【法說逐字】23Q3 新光鋼法說會：24H1 毛利率轉佳、在手訂單 80 億元、5% 以上殖利率、鋼價低檔佈存貨！

羊羽的財經備忘錄

發佈於台股法說逐字稿

2024/02/28閱讀時間約 10 分鐘

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本次法說會五大重點

雖然 2023 全年營收 160.7 億元，年減 -6.29%，但由於 23Q3 毛利率改善至 9.04%（2022 年為 6.93%），EPS 已超越 2022 全年，來到 4.07 元（年增 +509%）。
毛利率回升關鍵一，在存貨管理，配合鋼價高檔降低存貨、低檔布局，賺取價差也維持毛利率，預期 2024 年若鋼價反彈可賺價差、提升毛利率。
毛利率回升關鍵二，在產品組合改善，早年以低毛利裁減供料為主，近年大幅提高再生能源營收比重至 22%、毛利貢獻 27%；租賃業務（物流倉儲出租、工廠屋頂太陽能出租）營收占比雖僅 3%，但也穩定貢獻 16% 毛利。
目前在手訂單 70 ~ 80 億元，預計於未來 2 ~ 3 年陸續完工。今年上半，以台電燃煤轉氣案、太陽能光電、淨水資源、軌道橋梁為主；下半年則關注離岸風電三階開發。
股利政策，公司期待比 2022 年更好（當年 EPS 1.23 元，配發率 81.3%）。編按：若以 2023 年 EPS５元以上、保守估計配發率 75%、目前每股 64.8 元估算，可期待５% 以上殖利率。

法說會內容

我們公司成立於1965年，也就是民國54年，我們最主要是在鋼鐵業的通路商，所以透過我們銷售，上游的鋼廠，透過新光鋼裁剪、加工、物流的服務，銷售到台灣下游超過2000間客戶，跨產業的類別。

這幾年全球面臨到一些極端氣候，同時往能源轉型，淨零碳排等議題，所以世界各國現在也推出再生能源、供應鏈友岸外包、創新基礎建設等等的政策。台灣確實在 106 年陸續推出前瞻基礎建設、台商回流，甚至是規劃2025年淨零碳排的一個路徑，這是屬於比較中長期的規劃。

其中，前瞻基礎建造它的編列預算是7700多億，從106年到113年，這幾年有延續下去；2050淨零碳排，則編列到了2030年，預算是 9000 多億，預計帶動民間的投資大概4兆。

新光鋼現在響應政府積極轉型，所以在2018年，我們創立前端風能，到2019年太陽能的服務，還有我們現在有承接一些前瞻基礎建設的淨水資源、橋梁軌道的建設，我們也實踐這些口號，還有願景。

公司基本資料。2022年營收大概是170億左右，我們的實收資本是32.1億，集團人數大概是552人情況，2022年銷貨噸數是48.5萬噸。

剛才有提到我們在鋼鐵產業是通路商，所以我們在台灣北、中、南都有營運據點。三重總公司、觀音產檢物流、彰濱還有前端加工製造基地、嘉義水資源基樁、台南特殊鋼（機械業軸承、齒輪剛）、高雄鋼結構加工製造。

我們從2001年一路發展不同營運據點、物流配送，也承接台灣高鐵建設，一路以來還有台北到台中捷運建設。這幾年切入永續，2018年切入離岸風電、太陽能，還有公共工程橋梁、軌道、水資源。

永續轉型，在創能的部分，現在國家也是規劃再生能源，轉型到無碳燃料，所以我們策略都是跟著台灣的政府計劃在走。

在這個背景之下，新光鋼的同樣以通路角色來出發，兩大領域，前瞻基建、淨零碳排，新光鋼是合作的平台，透過我們這樣的整合平台，在不同的領域，我們可以提供不同整合服務。

舉例來說，像橋樑軌道工程，我們也可以跟EPC承包商合作，連工帶料含安裝的服務。鋼構廠訂單也可以搭配工料服務，服務都在平台上。

太陽能光電來說，現在新光鋼除了供應鋼材，現在太陽能支撐架組件也可以供應。不只零組件、主結構，從案子開發設計的結構，就可以跟開發商、EPC 協作，甚至整體設計都可以服務。目前新光鋼也是開發商其中之一，我們也有投資太陽能案場，呼應綠色投資。

這幾年的案子就是嘉義的向陽光能。作為開發商，和競爭對手有互補，我們在工程、材料選用、剛支架的設計加工、物流，都是強項；其他開發商則是在籌資有優勢，所以可以一加一大於二。

支架設計、前期案場開發，我們可以提供耐蝕防鏽的建議、結構建議（風速不同如何建造等）。此外，案件專案管理，也可以協助工程進度安裝，配電、結構、基礎設計，都需要每天專案管理進行，我們這方面能力經驗充足。

建置期轉到營運期，EPC 可能要面臨鋼結構保養，我們也和工研院合作，用什麼樣的漆、甚麼樣的場域如何維護，我們也能提供建議。

台灣每年光電案場的新裝置容量，從107年一直到111年，新裝置容量一直都在增加。新光鋼從107年開始跨入太陽能，整個的市占率也是逐步在增加。這是我們用自己銷貨分數去換算。111 年協助台灣 380 MW 的太陽能裝置量。

離岸風電，前端風能，我們期望在這個產業值得 T1、EPC、風電開發商，是值得信賴的 T2。我們服務，除了產製加工，在離岸風電材料採購規格、運輸裝船、甚至場內的自檢，都做得相當不錯。有些材料，甚至八九成都是從國外進口，所以在裝船過程嚴謹度都是相當重要的。所以我們這方面的信賴度很高，甚至開發商是希望 T1 把我們納入供應鏈。至於氫能，未來布局也會展開。

一些風電里程碑，如簡報不贅述。

前瞻基礎建設以及淨零碳排路徑裡面的燃煤轉氣的部分，這一塊其實有這幾年涉獵蠻深，舉例來說像淨水資源，我們在兩三年前，我們是取得曾文水庫，南化聯通管道的第三案，這部分是台灣希望能夠北水南運，台灣水庫能夠互相支援的案件。

淨水資源案件中，我們基本上也是 EPC 底下的 T1 角色。南北轉氣的部分，最近也取得台電的相關取排水鋼管的案子。橋樑軌道的部分，可以連工帶料安裝施作，主要承攬商是我們孫公司，新樺鋼鐵，成立於 2019 年。主要產品是水道用鋼管，鋼結構以及橋樑軌道的服務，甚至有一部分可以處理高科技無塵室冷卻水鋼管。

新樺在剛創立之初，我們就很順利的去，包括中油液化天然氣，接收站的棧橋工程。曾文南化也是 2021 年左右取得，目前完成九成左右。剩下如時間軸上，則是目前手上的案子。

綜合起來，我們整體營收來看，裁剪供料的部分大概在 23Q3 截止，占比 67%，再生能源 22%，工程服務 8%，租賃事業（桃園物流倉儲出租、太陽能屋頂出租）3%。

毛利貢獻，裁減供料在48%以上，另外的能源、工程、租賃則占了52%。對我們來說，整體來說毛利的穩定度，是比以往更穩健。新光鋼主要是鋼鐵的供應商，以及不同供應鏈的合作的平台，所以我們不會只單一的重壓某一個產業，我們是走的多樣化的一個分散發展。

主要的理念，透過我們之前協同合作、承攬的想法，跟供應鏈夥伴一起完成案子。對於營收也會有穩定效果。

在手訂單的來看，目前明年以上半年會以燃煤轉氣案件為主，取排水鋼管的案子。再來是再生能源部分，上半年會以太陽能的案件執行為主，再來是淨水資源、軌道橋梁陸續執行。下半年，會關注離岸風電的第三階。

目前整體來看，我們在手訂單大概是70~80億之間，大概在未來2~3年裡面。如剛剛所提到，我們不會說100%就轉型成從工程的公司，所以我們在零售裁切以及這些專案工程，我們都是有固定的比例，大家都是相輔相成，所以我們在將來的營收佔比都會相當的規定。

主要的業務的表現。我們在2018年開始轉型之後，2021年要上100億以上，這幾年看起來應該都是穩定可以在逐漸成長。今年的1~11月公告營收是在146.6億左右。

我們的毛利率，在2018年到2019年左右，它受景氣循環影響相當的大，但是在2021年到2023年這一段，毛利率是比較穩定。甚至在將來鋼價上漲之後，除了工程毛利率對我們有幫助以外，漲價的機會我們也賺得到。

再來就是每股盈餘，我我們在2023年的Q3是4.07塊，去年是1.23，我們在2022年的股利配發率是81.3%。我們的公司基本上都採取過平衡股利政策，所以在不管是好壞的景氣，我們都會配發股利。

資產負債表，2018年到今年Q3的一個情形。我們從2018年到172億的總資產，目前是到了280億的總資產，主要增加的部分是在金融資產，還有存貨的部分。存貨是因為鋼價上漲，所以金額是從40億到將近64億左右。

各位可以看到，我們在存貨的平均銷貨日數來說，在2022年比較低，主要那段時間我們做存貨結構調整，當時鋼價最高點，所以我們把存貨去做快速流動，高檔就沒有佈局的這麼多，所以這部分當然是我們營收毛利結構的改善；另外一方面，我們在高價存貨沒有佈局太多，所以我們在2023年鋼價下跌的過程，影響也沒有那麼大。

但是我們在今年的Q3、Q4，到明年 Q1，存貨應該會做一個配置，可能會在6~9個月左右，主要各位可以看得到，鋼價目前是呈現落底反盤的狀況。

現金股利，期待明年比今年更好。

永續部分，我們去年導入碳盤查，其實新光鋼自己碳排不多，所以也針對供應商去做碳盤查管理。至於碳中和路徑，我們是有做了一個中長期的規劃，在2023年，我們是希望集團跟子公司的碳盤查能夠完成，所以今年已經都完成了。

2024年的部分是希望能源管理的部分，集團跟子公司能夠順利的完成，碳排的強度，我們希望2030能夠減少 10%。剛剛提到，綠色投資方面還是會持續執行，所以新光鋼的屋頂型部分，2022年總裝置容量是11.3 MW，我們在2023年預計是可以達到16.1 MW 。將來持續在新建廠房建置，預計超過 20MW 以上。另外，目前為止有 24 個電廠，累計減碳超過 3.2 萬噸，發電 6300 萬度。