【APPFX】美聯儲會議下修經濟展望並微幅上修利率終點，市場進入迷航

更新於 2024/12/14發佈於 2022/12/15閱讀時間約 6 分鐘

投資理財內容聲明

美聯儲周三晚間公佈利率決議，加息兩碼符合市場預期。聲明稿用字沒有改變，意味著12月美聯儲立場與11月相當，皆偏向鷹派，此外聲明中強調利率的調升是一個正在進行式，隱含還有兩次會期加息的可能，FEDWatch聯邦利率期貨於2023年2月加息兩碼的機率快速攀升。而利率點陣圖超出市場預期呈現上移，2023年利率中位數由前值4.625%上移至5.125%，2024年亦由3.875%上移至4.125%，2025年則從2.875%上移至3.125%，當中2023年19位委員中有17位認為至少5.125%，意味著未來利率終點仍有上修的可能性。

美聯儲FED利率路徑點陣圖

而美聯儲FED上修利率預期為會期本次最讓市場意外所在，因目前國際能源價格已經回跌，核心個人消費支出物價指數PCE月增率若維持0.2-0.3%的上漲，年底核心PCE同比應為4.5%，但本次美聯儲基於勞動市場緊俏的表現以及薪資的上漲，整體上修2022年核心PCE年增率同比，由4.5%上修至4.8%，2023年由3.1%上修至3.5%，2024年則由2.3%上修至2.5%，會後記者會主席鮑威爾回复記者針對這點答复時指出，這樣的預測有考慮到前一日消費者物價指數CPI的表現，這暗示了美聯儲FED認為勞動市場吃緊的情況可能讓扣除租金後的服務類通脹還有進一步上行的壓力，這點也符合了記者會中鮑威爾提到許多聯準會官員認為通脹仍有上行風險。

美聯儲個人消費支出物價指數PCE預期圖

經濟增長GDP方面美聯儲FED下修經濟預測，2023年從1.2%下調至0.5%，2024年從1.7%下調至1.6%，而配合利率終點的調升，意味著聯準會希望透過持續把經濟成長壓抑在潛在經濟成長率以下來緩解僵固性通脹的問題，特別在於薪資不斷攀升的情況。而本次鮑威爾記者會開場首先提及的內容相較過去幾次會期不同，而相對更接近6月會期，針對高通脹對一般民眾的影響做出解釋並承諾美聯儲會持續作為以應對通脹的表現，這點被市場解讀美聯儲希望透過暗示性的方式消弭市場短期對於貨幣政策將轉向的期望。鮑威爾強調，需要持續緊縮的關鍵在於就業市場異常吃緊，通脹的下降需要就業市場降溫。而針對降息作出回應，鮑威爾則提到目前聯準會沒有信心通脹可以回到2%的水平，因此降息仍不在政策考慮的範疇內，且2%的通脹目標也不作調整。

美聯儲FED經濟成長率GDP以及失業率預測圖

美联储利率决议后美元以及美债殖利率走低，美股多以下跌收市，隐含波动率指数VIX大跌4.66%，由市场反应可知本次利率决议偏向鹰派解读，但衍生性商品以及债券与风险资产不同调的表现也显示了市场呈现迷航状态。且由点阵图2023以及2024年的基准利率作为参考定价来看，美国两年期公债殖利率已呈现偏低的水平，若取中位数来看美国两年期公债殖利率应为于4.5-4.75%之间，显示市场对于美联储点阵图的路径可信度并不高且仍存在质疑。但我们认为未来对于债券定价以及利率路径的调整，通胀数据当然为首重，但劳动市场数据所带来的行情影响力将会逐月上升，而两年期公债殖利率则将逐步贴近合理定价区间，意味着黄金以及风险资产在中期上仍具有修正压力。

与利率敏感性最高的商品仍为黄金，我们认为黄金完成涨幅满足将为整波段行情的句点，而金价能否站稳千八价位则需要欧洲央行利率决议结果作为推动，观察要点在于可见的数月内欧元以及美元的利差能够缩寨，以及欧洲央行对于资产负债表缩减是否将是出更明确具体的时间点，现阶段市场普遍认为将在2023年第一季度启动缩表，但也已较最原先预估的2022年第三季度底启动缩表延后超过一季的时间。黄金在整体美联储释出相对较为鹰派的讯息后回到千八以下，形态上若跌破1784-1788支撑区间则将再度转弱，操作上我们建议静待欧洲央行利率决议，而若金价跌破1784则转为逢高偏空操作为主。