物料缺貨與大陸封控，
　後續可望降低。

來源:財報狗

4. 近幾季平均營收約YOY30%，跟隨合約負債穩健上升

來源:財報狗

【安全性分析】

1. 負債比率自2020年後逐季上升，目前偏高約60%，後續需分析負債類型。

來源:財報狗

2. 流動比與速動比分別大於150%與100%

來源:財報狗

3. 利息保障倍數皆大於100，相當好。

來源:財報狗

4. 營業現金對稅後淨利比近5年平均大於80%

來源:財報狗

5. 現金流量表分析

自由現金流相當健康，近五年皆大於0。此外融資現金流近五年總和為負，表公司不須舉債。整體而言現金流量充足。

來源:財報狗

6. 資產負債表分析

• 資產

　　資產主要以流動資產為主，占比80%，在營運上風險較低。2022Q3主要資 　　產如下。

　　現金及約當現金 : 30.5% (約17億)

　　存貨 : 30.3%

　　短期投資 : 8.63%

　　固定資產 : 11.2%

　　自有資本率 : 40%

• 負債
  群翊2022Q3負債比59%，但其33%為合約負債，9.9%為應負帳款。故在此的高負債無須擔心。

【評價】

1. 以同業本益比來看，PE大約落在10倍上下，無明顯高低於同業。

來源:財報狗

2. 本益比河流圖來看，平均PE約11。

來源: goodinfo

3. 本淨比河流圖

來源: goodinfo

4. 配息政策近年平均78%，且2022Q3現金占比30%十分充足可配發明年股利。

來源: goodinfo

【風險】

1. PCB中低階設備市場競爭劇烈

來源:2021公司年報

2. 公司設備對應到終端產品集中於消費型電子產品

3. 營收過半為外銷，具有匯率風險

來源:2021公司年報

【附註】

1. 群翊訂單2023滿載，能見度達2024，且逐漸走出缺料與封控陰霾。另外公司新產能於2022Q4開出，預估提升20%。未來兩年營運可望維持每年至少 10% 成長。
2. 公司發展AR設備提升產業附加價值。
3. 群翊可轉債於2025-05-30到期，轉換價90，目前轉換率0%。
4. 明年若無匯兌損益，以25%營收成長預估EPS約10。
5. PCB設備廠營收隨景氣信號落底。

來源:財經M平方

來源:財報狗