我所記得的聯準會小歷史

過去，我們不太在乎美聯儲對貨幣政策的想法以及接下來會發生什麼。面對一個資訊傳播迅速甚至資料量超載的今天，人們無比關注美國的利率決策，而剛剛好的，為了降低通貨膨脹的預期和避免金融市場因為誤判而引起流動性危機，美聯儲非常認真地和財經媒體以及大眾溝通他們的想法，聯邦儲備理事會的委員們，在不是緘默期的時候一個個發聲，輪流唱鷹或唱鴿，總之，他們不會對自己的想法和將要做的事情閉嘴。

我對聯準會這樣迅速的加息嘆為觀止! 沒有想到我在十幾年後，再次看到利率超過4%的短天期國庫券!

雖然我不是甚麼經濟學家，但本週在央行連續第四次加息 75 個基點後，我確實觀看了記者會的片段，以聽取聯準會對他們的計劃的看法。主席鮑威爾的信息非常明確——聯準會願意讓經濟陷入衰退以降低通貨膨脹，而且聯準會似乎認為讓經濟有序衰退，會是控制通貨膨脹唯一的選擇。

當被問及經濟軟著陸的可能性時，鮑威爾聽起來甚至沒有嘗試抵抗："我認為，在一定程度上，利率必須走高並保持更長的時間，因此更難看到這條路。它變窄了。我想說的是，在過去的一年裡，這條路確實變窄了。我只是認為，毫無疑問，今年以來通貨膨脹趨勢變得越來越具有挑戰性。這意味著我們必須制定更具限制性的政策，這會縮小軟著陸的可能性。"

換句話說，美國的"大人們"將以讓經濟陷入衰退為代價以減緩通貨膨脹。

更有甚者，被視為「超級鷹派」的聖路易聯準銀行總裁布拉德（James Bullard）在2022年11月17日又再放鷹，他指目前的升息力道猶嫌不足，基準利率須升至5％-7％才具限制性，進而使通膨降溫。Fed官員在2022年9月預測利率將在明年攀抵約4.6％的高峰，但這個預測將在12月更新。目前市場交易數據認為終點利率在5-5.5%這個區間的機率是最高的。

2007年升息到5.25%之後，我們已經有十幾年沒有遇到高利率環境。到底這麼高的利率出現之後會發生甚麼事情? 40歲以下的人如我，應該是不太記得的吧。

我們可以先回頭來觀察上一個升息循環: 2008年至2015年，聯準會官員將聯邦資金利率維持在趨近於零的最低目標區間。之後他們每次只升息1碼，2016年升息1次，2017年升息3次，2018年升息4次，而達到2.25%至2.5%的目標區間。本來幾乎零利率的聯邦資金率不升達預定目標3.0%應該不會終止。

2018年3月和6月，聯準會個升息一碼， 9 月時再度升息 1 碼，而道瓊工業平均指數在 10 月 11 日暴跌超過 800 點，標普500指數和納斯達克綜合指數亦出現顯著跌幅。當時的美國總統川普說：「聯準會正在犯錯，政策太緊縮了，我認為聯準會已經發瘋了。」他認為在通膨沒有顯著飆升的情況下，緊縮步伐不用這麼快。

道瓊指數在 11 月 20 日再一次重挫超過 500 點，川普當日回應媒體關於經濟和金融市場問題時，再度抨擊聯準會的貨幣政策，並喊話希望看到聯準會降息。川普在同年 11 月底接受《華盛頓郵報》訪問時，他再度抨擊鮑爾，認為升息傷害美國經濟並導致美股遭拋售，他對於年初任命鮑爾的決策「一點都不開心」。川普 12 月 11 日接受《路透社》採訪，他持續抨擊聯準會，並表示若該行在下週舉行的會議，如市場預期般決定提升利率 1 碼，這將是愚蠢的。

在整個2018年12月中，川普不斷進行喊話，在美元仍強，且幾乎無通膨的情況下，Fed 竟然考慮再度升息，令人難以置信。川普 在2018年12月18 日推文呼籲聯準會，在犯下錯誤之前，應該要感受一下市場，不要一味參考無意義的數據。

不過聯準會保持獨立性，在 12 月 19 日宣布升息 1 碼，當晚美股 3 大指數其走低，根據2018年底的美國利率決策紀錄，委員們本來打算在2019年分兩次，各再升息1碼，讓美國聯邦利率達到3%的目標。面對一年4碼的升息，2018年美股震盪激烈，12月的表現更是低迷，標普500、那斯達克指數12月重挫9.18%、9.48%，其中，那斯達克指數從高點回落逾20%、進入熊市領域。