【投資隨筆】群翊

閱讀時間約 3 分鐘
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【公司簡介】

群翊為設備製造商,主要產品技術在壓膜、曝光、乾燥自動化以及塗佈等,用於印刷電路板面板顯示器半導體製造。而公司塗布烘烤線為市占全球第一。
主要工廠位於桃園楊梅大陸蘇州
公司營收以IC載板PCB設備50%占比最高,次之為傳統PCB設備20%,剩下為半導體與光學設備。

【投資潛力】

  1. 因地緣政治與去中化,多家PCB廠商近年加碼投資東南亞以分散產能,群翊可望受惠擴廠潮。
  2. 群翊新布局半導體先進封裝領域,產業具成長趨勢。
來源:2021公司年報
3. 群翊訂單暢旺,合約負債顯著上升,且營收YOY與合約負債YOY相關。近幾季合約負債YOY平均達50%以上,後續營收可望複製此走勢。
4. PCB產業成長趨勢明確,其中以IC載板成長率最高,IC載板設備佔群翊營收約50%。
來源:2021公司年報

【成長力分析】

  1. 三率分析
毛利率近兩年維持在40%左右,營業利益率約為25%
來源:財報狗
來源:財報狗
比較PCB設備廠,群翊毛利率最佳,因其高階PCB板設備占比較高。
營業利益率顯示群翊費用控管能力極佳。
2. ROE
來源:財報狗
群翊ROE表現穩定,近幾季ROE逐步上升。
進一步分析,發現近幾季ROE提升來自於稅後淨利率。
來源:財報狗
3. 營運周轉天數
 平均存貨週轉天數約一年,近幾季些微上升來自於物料缺貨與大陸封控
 後續可望降低。
來源:財報狗
4. 近幾季平均營收約YOY30%,跟隨合約負債穩健上升
來源:財報狗

【安全性分析】

  1. 負債比率自2020年後逐季上升,目前偏高約60%,後續需分析負債類型。
來源:財報狗
2. 流動比與速動比分別大於150%與100%
來源:財報狗
3. 利息保障倍數皆大於100,相當好。
來源:財報狗
4. 營業現金對稅後淨利比近5年平均大於80%
來源:財報狗
5. 現金流量表分析
自由現金流相當健康,近五年皆大於0。此外融資現金流近五年總和為負,表公司不須舉債。整體而言現金流量充足。
來源:財報狗
6. 資產負債表分析
  • 資產
  資產主要以流動資產為主,占比80%,在營運上風險較低。2022Q3主要資   產如下。
  現金及約當現金 : 30.5% (約17億)
  存貨 : 30.3%
  短期投資 : 8.63%
  固定資產 : 11.2%
  自有資本率 : 40%
  • 負債
    群翊2022Q3負債比59%,但其33%為合約負債,9.9%為應負帳款。故在此的高負債無須擔心。

【評價】

  1. 以同業本益比來看,PE大約落在10倍上下,無明顯高低於同業。
來源:財報狗
2. 本益比河流圖來看,平均PE約11。
來源: goodinfo
3. 本淨比河流圖
來源: goodinfo
4. 配息政策近年平均78%,且2022Q3現金占比30%十分充足可配發明年股利。
來源: goodinfo

【風險】

  1. PCB中低階設備市場競爭劇烈
來源:2021公司年報
2. 公司設備對應到終端產品集中於消費型電子產品
3. 營收過半為外銷,具有匯率風險
來源:2021公司年報

【附註】

  1. 群翊訂單2023滿載,能見度達2024,且逐漸走出缺料與封控陰霾。另外公司新產能於2022Q4開出,預估提升20%。未來兩年營運可望維持每年至少 10% 成長
  2. 公司發展AR設備提升產業附加價值。
  3. 群翊可轉債於2025-05-30到期,轉換價90,目前轉換率0%。
  4. 明年若無匯兌損益,以25%營收成長預估EPS約10。
  5. PCB設備廠營收隨景氣信號落底。
來源:財經M平方
來源:財報狗
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