接續著上一篇，瑞銀接著探討今年總體經濟面的三個主題，分別是：
哪些因素會影響市場出現轉折（黑天鵝事件）？
瑞銀（與市場投資人）認為今年的主要市場風險來自於地緣政治風險。俄烏戰爭越打越看不到結局的曙光的話，有沒有可能拖著北約下海，或者由俄羅斯發動局部核戰爭？
台海緊張局勢仍是外資銀行關注的焦點。尤其台灣問題被中國政府稱為不可碰觸的核心利益。而美國近期對台的政治交流與軍事援助，都拉高了台海的緊張局面。（全世界都很擔心台海局勢，只有台灣人自己很無感。）中國經濟政策失誤的風險圍繞在解封的時間點（去年12月中已經意外的提前全面解封了）。以及中央政策"向左走"對資本市場不利的風險。
有別於2021延遲升息帶來的經濟危害，2023的貨幣與財政政策失誤在於FED是否為了壓抑通膨，過份緊縮金融導致勒斃了奄奄一息的經濟成長。
進入2023年後，主要的政策風險包括：俄烏戰事升級、中國經濟政策失誤、地緣政治緊張局勢升溫以及貨幣或財政政策失誤等。
央行何時會降息？（股市資金動能）
瑞銀與其他投行一致認為通膨壓力已經是過去式（這點跟美聯儲謹慎看待通膨的態度不太相同）。因此，FED的加息將在今年上半年告一段落。進而在下半年經濟衰退時，開始降息。
瑞銀建議投資人在嗅到FED降息表態的轉折點，將防禦性投資轉變成成長型投資。
我們預計美國、歐元區和瑞士的利率將分別在5%、2.5%和1.5%左右見頂。不過，我們的確認為美國的通膨年增率已經見頂。
增長何時會再度加速？（股市基本面動能）
美國貨幣政策緊縮、歐洲能源危機以及中國的疫情形勢和房地產市場面臨的挑戰，都可能導致經濟增長和企業盈利在2023年下滑。不過，我們認為全球增長應會在明年見底。
瑞銀認為全球經濟將在今年落底，不過由下圖我們可以看的出來，股市的反應往往提前經濟景氣半年以上。
從左圖可以看到，灰色的MSCI美國指數提前紅色與深灰色的企業獲利與GDP提前落底9-12個月向上。
因此，瑞銀相信今年的全球股市可能谷底翻多。
在美國，鑒於目前經濟的動能強勁和貨幣政策的滯後影響，經濟活動可能在晚些時候見底。但在下半年，如果通膨下降且融資條件放寬，消費和投資可能將獲得一定支撐。
由上圖可以看到，瑞銀對於美股標普五百指數今年的目標價介於3300-4400之間，基準情境目標價3700，基本上就跟現在年初開盤相差無幾。這其實也符合其他投行的預期，認為今年股市沒有大行情，可能是先蹲後跳，年底稍稍高/低於年初的指數。
美國高收益與投資等級債券利差，吉變是在基準情境下都高於現在的利差。可見得瑞銀對於今年債券市場的違約率預期顯著提高。企業在經濟衰退的情境下，違約破產的風險仍高於2022。
有意思的是這份報告的美元兌歐元匯率，即便是最樂觀的看法也僅止於1.05，甚至悲觀的看到0.92。然而在更新更晚推出的瑞銀外匯報告中，卻明顯的把歐元年底目標價調高到1.10。
顯示UBS對於美聯儲下半年度降息的預期提高，美元可能在今年年中由盛轉衰。（摩根大通與瑞信還是堅信今年整年美國都不會降息）
（續）
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