【台灣牛棚】2409上銀

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線性滑軌市佔率全球第二
上銀主要業務為精密滾珠螺桿與線性傳動元件製者,以自有品牌『HIWIN』行銷全球,其線性滑軌全球市佔率排名第二,僅次於日本的THK。2022年累積前三季產品組合為,滾珠螺桿22%、線性滑軌65%、工業機器人7%、其他6%。以區域別分,亞洲 (不含台灣)佔比達65%,其次為歐洲22%、台灣 7%、美洲 5%。
資料來源:上銀法說資料整理
資料來源:上銀法說資料整理
景氣下行風險高,工具機產業展望保守
全球景氣下行風險、美中貿易摩擦等影響,上銀保守看待2023 年營運,目標202年營收持平於今年。短期來看4Q22~1Q23 歐美及亞洲國家進入假期高峰,客戶拉貨放緩,後續營運回溫時間仍待觀望。參照JMTBA 公佈的日本工具機訂單數據變化,近三個月YoY 落在100~110%,仍處在下降循環之中,而中國、歐洲PMI 指數也尚在 50 的榮枯線之下,經濟指標尚未反轉,將限縮上銀1H23 營運,2H23 需求回升幅度則仍須觀察。
資料來源:Bloomberg;中國製造及服務業PMI均跌入萎縮區域
中國10月份PMI數據反映的形勢嚴峻,而PMI指數全面進入萎縮區域可能仍未反映出經濟的所有疲態。製造業和非製造業PMI低於50臨界點的程度比預期更深。此外,此次數據調查於10月25日結束—是在更多疫情爆發導致新一輪疫情防控措施實施之前。所以數據發出的信息很明確表示中國的經濟增長恐再度下滑。
預期工具機景氣持續修正,在全球景氣放緩下,廠商對於資本支出較為保守,訂單難再成長。以目前單月訂單水準來看,未來每月 YoY 將持續收斂,10月份訂單YoY 正式由正轉負。以歷史經驗而言,訂單YoY轉負後, 最快需16個月才會開始轉正。 預期最快於1Q24日本工具機訂單才會開始轉正,訂單衰退最大值應於3Q23。
3Q22 毛利率下滑、4Q22 客戶需求調整
客戶需求自高點下滑,上銀3Q22 營收79 億,QoQ-3.8%,YoY+5.2%,其中屬半客製化的滾珠螺桿營收季減10.2%、線性滑軌營收季減2.2%。營收規模下滑,毛利率、營益率分別降至37.4%、21.1%,業外認列匯兌收益1.14 億元,稅後EPS 4.03元。
資料來源:HiStock
時序進入4Q,10月營收21 億元,YoY -12%,11 月開始歐美進入休假期間,訂單需求進入淡季。訂單需求方面,歐洲與美國需求持平,日本因日幣貶值需求反而增加,不過交期較長,無法及時反應在整體景氣上,中國地區因景氣收斂,訂單狀況不佳。目前上銀訂單能見度由1H22 的3.5~4個月,降至2 個月,產品交期也回復至2月的正常水準,依現有掌握訂單,上銀預期4Q22營運較1H22下滑,尚未見到需回升,全球景氣放緩,營運展望保守。
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