【美國牛棚】11月美國CPI數據解讀 魔鬼藏在細節中

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11月CPI分項指數中,不計食品和住房,很難發現通脹的景象。評論稱,在判斷未來總體價格壓力時,焦點越來越轉變為剔除住房的核心服務通脹。
昨天公佈的11月美國CPI同比增速低於各家華爾街大行的預期水平,創今年內最低增速,還創新冠疫情爆發以來最大的CPI環比和同比月增速降幅。核心CPI的環比和同比增速也都低於預期。
這樣看來,11月CPI真是一份能讓市場放心通脹終於放緩、美聯儲有餘地放緩加息的“好”數據。分項數據顯示,11月CPI意外繼續增長放緩,主要源於能源成本和二手車的價格下跌。
經濟學家認為核心CPI比CPI能更好地體現基礎通脹水平,而核心CPI的統計中剔除了波動較大的食品和能源價格。單看被剔除的這兩塊,尤其是能源,11月的確有明顯波動。11月CPI中的食品指數月環比增長0.5%,增速低於10月的0.6%,而能源指數從10月的增長1.8%變為下降1.6%,10月上漲4.0%的汽油指數11月轉而下跌2.0%。
11月核心CPI環比增長0.2%,創去年8月以來最低增速。核心CPI的重要構成部分、貢獻三分之一CPI的住房指數11月環比增長0.6%,為四個月內最低增速,低於10月增速0.8%,但已經是CPI增長的最主要推手。其他的分項指數漲跌不一。11月通信指數漲1%,機動車保險漲0.9%,休閒娛樂漲0.5%,而醫療保健跌0.5%,醫院及相關服務跌0.3%,處方藥跌0.2%。
值得注意的是,不計環比增0.5%的食品和增0.7%的住房,很難發現任何通脹的景象,即使是11月重回增長的分項指數,也增幅很小。比如:
二手車指數11月下跌2.9%,較10月的2.4%跌幅擴大,為連續第五個月下降。
新車11月零增長,10月增長0.4%。
能源11月跌1.6%,10月漲1.8%。
汽油11月跌2.0%,10月漲4%。
燃油11月漲1.7%,10月漲19.8%。
醫療保健服務成本11月創紀錄地下降0.7%,10月降0.6%。
服裝11月漲0.2%,10月跌0.7%。
醫療保健大宗商品11月漲0.2%,10月零增長。
衡量通脹路徑的關注點轉移到住房以外核心服務
上週華爾街見聞文章提到,在前瞻CPI時,巴克萊認為要留意剔除住房的核心服務通脹。因為美聯儲主席鮑威爾上上週在講話中特別提到,剔除住房的核心服務,稱它“可能是理解未來核心通脹演變的最重要類別”。他還提到了和勞動力市場密切相關的住房以外服務業,稱“因為薪資組成了提供這些服務的最大一類成本,勞動力市場掌握着理解該類別通脹的鑰匙”。
媒體估算,11月住房以外的服務價格明顯加速下降。
而德意志銀行的首席美國經濟學家Matthew Luzzetti評論稱,我們仍然可以看到很多的通脹下降,但問題是,這能否就能讓通脹從現在的水平回到3%。他認為,更困難的事,如何從3%回落到2%。
媒體稱,經濟學家普遍預計,核心商品通脹和房產市場的指標將繼續温和增長,並在明年轉降,但在判斷總體價格壓力的路徑時,目前的焦點已經越來越轉變為核心服務通脹。而鑑於薪資是服務供應商的重要成本構成部分,薪資和勞動力市場料將成為美國通脹道路的主要決定因素。
迄今為止,美國的勞動力市場在緩慢降温,總體仍很強勁。這種勞動力市場的韌性支持了需求,仍外界更擔心美聯儲不得不為遏制高通脹而更大力緊縮。但也有人認為,勞動力市場的強勁是美聯儲可能成功軟着陸、不會引發衰退的證據。
CPI公佈後美股漲勢有限
本週二公佈11月CPI前,摩根大通分析師預計,如果CPI同比增速在7.0%到7.2%,美股指標普500指數將大漲4%到5%。11月CPI公佈的增速7.1%果然落在了這一區間,但標普並未如此大漲,開盤不到半小時刷新日高時,日內漲近2.8%,此後逐步回落,午盤刷新日低時幾乎回吐所有漲幅。市場的反應可能顯示出,在本週三美聯儲公佈貨幣政策決議前,投資者仍在觀望。
牛牛大膽預估,今晚老鮑大概的發言會是先說通膨有所回落、稱讚一下FED工作做得很好,但是對抗通脹的戰爭正在發生轉變,距離宣告勝利還有很長的路要走,美聯儲會逐步放緩升息,不過會在一段時間內保持高利率(加多久可能也還不會有明確答案),即使它確實可能導致經濟衰退,然後大家聖誕節快樂、明年見;就讓我們來看是否會是這樣的劇本。
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