【ACY證券】美國零售數據顯示需求強勁，第四季度經濟即將起飛？

美國商務部公佈10月份零售銷售資料，月增率環比由0%上升至1.3%，高於原先預期1%的水準，為8月以來最大增幅，整體報告重點包含：颶風造成一次性的資料膨脹，伊恩颶風造成約35萬輛泡水車影響汽車市場需求大幅增加，使的汽車與車用零件月增率由前月-0.3%增長至1.3%，貢獻零售銷售資料約0.25%的增速；而受油價十月反彈影響，加油站項目銷售額亦由前月-3.7%增長至4.1%，提升整體資料表現約0.38%，呈為本次零售銷售資料的極端值。整體來看多數項目維持擴張，在13個主要銷售項目中有8項銷售持續增加或維持原先增速不變，若扣除契由與汽車銷售則資料月增0.9%，仍高於市場預期的0.2%水準，而過去我們關注的用於計算GDP的控制組資料則月增0.7%，同樣高於0.3%，隱含第四季度GDP可望出現上修。

零售資料中唯一與服務性消費有關的餐飲服務月增率環比則由前值0.9%上升至1.6%，顯示消費者對於服務性消費需求尚未有顯著下滑，且在薪資持續上漲的背景中服務價格依舊維持高擋，該分項也歸動零售銷售呈漲增加0.21%。但在疫情期間受會的消費性電子專案已及非必需品需求則透露疫情正常化已及通脹排擠效果仍在，消費性電子、運動用品以及百貨商品銷售下降，尤其百貨公司銷售月增率由1.3%大幅衰退至-2.1%，這點上也符合美國巨型零售銷售商Target過去第三季度不如預期的財報表現以及該公司對於第四季度美國銷售旺季悲觀的預期。

大致上來看零售銷售資料透露在高通脹排擠消費的背景下，強勁的勞動市場增長以及薪資成長仍對消費市場具有支撐，加上疫情期間累積了大量的財政補助下造成高額儲蓄，使得市場仍然存在著消費性需求，但嚴格來說零售資料的表現在儲蓄率逐步降低的背景下仍算得上是意外的強勁，特別是在必需品項目。而必需品專案的表現也可能會增加企業維持甚至增加售價的誘因，進而使通脹下降速度減緩，因此在零售資料公佈後市場亦有短暫上對於美聯儲貨幣政策立場更為鷹派的擔憂產生。

另一方面，美聯儲公佈10月份美國工業生產，月增率由前月的修正值0.1%降至-0.1%，低於市場預期的0.1%，當中受公用事業以及礦業分別月減1.5%以及0.4%影響較大，該兩者占去工業生產比重約25%權重使的工業生產資料表現受到拖累。此外，製造業增速仍呈現放緩，同月初ISM採購經理人指數透露生產活動放緩對比，顯示整體製造業表現仍為低靡。當中汽車供應鏈正常化帶動汽車產業加速成長，汽車產量月增率由0.4%增長至2.0%，但對比其他資料如消費者物價指數二手車項目的表現，大致上也顯示了新車的出廠量增長使的車市過去緊俏的情況減緩，而造成二手車價格難以維持在高擋，而這以意味著在未來一段時間內二手車項目回到過去均值的概率仍大，進而成為消費者物價指數的減項。

而在企業資本支出方面顯示還沒有出現明顯的降溫，商業設備投資月增率環比維持在前月的0.8%，年增率下滑速度也僅從9.3%回到9.0%；而今年整體宜人的氣候也壓低了電力需求，電力生產月率環比由前月0.3%的增長轉為衰退-0.3%。最後，製造業產能利用率整體仍然維持高擋，又前月的80.4%下降至79.9%，但低於市場預期的80.4%水準，不過卻高於2000年以來長期平均數76.9%，意味著製造端短期內上不會出現降價求售的現象，在這點上不利於美國通脹的減緩，整體通脹下滑速度仍傾向緩降的可能性較高。

市場觀察我們仍指出資產反彈的安全期短至美聯儲議息會議前，長則至年底，儘管零售資料表現教預期來的優異，但我們認為短暫上仍不會影響到美聯儲利率政策路徑，風險資產反彈得以持續，甚至第四季度GDP具有上修的契機以帶動風險資產的盈餘評價，但相對零現金流的商品如黃金在國債殖利率有些過度反應的背景下具有下修風險，我們建議投資人轉為偏空操作並預期於1643-1645會先有小段反彈至1652-1654，但整體回測空間須看至1634，直至1634以下再視形態變化轉為偏多操作，而單論整體形態來看，我們認為金價在下一次美聯儲議息會議前後仍具回測1721.75附近的可能性。

21:00 歐元區消費者物價指數CPI

00:30 美國初請及續領失業金人數變化

00:30 美國新屋開工率

00:30 美國費城聯儲製造業指數

01:15 美聯儲理事鮑曼發表談話

02:40 美聯儲理事傑佛遜發表談話

04:30 瑞士央行委員Maechier發表談話