黯淡的2023開局與美聯儲的困境

12月FOMC會議結束，升息0.5%

更灰暗的2023經濟前景

• 更低的經濟成長率：
  預估明年全年度的美國經濟成長僅為0.5%，遠低於美聯儲的長期經濟成長預期1.8%。如果全球經濟火車頭都如此了，歐洲的經濟衰退看來是妥妥的，依靠美國出口導向的日韓台，明年的出口數字也不容樂觀。
  
• 更高的失業率：
  經過FED一整年強力升息，努力不懈的打擊通膨與經濟成長。明年的美國就業市場終於可能擺脫了史上最強缺工潮與加薪壓力，重新回到目標4%以上。
  
  但在美國行政部門不遺餘力的立法鼓勵全球生產鏈回歸本土，以及COVID造成的老年人提前退休潮雙重影響下。是否能達成這個目標？市場是存疑的。
  
• 更高的通膨預期：
  FED參考的通膨指標不是我們常聽到由勞工部所公布的CPI（消費者物價指數），而是統計局公布的PCE（個人消費支出），尤其是裡頭撇除能源與食品價格的核心個人消費支出(CORE PCE)。
  
  但不管是哪個通膨數據，FED預測明年都不僅不可能回到目標2%，而且還比九月份預期的數據更高了。這也呼應了這個專欄一直闡述的，去全球化後全世界供應鏈重組，將帶來結構性的通膨與就業市場的改變。
  
  而中國意外的提前開放了疫情管控，也可能在明年年中疫情高峰全民免疫後，為全世界的消費需求帶來進一步的需求。進而推升國際油價與其他通膨數據。（投行們普遍預估中國將在2023全年緩步解封，需求重啟將在2024發生。）
  
  由於FED成立的核心業務之一就是控制通貨膨脹。因此，在這樣的通膨數據面前，FED明年降息的可能性將微乎其微。除非等在我們面前的不是經濟衰退，而是金融危機，才可能逼迫FED緊急降息。
  
• 更高的利率目標：
  更高的通膨預期很自然的引導FED推升更高的利率目標。FED將明年的利率目標從4.6%，一口氣再拉高二碼到5.1%。也就是在明年二月與三月的FOMC會議可能都會繼續升息各一碼，甚至是兩碼＋一碼。
  
  還有更激進的預期是在上半年先升息到5.5-6%之後，下半年再降息回到5%上方區間。（前財長桑莫斯的說法是5-7%的限制性利率區間)
  

然後呢？

分裂的美聯儲

市場對美聯儲言論無動於衷