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利率和資產定價

雖然利率變化通常需要至少6個月才能產生廣泛的經濟影響，但股市對變化的反應通常更為直接。市場通常會試圖對未來加息的預期進行定價。

除了我們一般知道的基準利率之外，中央銀行還設定了貼現率 (Rediscount Rate，美國的重貼現率也稱為 Federal Discount Rate）。貼現率就是商業銀行跟中央銀行借錢的利率。一般商業銀行現金不夠時，除了同業之間互借外，也可以跟中央銀行借款。

借款的方式是把手上現有的商業票據向央行「貼現」換取現金，此時貼現所支付的利率就是貼現率，這種借款利率可以視為商業銀行的經營成本。

而商業銀行之間彼此借款的利率(譬如國泰銀行和富邦銀行借錢)，稱為隔夜拆款利率，通常情況下隔夜拆款利率會遠低於重貼現率，因此商業銀行只有在跟其他銀行借不到錢、借的錢利率太貴時，才會用貼現率的利率跟央行借錢調度資金。

央行藉由調控重貼現率，可以控制商業銀行借款成本的最高上限，避免利率超出重貼現率。藉此控制商業銀行的經營成本，進而影響整個市場的利率設定。

當央行採取行動提高貼現率或基準利率時(就是現在我們面對的升息)，它會立即提高金融機構的短期借貸成本。這對一個經濟體中公司和消費者的幾乎所有其他借貸成本產生了連鎖反應。

因為金融機構借錢的成本更高，這些金融機構會因此提高他們向客戶借錢的利率。因此，個人消費者會因信用卡和抵押貸款利率的提高而受到影響，尤其是在這些貸款利率浮動的情況下。當信用卡和貸款的利率上升時，消費者可以消費的金額就會減少。

消費者仍然需要支付賬單。當這些賬單變得更加昂貴時，家庭或個人的可支配所得就會減少。當消費者的可支配所得減少時，我們會傾向少花一點錢，消費者花出去的錢就是企業或商家賺到的錢，所以當消費者開始樽節開銷時，企業的收入和利潤就會慢慢減少。

因此，隨著利率上升，企業不僅會受到借貸成本上升的影響，而且還會受到消費者需求疲軟的不利影響。這兩個因素都會影響企業的收益和股價。

當經濟放緩時，中央銀行會降低基準利率以刺激金融活動(就是我們常講的降息)。降低利率會產生與升息相反的效果。投資者和經濟學家都將較低的利率視為增​​長的催化劑——對個人和企業借貸有利，較低的利息會使個人比較願意花錢消費，企業也會趁著銀行的利率便宜時趕快借錢作產能加大或技術升級的投資。

依我們一般人為例，消費者總是喜歡花錢，而較低的利率讓他們覺得用錢的成本變低，也許他們終於可以買得起新房子或去旅遊、換新車、送孩子去本來捨不得去的補習班或夏令營了。企業將有能力以更便宜的價格為運營、收購和擴張提供資金，從而增加其未來的盈利潛力。這又會導致股價上漲。

當利率降低時，特別的贏家是支付穩定股息的行業，例如公用事業(中華電信這一類的公司)和房地產投資信託基金 (REIT)。此外，擁有穩定現金流和強大資產負債表的大公司，受益於更便宜的債務融資。

一般來說，利率上升會抑制通貨膨脹，而利率下降往往會加速通貨膨脹。當利率下降時，因為商品和服務的成本便宜，因為消費貸款便宜，消費者會想要花費更多錢滿足自己的慾望，消費者支出的增加，意味著需求的增加，需求的增加會提高價格，所以當利率很低時，有可能會增加通貨膨脹的程度。相反，當利率上升、消費者支出和需求下降時，資金流動會逆轉，通貨膨脹就會有所緩和。

當利率上升，企業從金融機構借入資金就得增加支付利息，如此一來，營運獲利被利息支出壓縮而變小，利潤變小，分紅(股利或股息)就少，投資人買進的意願就降低，於是股價下跌。另外，利率上升使得企業借貸資金用於設備投資擴展營運的意願相對減少，造成的結果將使得企業成長停滯、業績無法突破，連帶的加班費和業績獎金也就減少，甚至連員工的需求都沒這麼多，就會開始鼓勵放假(目前的台積電)或是裁員(美國的臉書的推特現在開始裁員了)。個人所得減少了甚至被迫失業，錢不夠用，個人的消費支出當然也就減少，大家都勒緊褲帶省吃儉用，企業的營業額和獲利又進一步減少，利潤更薄了、股價更低了。經濟整體活力呈現疲弱，投資人身上沒有多餘的錢，或是根本就被套牢了(想像一下去年買航運股今年初買科技股的那些投資朋友，您就知道我在講甚麼啦)，投入股票的資金變少，股市也就冷冷清清的(去年和今年初的股市一天的成交量常常在3000億台幣以上，現在跌到2000億甚至有時不到)。因為股市冷清賺不到錢，投資人就會想辦法把多餘的錢從股市中抽出變現，或尋求另外的獲利途徑。

請您想一想，像現在銀行的美元定存利率很好，有些銀行甚至加碼給到半年超過4%的美元定存利率，你還會有很高的意願把錢投入未知的股市嗎？把錢存進銀行或郵局，可以獲得安全可靠的利息，相對的將閒錢投入有下跌風險的股票投資的意願也就減少。此外，投資者對於向金融機構借入資金進行股票投資的意願，也會因為要支付較高的利息而減少。整體股市買氣減落的狀況下，股價也就繼續下跌。

相反地，如果利率下降，企業支付的利息就會減少，利潤就會增加。投資人存款幾乎沒有利息，不如買股票，說不定價差可以賺得盆滿缽滿，不作價差的投資人，至少存股獲得的股利還是比定存的高很多，這時投資活力提振，經濟整體上呈現一片活躍氣象。企業的剩餘資金和個人資金會流入股票市場，股價就會上升。大家不妨回想一下，我們描述的這個景象大概就是去年和今年過年前的樣子，那時候我們的房貸利率還在1.31%，房價兩年漲了三成，現在房貸利率最低也有1.78%，房市有沒有回檔我不敢說，但是房價明顯的沒有再暴升了不是嗎?

簡短在總結一下，利率上升通常會損害股價的表現。如果利率上升，這意味著個人將看到更高的儲蓄回報。這消除了個人通過投資股票來承擔額外風險的需要，從而減少了對股票的需求。