【APPFX】生產者物價指數高於預期無礙通脹見頂，但反應通脹高峰的慶祝行情已接近尾聲

週五美國公佈11月生產者物價指數PPI，該數值月增率環比與前月修正值持平，原先10月原值為0.2%，修正值為0.3%，連續三個月度維持上升；年增率同比前月修正值為8.1%，原值為8%，11月份數值為7.4%，符合市場預期但高於部份投行預期的7.2%，但今年以來已由3月烏俄戰爭高點11.7%呈現下滑。扣除波動較大的食品以及能源的核心生產者物價指數PPI環比月增率則呈現加速上漲，由前值修正值0.1%上升至0.4%，高於市場預期的0.2%，為今年六月以來最快增幅，核心PPI同比年率則由前值修正值6.8%降至6.2%，高於市場預期的5.9%，同比主要降幅較大的原因在於去年同期基期提高。美國勞工部生產者物價指數報告顯示商品部門通脹已有明顯降溫，房租部份由於房價下跌趨勢成立可望於2023年第二季度起程為通脹的主要減項，但在服務通脹方面仍未見明確下滑趨勢，主要數據下滑原因更多因素在於比較基期提高所致，故整體生產這物價指數報告表現顯示「通脹高峰儘管已過，但下滑速度有限且難以達到美聯儲FED目標2%的水平」，隱含未來利率有可能高於目前市場共識的5-5.25%水準，而更多投行也開始上修本輪加息週期的終點利率，如摩根大通修正至6.5%的水平。

儘管生產者物價指數表現高於市場預期，並顯示通脹趨緩速度有限，但並無礙消費者端的通脹見頂表現，只不過通脹下滑的速度並不如市場原先預期樂觀。我們觀察未來半年時間各有不同因素幾及項目帶動消費者物價指數CPI向下修正，包括二手車價個維持下跌以及房屋房租等居住成本下降，但依據亞特蘭大聯儲的價格僵固消費者物價指數(Sticky CPI)來看，較高且更長的通脹數字恐是未來一段時間的表現，核心問題包括供應鏈移轉反全球化、勞動市場缺工以及疫情期間多數偏向高齡的生產力決定退休，以美國為例約為三百萬人決定退休且至今並未返回勞動市場，致使美國勞動參予率一直無法回到疫情前水準。而這些因素也將促使未來就算受能源以及商品價格走弱而壓低通脹表現，核心通脹因素也難以在明後年間見到快速回落。

另一方面美國密西根大學公佈消費者信心指數，受通脹見頂推動，12月消費者信心指數由前值56.8攀升至59.1，高於市場預期57以外也高於第三季度的平均值54.4，但仍然遠低於長期平均值85.2；現況指數由前值58.8攀升至60.2，高於市場預期58.8，不過也遠低於長期平均97的水準；預期指數由前值55.6攀升至58.4，高於市場預期54.5，亦高於第三季平均值54.4，但低於長期平均77.7。報告顯示消費者當前財務狀況叫為緊縮，可支配所得相對困頓，做出大額支出的意願低落，消費以生活必須支出為主，而預期值的改善則來自於通脹高峰已過且就業市場仍然穩健。總體來看通脹高峰已過讓消費者信心回升，加上美國勞動市場依然穩健且消費者還有超額儲蓄可以使用，使的消費者信心雖然低於長期平均，但消費行為並沒有出現急速滑落的情況發生。但隨美國利率走高，對於消費的複蘇並不存在較大的回升，使的未來消費行為仍傾向保守並缺乏動能，這反映在市場上關註明年勞動市場以及消費的調整表現在經濟增長的平衡。

更多證據顯示2023年上半年商品消費不具有增長動能，且隨著可支配所得逐步減少以及企業對於招聘縮手，經濟存在下修風險。只不過短期因生產者物價指數公佈造成行情短暫拉回，我們認為各類資產並未走出波動空間，在美聯儲議息會議前以區間偏多看待各類資產表現。另外由於消費者物價指數CPI預估值仍相對偏高，我們觀察核心物價如二手車以及房屋房租才剛開始影響CPI的表現，使的周二公佈消費者物價指數CPI時市場行情仍有望再度向上推升，但也如我們過去強調的，反彈上漲的行情已非常非常接近末升段的完結，使的向上空間並不如過去的大。而科技股納斯達克指數NAS100觀察，我們仍維持美聯儲議息會議前以逢低偏多操作為主，支撐關注11477.68以及11278.31，直至美聯儲議息會議後再轉以逢高偏空操作為主並關注12074.15-12143反壓。

18:00 英國國內生產總額月率

18:00 英國製造業生產月率及年率

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