自 2022 年 10 月低點以來,台、美股都已出現 6 ~ 7 成漲幅,目前台股在 2 萬 3 關口高檔震盪;美股則在 5800 點以上的歷史新高盤旋。
相信此時,市場最關注的是,到底真正的行情轉折何時到來?股市還能再創高嗎?如何在合理的時間點,調整配置,讓獲利入袋為安?
最近讀完了愛榭克撰寫的《景氣循環投資》,不只有非常多內容得以套用至當下市場情況,當中還有關鍵「七大轉折指標」,我認為很值得分享給大家借鏡。
以下我會解釋,為何不論你是主動投資、被動投資,都應該掌握市場轉折、調節策略?以及簡單摘要,如何使用愛榭克書中「七大轉折指標」?目前市場現況又是如何?
更重要是,我還利用財經M平方工具,直接幫大家畫出愛榭克的七大轉折指標儀表板,只要點擊收藏,就可以幫助你持續追蹤!
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首先,到底為何抓轉折如此重要?如果我做定期定額,也要抓轉折嗎?
先幫大家建立一個基本觀念,景氣循環共有四階段(復甦、成長、榮景、衰退),當景氣從榮景的過度樂觀,轉往衰退的泡沫破裂時,往往股市本益比會出現顯著下修,跌幅更可能高達 40%。
即便你是定期定額、被動化指數投資,也無法逃離景氣循環影響。
好比,如果你從從 1993 年開始定期定額美股十年,你可能因為網路泡沫,導致績效輸給定存;又或從 1999 年定期定額至 2009 年,甚至可能面臨倒賠。
更慘的是,多數人容易大跌中放棄定期定額,導致最後功虧一簣,甚至賠錢。所以搭配景氣,做長週期的部位調節,會是簡單又有效,幫你降低回檔、守住獲利的策略。
而事實上,「景氣循環投資策略」也出奇地簡單。在復甦、成長、衰退期都跟定期定額幾乎一樣,全力做多股市;最大差異,就是在榮景期提前降低持股比重,避開股市主跌段。
以下彙整愛榭克在《景氣循環投資》中的七大轉折指標,也加上我對目前市場的簡單看法,到底轉折來了沒?
首先,美國經濟動能主要來自民眾消費,也因此,就業市場好壞,也是景氣的關鍵風向球。不過愛榭克提到,相較一般人最愛關注的非農、失業率,他更偏好關注更高頻的「初領失業救濟金人數」。
原因是,根據歷史經驗,非農往往容易出現「衰退假訊號」導致誤判,今年 7 ~ 8 月的大幅波動就是一例;而失業率則因為波動範圍太小,又容易落後反應,同樣不利判讀。而初領失業救濟金人數,不只有每週更新的高頻優勢,歷史上更無一失準。
那該如何觀察呢?首先,我們可以將數據化為「三個月移動平均」降低單次誤判,其次,可觀察初領數據趨勢性走向,如果確立 U 型的底部結構,及可預測衰退將至。
特別是,每當景氣進入榮景期,初領人數就會跌至谷底。但需要留意,一旦初領再創低,則代表轉折尚未成形,甚至榮景期可往後延伸三季度以上。目前來看,縱然指標有築底 U 型態勢,但距離歷史上衰退水準仍有距離,尚具保護。
剛剛提到,消費是美國景氣關鍵。所以關注榮景後期的「透支消費」情況就更顯重要了,如果消費過度透支、還債壓力上升,此時消費數據動能也將趨緩,成為衰退前兆。
如何看轉折呢?首先關注「零售銷售年增率」,因為當景氣榮景時,民眾會優先購買商品,當該買的都買足了,商品消費也會領先下滑;其次留意「個人消費支出年增率」,服務消費往往接在商品後接續反映。
目前來看,零售年增率逐漸有反轉做頭跡象;個人消費支出則尚未轉壞,如果前者年增率再延續轉壞、後者跟進下行之時,就是衰退的領先跡象了。
除了零售,密西根大學、經濟諮商局所調查的消費者信心指數,也是不錯的轉折指標。過去甚至能領先 S&P 500 近 3 ~ 6 個月見到高點,領先轉折。
從歷史來看,通常衰退前夕指數都會出現顯著重挫;就連 2022 年的熊市(儘管不到衰退定義),同樣可見消費者信心指數領先於 2021/7 開始領先回調。目前則處震盪區間,尚未見到衰退跡象。
看完消費與救業,民間投資也是景氣關鍵指標。我們可以關注「耐久財訂單」三階段,當「第二次耐久財支出潮」浮現,也就預告了景氣衰退前兆。
而根據目前的貨幣政策環境,以及耐久財新訂單增速位階,可以推斷,目前應處於高原期結束,即將邁入暴衝期的前夕(距離衰退尚有距離)。
當景氣進入榮景期,此時無論個人收入、企業獲利、房地產表現都相當好,因此政府稅收也相當理想,支出增長加速,也暗示進入榮景期末段。
我們可以觀察「地方政府支年增率」是否顯著增加,來確認景氣榮景期是否即將結束。可同步搭配收入做觀察目前指標仍處在相對低檔,未見到轉折跡象。
庫存增減也是觀察景氣動向的良好溫度計。在四階段景氣週期中,有三大庫存增加期,分別是:
目前來看,整體庫存僅從底部緩步攀升,尚未見到庫存快速堆積情境。
由於美國企業、民眾多仰賴債務驅動消費,因此,債務違約率也是美國經濟的風險指標之一。一旦違約率大增,不只會讓市場資金趨緊,更會惡化家庭、企業和金融機構的資產負債表,進而影響消費投資,最後造成連鎖反應、景氣轉向。
目前,僅信用卡違約率有較明顯上升,企業端違約率仍在低檔,未達衰退轉折時刻。
總結來看,目前七項指標中,儘管部分透露出景氣已進入榮景期跡象,但多數尚未透露出衰退轉折信號。
在 2024 年,台美股紛紛創下歷史新高之際,持續留意風險性指標,並在良好的時間點獲利出場,甚至切換至避險資產(如美國公債),會是接下來投資人的關鍵課題,也歡迎大家收藏愛榭克書中的七大轉折指標,提前預警風險!
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