【法說逐字】2022Q3 潤泰全法說會逐字稿：南山淨值風暴之後？增資185億、10月淨值780億、EPS 25.31元

羊羽的財經備忘錄

2023/01/02閱讀時間約 18 分鐘

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重點先行：

聯準會快速升息、美債大跌，衝擊台灣壽險業，南山人壽一度面臨淨值轉負危機，進而持衝擊有南山股權的潤泰全。
因應危機，潤泰全緊急增資185億，同時也將不動產重新鑑價，提升公司資產價值。截至10月，潤泰全淨值為780億元。
潤泰全Q3 EPS 25.31元，主要來自轉投資認列收益。

跟各位報告一下我們現在全球的目前的現況和未來的一些展望。

我們公司成立是在1976年，現在我們是徐董事長，因為我們原來的王董事長在今年1月份退休，徐董事長從去年大陸大潤發、高鑫高清零售這邊退休以後，他是財務長，這邊退休以後，我們就把他回聘回來，當我們這邊的董事長。

我們的資本額這是因為今年辦了一次新現增所以資本額現在變化就是從73億到110億，目前的市值是按照11月30號的市價來算，總共是732億。

我們看一下我們現在公司這邊一些簡介，跟各位報告一下。比較重要的事報告一下。臺灣大潤發是在1997年設立的，我們在2021年我們就把它處分掉。2011年我們就投資南山人壽，2017年中國大潤發高鑫零售這邊我們也處分了一部分，後續比較詳細的東西在後面再跟各位報告。

我們工廠因為現在在臺灣這邊生產基地比較成本、不符合經濟效益，所以我們工廠在2019年4月份工廠也結束了，在2021年我們就處分大潤發前面跟各位報告。我們在今年度有一些變化的部分，今年我們辦185億的增資，也都完成了。

這邊跟各位報告一下，現在整個公司的一些組織的概況。全球我們現在主要的部門有紡織、零售、量販，還有投資部門，另外還有一個營業項目就是土地資產的部分。我們的營業額到目前第三季的合併營業額大概有22億。紡織在第三季所佔的持股、營收的比重，大概是佔百分之34%，零售這邊所佔的比重是14%，量販比重佔大概17%，投資部門佔3%。不動產部門大概占8%，所以整個組織結構還是以原來的紡織為主。

另外合併報表，合併的營業我們裡頭有潤耀，這是我們在上海的分公司，鑫士代在香港等一下我在，後面大概再跟各位報告一下，其他這些就是我們編合併報表的子公司，剩下還有一些轉投資，主要轉投資的事業，最主要我們潤泰全球已經轉型成控股公司，最主要我們的投資是南山人壽，南山人壽目前的綜合持股是26.62%。

另外其他，就是一些我們自己的轉投資事業，裡頭有潤泰新、潤泰創新，潤泰創新的持股現在是25.7%，潤弘我們的持股是9.1%，潤泰精材的部分是4.76%，其他還有一些生技，中裕、浩鼎，大概持股是4% 左右，日友環保部分持股是2%，另外還有一個是智崴科技，做一些體感動感遊戲的部分是佔5.26%。另外中國大潤發這邊，我們雖然處分了他的投資，但是我們現在目前還剩下綜合持股，剩下1.41%，整個集團這邊還剩下綜合持股大概有4.67%。我們整個的架構是這樣子。

再跟各位報告一下我們整個目前到第三季的的財務報告，我們合併營收是22.15億，比去年20.65億的部分有增加，雖然是今年景氣不好，但是我們營業額的部分還可以成長大概7%左右，綜合毛利的部分還可以成長到5%。

我們有大概7億3100萬，目前這個部分比去年度的還是在增長。合併凈利的部分算是小虧一點大概800萬，最主要是今年因為我們辦的現金增資、增資這個部分有提供員工酬勞，大概有6000多萬，所以說扣下來變成有點小虧。這個是在跟營運方面是完全沒有什麼關係的。

稅後合併的凈利有176億，歸屬母公司的凈利大概有175億，這個部分最主要大概也就是從我們從南山、從潤泰創新這邊所認列過來的，所以整個的獲利能力還是蠻穩定的、穩定地在成長。

所以我們的到第三季的EPS有25.31，我再跟各位報告一下，因為在今年度我們的凈值的一些變化，到第三季我們的凈值目前是有184億，這跟第二季的部分有很大的一些變動，主要在第二季，我們的凈值因為受到整個美國債券影響，所以說整個南山這邊提列非常多的一些金融商品的認列的損失，這個部分我們算一算我們的凈值，再到第二季的時候，大概只有40億。

其實我們早在第一季的時候，我們就感覺到說，因為察覺到整個大環境，美債就一直在升，這個部分我們想可能會提很多的、預防我們將來會在金融商品的一些未實現的跌價損失，這個部分應該會有一些很大的金額。

所以說從那時候開始我們就在警覺到未來有一些警訊，我們那時候就在規劃，我們趕快把我們一些資產，從原先普通的按照帳面價值來提列的部分、來認列的部分，我們當時就在考量，我們就做一些鑑價，希望能夠把它變成投資性的不動產，這個部分我們就開始在規劃。

所以說在第二季的時候，我們在7月20幾號，我們開了一次董事會，這個部分我們在做一些金融商品，把投資性的不動產去做一些鑑價，所以這個部分還可以增加我們凈值大約122億左右，這部分增加了以後，讓我們的凈值到第二季的時候，還維持在正數大概40 億左右。

每股的那時候，我們的每股的凈值大概只有5.76元，這個部分就對各位股東稍微有一點不好意思的話，這個部分就是因為跌的比較多，所以說從原來我們是信用交易這個部分就被取消掉了。

但在取消的時候，我們也在努力看看，用什麼方式能夠在讓他能夠回復，因為那時候美國的公債還繼續在升息，十年期公債還繼續在升在升息，所以說這個部分還會怕它繼續在提列。

所以我們那時候就在第二季的時候就在考量，我們趕快希望能夠辦一個現金增資，所以我們在9月底的時候就完成現金增資，所以讓我們的185億進來以後，讓我們在第三季凈值能夠到184億，我們的每股凈值可以到17.27元，就樣就可以在9月、大概預計到11月的時候，我們又恢復信用交易，這個部分趕快能夠再努力。到10月南山人壽這個部分，他們也在申請，主管機關這邊也核准了以後，就可以再做金融商品的一個重分類的部分。

這個部分就進來了以後，我們又認列，所以我們在公告10月份的凈值，我們已經可以回到780億，780億。我們的每股凈值到10月底的時候，就到73.1元，這都完全在我們的報上已經有公告了，整個能夠把我們的淨值從原來比較低的，現在整個都拉上來，所以說我們的凈值也都上來了。這是大概在我們在第二季到第三季所做的一些努力，能夠把我們的凈值再往上拉的一些努力。

各位可以看到我們現在的 EPS 去年跟同期，去年是22.58元，到今年第三季是25.31元，表示說這個部分我們還是在成長，資產報酬率的部分，我們到第三季的部分也到22%了，權益報酬率到33%，這個部分都算，跟前幾年比較都已經在成長了。

再跟各位報告一下，有一些我們以前的土地資產，現在有一些變化，一些最近的進展跟各位報告一下，我們的觀音廠的部分，這個是4600坪，在觀音工業區部分還是繼續留在這邊，我們待價而沽。

另外我們這樣跟各位報告一下，中壢一廠的部分也是現在在申請變更，之前、去年有跟各位報告一下，申請變更是現在最主要，我們現在已經送到內政部去，因為最主要有它的進出道路比較小一點，我們現在在安排買旁邊的一些畸零地，所以說這個部分會有一些時段現在都在談機靈地的買賣，到時候進來的話，我們的道路能夠能夠寬敞一點，對我們這塊土地的助益比較大一點，基本上這個東西程式都還是在繼續走。

新豐的土地有5699坪，這個部分我們現在也把它轉成投資性的不動產，因為這個部分我們也租出去當停車場了。另外台中的土地有8484坪，這個部分我們也是租給關係企業來做使用，大園土地大概有1400坪，這個部分我們也是待價而沽，現在並沒有說隨時看，目前是沒有計劃來蓋、待價而沽。

另外楊梅工廠這個部分有33000多坪，這個部分我們也把它轉成，因為我們這個部分已經租給潤弘精密在做使用，所以這個部分也變成我們的投資性不動產。所以我們現在投資性的不動產現在就有新豐、台中，還有楊梅土地，這個部分我們雖然是沒有辦法賣，但是我們把它變成投資性的不動產，讓它的價值整個都回復，也對我們的凈值有很大的幫助。

再跟各位報告一下，我們剛才那些部門別，紡織事業的部門，雖然我們現在已經轉型成控股公司，但是我們對紡織、原來我們的本業的部分，我們並沒有放棄，雖然工廠現在已經都結束了，但是這個部分我們還是希望改成一種貿易公司的形式，變成我們是接訂單，把這個單子下到中國大陸，下到越南，下到臺灣這邊，變成兩岸三地的一個一個資源的整合。

我們所接的單子，為什麼現在我們還有辦法接得到很多單子？最主要我們還是接一些我們大的、我們老的客人，像是POLO、Tommy、Burberry這些老的客人，因為他對我們長久來的信任，也也持續不斷下單子。所以看各位也可以看到，我們的營業額也都不斷的在增長。雖然沒工廠，但是我們會跟其他的貿易公司有一些差別的不一樣。

為什麼我們可以接得到單子？最主要是說我們還有設計部門，我們設計部門會幫客人設計花版，做一些不同的材質，我們現在也是響應這些市場上的環保的需求，我們會做一些不一樣的材質，譬如一些環保的海洋回收沙，或者是寶特瓶的回收紗，有機棉，或者是一些可以對環保有益處的一些沙縣，我們也有在做這些可以採購這些做這樣的布，所以說跟普通的貿易公司不一樣。

另外成衣的部分，我們另外紡織這部門裡頭也有一些成衣的部分，我們是接國內的一些像Hang Ten、GIORDANO，這些知名品牌，另外團服，也有做一些銀行、飯店一些企業的東西，因為最主要我們也可以做的是主要我們能夠結合兩岸三地的資源，能夠把它整合在一起。因為我們在臺灣，用臺灣的布送到越南去加工以後再回到臺灣來。

鑫士代這個部分是我們在臺灣，等於我們100%的子公司在香港接了一些像hugo boss、Nested Bean ，一些世界知名的品牌，他在那邊做一些接單，接完單以後直接把單子有時候下到大陸下到越南去，我們可以一條龍的來控制它。

另外，零售剛才跟各位報告，我們現在代理的品牌，我們現在目前有4個品牌，大概有60家店，這個品牌我們也是算穩定成長。這邊是比較有一個跟我們，紡織有點稍微不一樣，有一個最下面，那個是Whittard，這個部分是我們的一個茶葉，這是代理英國的茶葉，這是英國的百年茶，目前有10家店，我們現在還是在努力的在擴點，這家營它的營業額還算不錯，一直在成長。

流通事業的部分，我們就剩下一家中和大潤發，在我們現在一家店，剛才也跟各位報告原來我們，原來97年的時候設立大潤發，臺灣的大潤發，因為我們那時候，因為大部分都賣給70%都賣給歐尚了，潤泰全球還有持股10%，潤泰創新 10%，我們總裁這邊還有10%，在去年的時候，這個部分我們跟著歐尚一起把我們的持股賣出去了，賣給全聯。這個部分已經在今年9 月份的時候也交割了，款項也交給我們。

我們中和大潤發，原來以前是我們跟著大潤發總公司一起，現在變成一間加盟店，我們是加盟全聯，現在跟他一起來共同經營，但是我們的品牌是叫大潤發，我們這個裡頭不變，營業額你可以看到，還是在不景氣的時候，還維持這種穩定，會員的人數也都是沒有掉下來，也沒有受網路的影響，這個東西算我們這邊的獲利蠻穩定的，有一個穩定的營業額。

保險這邊跟各位報告一下，南山人壽這邊我們還是透過潤成來投資南山，我們潤泰全球這邊的綜合持股是26.62%，這部分沒什麼大變動。

跟各位也報告一下，因為在第三季的時候，南山人壽它的報上所記載，它的凈值轉負，每股凈值是-0.83元，但是它經過10 月份的時候，主管機關這邊核准，來把它的金融商品來一個重分類，這個部分它就可以增加有大概3265億的凈值可以增加，讓它每股凈值也可以到5.67元，這個部分就可以把它整個一些問題都可以解決了。也不用說，像在第二季的時候，第第三季的時候比較緊張，現在目前的狀況應該都穩定了。

我們到11月份，它自己的報表，本期凈利就到371億了，這個部分還算蠻穩定的成長，EPS有到2.69元，目前的凈利這邊應該都可以能維持這種比較穩定。 Eps季度也是到0.94元。

再跟各位報告一下，我們潤泰全球這邊現在是控股公司，我們未來發展模式，我們的在既有的紡織這種體系下，我們還是繼續會做一些代工的業務，研發會特殊的布種，我們現在偏向於一些跟別人不一樣的特殊功能的產品，這個部分還是繼續。另外網路，我們現在網路上面，我們自己網路行銷部門，還有零售事業這些東西，還是在既有的水準下，我們還會精進，我們還會努力再繼續在成長。

另外土地資產這個部分，我們能夠今年度有一些活化，我們雖然沒處分掉，因為整個土地資產是非常稀有、可貴的，我們沒有處分掉，但我們把它變成投資性不動產，把它做價值的提升，對我們很好。有一些我們還是繼續努力，趕快儘快把它變更完成。

另外也就是會持續尋找一些新的投資標的，這些標的，我們希望能夠為我們將來能夠創造好的獲利。因為在不景氣的時候，也許有很多的標的可以找我們，但是我們也會很仔細的評估，因為獲利能力也是不容易的，所以我們是希望，這個部分能夠再繼續從我們、這是幾個我們未來的發展的策略方向。

我跟各位先進這邊，對我們潤泰全球將來目前吸引大家能夠投資的幾個要素。因為我們非常穩定，我們可以穩定地成長，主要是品牌通路這些、舊的幾個多元組合，我們還是繼續穩定的，這些組合不會很大的變動，有零售還有量販有穩定的現金流，在目前對我們的現金流量表算是非常穩定的資金流。

另外主要，我們能夠還可以結合我們現有的經營團隊，已經可以結合兩岸三地，一個很好的生產基地，都可以穩定住。所以說接單對我們來講，我們下單的分工、未來還可以持續穩定再走下去。

另外我們獲利的部分，因為最主要我們在紡織本業這邊，都是賺一些蠅頭小利，能夠對股東創造更大的地方，就是要從南山人壽、從潤泰創新這邊的轉投資收益，另外未來生技方面，浩鼎跟中裕的生技方面的成長會是可期的，日友環保這邊也帶來一個很不錯的成長。

我們未來潛在的價值，當然就是我們的土地營建用地，因為土地資產是非常多，但是現在的，我們都是很早期才持有。這個部分，將來如果真的是處分的話，利潤也是可期的，我們轉投資的效益，未來像生技、環保這方面的一些收益未來也是可期的。另外我們的品牌，還有我們的形象也都算是還算不錯了，所以我們現在往前穩穩的走，希望投資的部分能夠穩定，讓大家對所有的股東能夠得到股東的支援。我大概報一下今天還有我們未來的潤泰全球是未來的一些方向，各位有沒有什麼問題？

（做到底到市場什麼時候可以上市？）

謝謝你，這個問題很好。南山人壽它一直朝著上市的目標去走，因為真正上市的時間也是要看南山人壽，他們在申請，因為這個東西我不能替他回答太多，最主要也是要主管機關這邊核准，但是我可以跟你報告，他們一直努力往這條方向去走，好不好？

（因為之前大概知道南山上市兩個問題，第一個是勞資糾紛，第二個是系統的建置的問題，我不知道現在處理的狀況是怎麼樣？）

比較細節部分老實講我可能也沒有辦法，因為主要是南山那邊在回答，這個細節部分，可能還是要南山那邊回答。我相信他們這個問題應該都一直很關切、盡很大的努力在解決這方面，我想現在報紙雜誌的一些反應應該比較小，我相信這些問題應該不是很大的問題了，抱歉一個細節我可能沒辦法回答。

（我另外問這樣好了，今年當然潤泰全是還有獲利，南山看起來應該沒有辦法，南山其實今年有獲利，但看起來應該也配不出來，這樣子會不會影響到貴公司在明年的一個股息配發？）

南山未來是不是能夠配息，因為是南山那邊決定的，我沒辦法。潤泰全球這邊配息，因為主要是第四季還沒有結算完成，報表這邊我都還沒有看到，因為能不能配息，要考慮的話，當然我們董事會到時候會做會考量到資金的狀況、未來要投資的一些方向需要的一些資金，他們應該會做很審慎的考量，當然也會站在股東的立場，來替股東考量到股東最大的利益，好不好？現在講都比較早，因為資料都沒有出來。

（最後一個問題，因為我知道您說台中跟楊梅都是租給潤弘對不對？大概都是什麼時間租的？）

台中是去年租的，楊梅是去年也簽約也租，因為我們工廠是一部分交給它，大概到今年是全部承租掉，因為以前是大概一半一半，就分批，因為我們有一些工廠、有些設備、有些存貨慢慢的清理，慢慢的交給他。

（楊梅應該是說整個潤弘拿到全部的土地，是今年？）

今年大概是七八月左右。

（楊梅那邊它是潤弘全部承租，所以他那個廠本身應該還沒有建置？）

我們總共有33000多坪，他之前已經租了大概一半，大概12000坪左右了，他租了大約12000坪，我們自己用，因為工廠是3萬多坪，他大概原來使用一半，我們一半現在全部都租給他。

（另外一半也是要拿來擴廠嗎？）

因為他現在工程非常多，就變成它的一些堆製廠，它原來的生產線還在，做好了以後有一些樑柱，就堆在旁邊。

（所以它是變堆置場，不是在擴？）

可能有一部分擴，因為有一些設備它可能會再增加，因為我們的土地是平面比較大一點，它可能就是堆一些東西，因為生產完了以後可以堆，他自己可能裡頭也會有一部分，它會再增加它的產能，因為它現在的工程非常多。

（再問你一個問題，我在想說，譬如說2021年的時候EPS是20幾塊，今年前三季也是25塊，我不太曉得為什麼才配5 塊錢？）

跟您報告一下，因為當初在今年的時候，年初我們就考量到，因為整個經濟環境已經變得比較，有點要再繼續升息，比較不好，因為我們就擔心如果繼續升息的話，因為像南山那邊，他一定會在金融商品部分的評價，可能會要提一些準備。

那時候我們想說，可能預先保留一些下來，我們也慶幸保留下來，讓我們的第二季的每股凈值至少還維持在5塊，如果發完了以後，我們當時可能對不起股東了，那時候可能就變成負的，因為我們那時候就已經考量到。

再來一個，我們那時候算5塊錢，之前我記得那時候的股價大概是70幾塊，我們算下來eps有6塊多，我們考量到跟一般的水準也都可以，如果全部發光，也有法人跟我講全部發光，我說我才不發光，因為發光可能一些法人或散戶拿了以後，我就把股票全部賣光，我股價可能就大跌。

反而對真正長期持有的股東反而對不起，所以我們就繼續說，我們希望穩定，我還是先保留一些，算下來，我們的每股殖利率應該還維持在一般的水準，我們希望能夠長長久久，不要一次就大起大落，好不好？

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嗨，我是羊羽，一名財經文字工作者，主要關注投資研究、自我成長、職場工作議題。過去在財經雜誌任傳產記者三年，有許多拜訪產業的經驗與故事，後來轉入金融業工作，考取高業證照。擅長將複雜議題化繁為簡，期許成為投資與大眾間，說故事的人。工作之餘，寫下觀察投資學習的備忘錄。連絡信箱：devinwang17@gmail.com

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