機構們對2023的市場展望(略整理)
2022/12/30閱讀時間約 20 分鐘
投資理財內容聲明
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2023 market outlook:
有點多篇，雖然可以用chatgpt偷懶偷懶，但小弟的時間有限@@
且戰且走翻點就好
且戰且走翻點就好
Goldman Sachs https://lnkd.in/eKzF_2K4
首先GS這篇我覺得直接看總結就可以
主要的經濟問題是，在不造成衰退或至少不造成深度衰退的情況下，中央銀行是否能夠將通貨膨脹降到更可接受的水平。
我們持有合理的樂觀情緒，但我們的觀點存在很大的風險。
其中一個風險是，通貨膨脹壓力仍在，以至於中央銀行別無選擇，只能繼續強硬的收緊。如果這樣的話，衰退可能就無法避免，不僅在歐洲，在美國也是如此。最近的新聞流量已經使美國的風險略微減小，因為勞動市場仍在調整，而通貨膨脹也已開始放緩。
但情況不均
歐洲和那些通貨膨脹仍在增加的新興市場經濟體的中央銀行可能被迫在匯率貶值和通貨膨脹預期上升的環境中進一步收緊。
另一個主要風險是，基礎通貨膨脹確實會下降，但中央銀行因過度关注通貨膨脹的滞后指標（例如 CPI 隱蔽通貨膨脹）而晚于意識到改善。在美國，我們最近對這種風險也略有減少。
美聯儲官員已經明確表示，他們不僅關注 CPI 租金數字，還關注更多的領先指標，例如新租約的租金，在最近幾個月急劇放緩。此外，許多中央銀行已經減慢了加息步伐或表示他們很快將這樣做。這減少了過度收緊的風險，將為評估加息對經濟的影響提供更多時間。
除了核心通貨膨脹動力之外，我們仍然擔心地緣政治的震撼，這可能通過更高的不確定性、更緊的金融條件或對大宗商品供應的負面影響影響全球經濟。其中一些風險已經略微減小。
我們持有合理的樂觀情緒，但我們的觀點存在很大的風險。
其中一個風險是，通貨膨脹壓力仍在，以至於中央銀行別無選擇，只能繼續強硬的收緊。如果這樣的話，衰退可能就無法避免，不僅在歐洲，在美國也是如此。最近的新聞流量已經使美國的風險略微減小，因為勞動市場仍在調整，而通貨膨脹也已開始放緩。
但情況不均
歐洲和那些通貨膨脹仍在增加的新興市場經濟體的中央銀行可能被迫在匯率貶值和通貨膨脹預期上升的環境中進一步收緊。
另一個主要風險是，基礎通貨膨脹確實會下降，但中央銀行因過度关注通貨膨脹的滞后指標（例如 CPI 隱蔽通貨膨脹）而晚于意識到改善。在美國，我們最近對這種風險也略有減少。
美聯儲官員已經明確表示，他們不僅關注 CPI 租金數字，還關注更多的領先指標，例如新租約的租金，在最近幾個月急劇放緩。此外，許多中央銀行已經減慢了加息步伐或表示他們很快將這樣做。這減少了過度收緊的風險，將為評估加息對經濟的影響提供更多時間。
除了核心通貨膨脹動力之外，我們仍然擔心地緣政治的震撼，這可能通過更高的不確定性、更緊的金融條件或對大宗商品供應的負面影響影響全球經濟。其中一些風險已經略微減小。
J.P. Morgan https://lnkd.in/eHb6-622
簡述：
• 儘管通貨膨脹仍高於中央銀行的目標，隨著經濟放緩、勞動市場放緩、供應鏈壓力持續減輕以及歐洲成功多樣化能源供應，通貨膨脹應該開始減弱。
• 我們的核心情境預期，發達經濟體在 2023 年陷入輕微衰退。
• 然而，股票和債券已經預先感知 2023 年將出現的宏觀問題，並越來越有吸引力，我們對債券的興趣比十年來任何時候都要高。
• 股票市場的廣泛抛售使一些具有強大盈利潛力的股票以非常低的估值交易；我們認為氣候相關股票和新興市場中存在機會。
• 我們對已經將大量壞消息定價的更便宜的股票有更高的信心，並且提供可靠的股息。
• 儘管通貨膨脹仍高於中央銀行的目標，隨著經濟放緩、勞動市場放緩、供應鏈壓力持續減輕以及歐洲成功多樣化能源供應，通貨膨脹應該開始減弱。
• 我們的核心情境預期，發達經濟體在 2023 年陷入輕微衰退。
• 然而，股票和債券已經預先感知 2023 年將出現的宏觀問題，並越來越有吸引力，我們對債券的興趣比十年來任何時候都要高。
• 股票市場的廣泛抛售使一些具有強大盈利潛力的股票以非常低的估值交易；我們認為氣候相關股票和新興市場中存在機會。
• 我們對已經將大量壞消息定價的更便宜的股票有更高的信心，並且提供可靠的股息。
歐洲的能源危機問題還行
俄羅斯停止了大部分天然氣供應，使得歐洲面臨能源供應風險
俄羅斯停止了大部分天然氣供應，使得歐洲面臨能源供應風險
- 歐洲在夏季成功補充了天然氣罐，並用來自美國的液化天然氣代替俄羅斯的天然氣
- 由於溫和的秋天，歐洲進入关键的冬季月份時，儲存罐幾乎已滿
- 除非在 2023 年的前幾個月出現寒冷天氣，否則歐洲看起來越來越有可能度過這個冬季，而不必使用能源配給。
- 儲存的天然氣當然是以非常高的價格獲得的
- 然而，政府在很大程度上保護消貹者免受高能源價格的影響
- 我們必須等到春天才能確定，公共財政的成本是否對支持繼續提供負擔太大。
中國
中國經濟面臨著與發達國家完全不同的挑戰，包括廣泛的封鎖以控制 Covid-19 的傳播。
中國經濟面臨著與發達國家完全不同的挑戰，包括廣泛的封鎖以控制 Covid-19 的傳播。
- 由於接種疫苗的水平特別低（尤其是在老年人中），加上較西方不全面的醫院網絡，中國當局不願採取「與 Covid 共存」的政策。
- 然而，長期的封鎖也似乎無法維持，我們預計中國經濟將加速活動，因為將釋放出累積的需求。
- 雖然政策變化的時間仍不確定，但當中國經濟正常化時，可以大幅減輕對全球供應鏈造成的干擾，這些干擾是貨物通膨急劇升高的原因之一。
- 雖然中國經濟的恢復成長可能也會促進對全球大宗商品的需求，但我們的評估是，總的來說這是 2023 年通膨下降的另一個驅動因素。
2023年，中央銀行面臨一個關鍵的經濟問題，即是否能夠在不造成衰退（或至少不造成嚴重衰退）的情況下將通膨率降到更可接受的水平。
尽管通膨率仍然高於中央銀行的目標，但隨著經濟放緩、勞動市場虛弱、供應鏈壓力繼續減輕以及歐洲成功多樣化其能源供應，通膨率應該會开始缓和。然而，為了確保我們已經脫離通膨的危險，工資壓力也需要減輕。這就是中央銀行假設通膨是“暫時的”出錯的地方，因為它們低估了勞動市場紧张將導致工人要求更高工資的程度。 在接下來的幾個月中，職位空缺（在所有主要地區仍超過失業人數）將是關鍵指標
尽管通膨率仍然高於中央銀行的目標，但隨著經濟放緩、勞動市場虛弱、供應鏈壓力繼續減輕以及歐洲成功多樣化其能源供應，通膨率應該會开始缓和。然而，為了確保我們已經脫離通膨的危險，工資壓力也需要減輕。這就是中央銀行假設通膨是“暫時的”出錯的地方，因為它們低估了勞動市場紧张將導致工人要求更高工資的程度。 在接下來的幾個月中，職位空缺（在所有主要地區仍超過失業人數）將是關鍵指標
在未來幾個月中，我們期望能看到通膨反應活動放緩的跡象。通膨可能不會迅速回到 2%，但我們懷疑央行是否滿足於只是放緩，通膨朝著正確的方向走。對於這一觀點，一些人認為我們已經回到了 1970 年代的通膨問題，這將需要比預期的更深的衰退和更大的失業率上升才能把通膨驅散。另一些人則認為，溫和的衰退很難調控，因為放緩會自我擴散，傾向於螺旋下降。這種情況在過去是成立的，衰退是激勵過度的景氣低迷之後的後果。在過去，過度的刺激通常由過度的銀行貸款激起，這通常導致信貸增長清淡期，進一步加劇衰退。
總的來說，繁榮期後接著就是衰退期。但是在過去十年，各行各業的活動似乎都相對不景氣，所以繁榮期並沒有出現。雖然經濟活動確實需要放緩以確保通膨下降，但我們不預期將出現持久的衰退期。鑑於股票和債券的價格已經下降，我們相信雖然 2023 將是經濟艱困的一年，但市場波動的最糟糕時期已經過去，股票和債券看起來都越來越有吸引力。
總的來說，繁榮期後接著就是衰退期。但是在過去十年，各行各業的活動似乎都相對不景氣，所以繁榮期並沒有出現。雖然經濟活動確實需要放緩以確保通膨下降，但我們不預期將出現持久的衰退期。鑑於股票和債券的價格已經下降，我們相信雖然 2023 將是經濟艱困的一年，但市場波動的最糟糕時期已經過去，股票和債券看起來都越來越有吸引力。
我們對已開發市場股票 2023 的基本假設基於一個關鍵：溫和的衰退已經在很大程度上price in。
到 2022 年 9 月底，標普 500 指數已從峰值下跌 25%。
到 2022 年 9 月底，標普 500 指數已從峰值下跌 25%。
從歷史上看，在這種下跌之後一年，股市往往會走高。
自 1950 年以來只有兩個例外：2008 年的金融危機和 2000 年的互聯網泡沫破滅。
我們看不到宏觀經濟與 2008 年的相似之處，但估值與 2000 年的相似之處呢？我們看漲劇本的風險之一是，如果估值仍需要進一步大幅下跌。標準普爾 500 指數 2022 年初的估值與互聯網泡沫時期的估值相差不遠。
然而，高估值主要歸因於成長型股票。
儘管 2022 年表現不佳，但以歷史標準衡量，這些股票仍不算特別便宜。
然而，與歷史相比，價值股現在的定價相當合理。
我們堅信，到 2023 年底，價值股的股價將高於那些看起來仍然昂貴的成長股。
我們看不到宏觀經濟與 2008 年的相似之處，但估值與 2000 年的相似之處呢？我們看漲劇本的風險之一是，如果估值仍需要進一步大幅下跌。標準普爾 500 指數 2022 年初的估值與互聯網泡沫時期的估值相差不遠。
然而，高估值主要歸因於成長型股票。
儘管 2022 年表現不佳，但以歷史標準衡量，這些股票仍不算特別便宜。
然而，與歷史相比，價值股現在的定價相當合理。
我們堅信，到 2023 年底，價值股的股價將高於那些看起來仍然昂貴的成長股。
然而，政府債券收益率的峰值可能會在 2023 年為成長型股票估值提供一些支撐。股票面臨的另一個風險是，市場普遍預期的 12 個月遠期收益預期目前看起來過高，僅較近期峰值下降了約 5%。經濟衰退可能導致盈利預期進一步下降。我們認為，在溫和的衰退中，12 個月的遠期收益估計可能會從峰值下降 10% 至 20% 左右，就像 1990 年代或 2000 年代初那樣。雖然有些人可能會爭辯說，當這些盈利下調成為現實時，它們將導致股市走低，但我們認為，市場已經消化了一些進一步下調至普遍預期的預期。
例如，在 2022 年初，美國銀行股的合理估值為 12 倍市盈率，市場預期的 12 個月遠期盈利預測在這一年中上漲了約 10%，但銀行股從高峰到低谷下跌了約 35%。
這支持了我們的觀點，即市場已經在考慮比市場預期更糟糕的消息。我們還注意到，隨著時間的推移，共識收益預測與市場之間的相互作用並不一致。
在 2000 年代初和 2008 年金融危機期間，盈利預測的下調導致股市進一步下跌；但在 90 年代初期，隨著 12 個月遠期收益預期下降，股票上漲 雖然收益預測下降可能會導致股票走低，但如果收益下降幅度適中——正如我們預期的那樣——那麼合理估值股票進一步下行空間有限，相對於 2022 年已經出現的下降。
我們承認，現在說股市已觸底是不尋常的——在失業率開始上升和美聯儲 (Fed) 開始降息之前，這種情況往往不會發生。然而，在工作崗位開始流失之前，市場的跌幅已經比平時大得多。鑑於這可能是過去 50 年來預測最準確的衰退，我們認為股市有可能比正常情況更早地消化它。
雖然我們並未稱股市觸底，但我們確實認為，鑑於 2022 年的下跌，2023 年股市的風險與回報有所改善。考慮到已經有很多壞消息，我們認為有可能與 2022 年初相比，進一步的下行空間更為有限。
重要的是，到明年年底股市上漲的可能性已經增加。
這支持了我們的觀點，即市場已經在考慮比市場預期更糟糕的消息。我們還注意到，隨著時間的推移，共識收益預測與市場之間的相互作用並不一致。
在 2000 年代初和 2008 年金融危機期間，盈利預測的下調導致股市進一步下跌；但在 90 年代初期，隨著 12 個月遠期收益預期下降，股票上漲 雖然收益預測下降可能會導致股票走低，但如果收益下降幅度適中——正如我們預期的那樣——那麼合理估值股票進一步下行空間有限，相對於 2022 年已經出現的下降。
我們承認，現在說股市已觸底是不尋常的——在失業率開始上升和美聯儲 (Fed) 開始降息之前，這種情況往往不會發生。然而，在工作崗位開始流失之前，市場的跌幅已經比平時大得多。鑑於這可能是過去 50 年來預測最準確的衰退，我們認為股市有可能比正常情況更早地消化它。
雖然我們並未稱股市觸底，但我們確實認為，鑑於 2022 年的下跌，2023 年股市的風險與回報有所改善。考慮到已經有很多壞消息，我們認為有可能與 2022 年初相比，進一步的下行空間更為有限。
重要的是，到明年年底股市上漲的可能性已經增加。
What are the potential catalysts to watch that could help to close this valuation discount in 2023?
哪些潛在的催化劑可以在 2023 年發酵使修正結束？
1.聯準會停止緊縮。
利率上升、能源和投入成本增加以及消費模式的變化（從商品到服務）減緩了商品需求並阻礙全球製造業。
過去幾個季度，由於製造業採購經理人指數下降和盈利預期下調，高度依賴出口的東北亞市場受到重創。在台灣和韓國，由於需求疲軟，重要的半導體行業處於風暴的中心，美國對中國出口的限制加劇了整體經濟的逆風。鑑於我們對美國和歐洲溫和衰退以及 2023 年通脹回落的基本情景宏觀假設，我們預計美聯儲將在 2023 年初停止加息。
在這種情況下，週期性股票，例如科技股，和周期性市場，如韓國和台灣（已修正），會找到一個更有利的環境，因為股票市場通常具有前瞻性，並期待在經濟復甦中定價。
利率上升、能源和投入成本增加以及消費模式的變化（從商品到服務）減緩了商品需求並阻礙全球製造業。
過去幾個季度，由於製造業採購經理人指數下降和盈利預期下調，高度依賴出口的東北亞市場受到重創。在台灣和韓國，由於需求疲軟，重要的半導體行業處於風暴的中心，美國對中國出口的限制加劇了整體經濟的逆風。鑑於我們對美國和歐洲溫和衰退以及 2023 年通脹回落的基本情景宏觀假設，我們預計美聯儲將在 2023 年初停止加息。
在這種情況下，週期性股票，例如科技股，和周期性市場，如韓國和台灣（已修正），會找到一個更有利的環境，因為股票市場通常具有前瞻性，並期待在經濟復甦中定價。
2. 中國解封
在 2022 年的大部分時間裡，北京一直堅持限制性封鎖政策，這對經濟增長造成了嚴重後果。消費增長依然低迷，尤其對服務業構成壓力。與此同時，未來收入的不確定性導致購房者情緒低迷，陷入困境的房地產行業改善空間有限。
然而，政策制定者在 11 月推出了寬鬆的 Covid 控制措施，這重新點燃了人們對中國正在逐步結束其零 Covid 政策的信心。
雖然宣布全面結束新冠疫情措施似乎不會很快，但即使是逐步放鬆的路線圖也可能成為中國需求強勁復甦的催化劑，這不僅有利於中國，也有利於其所有主要貿易夥伴。
在 2022 年的大部分時間裡，北京一直堅持限制性封鎖政策，這對經濟增長造成了嚴重後果。消費增長依然低迷，尤其對服務業構成壓力。與此同時，未來收入的不確定性導致購房者情緒低迷，陷入困境的房地產行業改善空間有限。
然而，政策制定者在 11 月推出了寬鬆的 Covid 控制措施，這重新點燃了人們對中國正在逐步結束其零 Covid 政策的信心。
雖然宣布全面結束新冠疫情措施似乎不會很快，但即使是逐步放鬆的路線圖也可能成為中國需求強勁復甦的催化劑，這不僅有利於中國，也有利於其所有主要貿易夥伴。
3. 政治風險減弱
新興市場在 2022 年也受到政治風險的沉重打擊。
俄羅斯股票（2022 年初佔 MSCI 新興市場指數的 3.6%）在俄烏戰爭之後對俄羅斯進行國際制裁。
此外，中國收緊監管和中美緊張局勢加劇導致中國股市下跌。雖然政治結果難以預測，但投資者需要承認，政治風險減弱是 2023 年的可能結果。中國經濟高度依賴全球需求，全球消費者高度依賴中國生產。因此，雙方都有重要的經濟動機來保持良好的關係。為了讓具有吸引力的新興市場在 2023 年大放異彩，至少需要出現這三種特色催化劑中的一種。我們堅信中央銀行將在 2023 年放寬限制，但某些政治結果，例如中國零 Covid 政策的結束或烏克蘭停止敵對行動，仍然非常不確定。因此，儘管過去一年的估值大幅收縮使新興市場成為投資組合中有吸引力的選擇，但投資者應承認，一些風險可能會持續存在。
新興市場在 2022 年也受到政治風險的沉重打擊。
俄羅斯股票（2022 年初佔 MSCI 新興市場指數的 3.6%）在俄烏戰爭之後對俄羅斯進行國際制裁。
此外，中國收緊監管和中美緊張局勢加劇導致中國股市下跌。雖然政治結果難以預測，但投資者需要承認，政治風險減弱是 2023 年的可能結果。中國經濟高度依賴全球需求，全球消費者高度依賴中國生產。因此，雙方都有重要的經濟動機來保持良好的關係。為了讓具有吸引力的新興市場在 2023 年大放異彩，至少需要出現這三種特色催化劑中的一種。我們堅信中央銀行將在 2023 年放寬限制，但某些政治結果，例如中國零 Covid 政策的結束或烏克蘭停止敵對行動，仍然非常不確定。因此，儘管過去一年的估值大幅收縮使新興市場成為投資組合中有吸引力的選擇，但投資者應承認，一些風險可能會持續存在。
Morgan Stanley https://lnkd.in/e2nAMjmM
摩根士丹利上調中國2023年增長前景，預計反彈更強勁
- 摩根士丹利將其對中國 2023 年國內生產總值的預測從之前的 5% 上調至 5.4%。
中國政府也正在轉向優先考慮經濟增長，這是摩根士丹利修訂後的中國經濟前景預測的另一個支柱。
“從我們的角度來看，政策制定者正在採取協調一致的行動來提振各個方面的增長，”該報告稱。“這是自 2019 年以來國內宏觀政策和 Covid 管理首次在支持增長復甦方面保持一致，而不是充當抵消力量。”
路透社另外報導稱，該國正在製定一項價值超過 1430 億美元的刺激計劃，以支持其半導體行業，這將是該國有史以來規模最大的財政刺激計劃之一。
人民幣被低估
摩根士丹利認為中國的匯率被低估了。
“在外匯方面，我們認為市場尚未完全消化重新開放交易的影響，”該報告稱，並補充說，外匯交易員歷來將其持有的美元兌換成人民幣，而在岸貨幣走強。
“鑑於近期人民幣升值，他們現在有更多動力轉換，推動人民幣走強，尤其是在他們需要支付工資和獎金的農曆新年之前，”
“政策支持的退出早於預期——例如基礎設施支出大幅回落、貨幣政策收緊或監管政策收緊——可能會抑制動物精神並削弱增長，”它表示。
該報告稱，進一步放寬限制可能會導致 Covid 案件顯著增加，儘管該公司預計激增的影響將是短暫的。
摩根士丹利增長前景的另一個不確定因素是地緣政治。
“更早地緣政治緊張局勢再次出現也可能引發中國股票風險溢價飆升，”
剛剛弄到一半網頁突然掛掉...
懶得弄了，改跳下一間
Bank of America https://lnkd.in/e8XFD8TW
BOA給的是影片
隨著全球經濟的重啟，來年能否帶來更有希望的市場環境？如需深入了解，請觀看美林和美國銀行私人銀行首席投資官 Chris Hyzy 以及專家小組討論駕馭當今新市場格局的潛在方法。
探索主題包括：
- 隨著利率變化，思考債券與股票的新方法
- 潛在的衰退對市場意味著什麼
- 應對通貨膨脹、波動和其他投資風險
- 現在要考慮的投資組合策略和機會
BlackRock https://lnkd.in/eYxCBRGj
2023 年第一季度股市展望
市場概況與展望
今年最後幾個月的市場起伏反映了投資者在持續的恐懼和對強硬的美聯儲可能準備放鬆加息行動的希望之間的鬥爭。由於通貨膨脹率居高不下，美聯儲打算通過提高利率來抑制通貨膨脹，我們認為股市反彈是熊市反彈，而不是新牛市趨勢的開始——目前如此。在獲得穩定的長期回報的道路上，這種“減速帶”並不少見。
在此背景下，我們認為對彈性的關注在股票投資組合中仍然至關重要。這包括具有尋求平衡抵消風險的質量特徵和頭寸的股票（例如，價值與增長相結合；防禦性與週期性相結合）。
通貨膨脹過頂
我們認為本週期的總體通脹已經見頂，儘管它正在緩慢回落。儘管自 6 月份 9.1% 的高讀數以來，消費者價格指數 (CPI) 並未以預期的速度下降，但有關經濟的軼事數據變化更快：住房需求和價格正在放緩，消費者信心正在減弱，零售銷售增長顯示出一些停滯的跡象。這表明 CPI 最終會迎頭趕上，從而為美聯儲提供暫停加息活動的空間。
選舉迷霧散去
在中期選舉後的一年裡，歷史通常對市場是友好的。我們的分析表明，您必須追溯到 1938 年才能找到大選後股市下跌的 12 個月期間。模式的一致性表明這不僅僅是偶然。這通常是因為市場在進入中期之前普遍疲軟，因為選舉注入了不確定性因素。在我們回顧 1930 年以來的 23 個中期選舉週期時，發現美國股市在選舉前的 12 個月變化為 2%。今年是-17%。之後 12 個月的平均變化為 13%。
一個有吸引力的起點
根據過去 12 個月的市盈率 (PE) 衡量，標準普爾 500 指數的估值已從 2021 年底的 24.7 倍降至 11 月 30 日的 19.7 倍。股價能否進一步下跌？目前的定價是一個令人信服的機會嗎？我們相信是的。
我們研究了標準普爾 500 指數從不同時間範圍開始的回報。自 1957 年以來，當股票估值處於 15 倍至 25 倍的起點時，平均五年回報率為 65%。
我們研究了標準普爾 500 指數從不同時間範圍開始的回報。自 1957 年以來，當股票估值處於 15 倍至 25 倍的起點時，平均五年回報率為 65%。
市場底部辯論
我們上個季度的工作發現，歷史上通貨膨脹高峰與市場底部重合。其他證據表明，股市觸底最常發生在經濟衰退期間。然而，重要的是要注意，一旦美國國家經濟研究局 (NBER) 分析過去的數據並做出正式聲明，事後才稱衰退開始。同樣，市場底部可能只有在事後才清楚，這在很大程度上取決於美聯儲及其對通脹和經濟的解讀。無論底部與否，具有長期心態的投資者今天都有一個不錯的切入點。我們看到了一個機會，可以抓住在經濟低迷時期受到不當懲罰的股票或具有可以在經濟衰退中提供更大彈性的質量特徵的股票的價值。
關於經濟衰退
我們認為經濟衰退是可能的，原因有幾個。歷史表明，通貨膨脹率超過 5% 導致經濟衰退。而這一次，美聯儲在短時間內採取了大幅利率舉措，以解決通脹問題起步較晚的情況。從歷史上看，美聯儲的行動對經濟的影響具有滯後性，因此經濟後果尚未完全顯現。
也就是說，我們認為任何衰退的深度和持續時間都可能相對較淺。關鍵原因：與 2008 年全球金融危機 (GFC) 期間更持久的衰退不同，消費者（占美國 GDP 的近 70%）保持良好狀態，沒有沉重的債務負擔或需要修復的資產負債表。使用 NBER 的數據，我們計算出二戰後時代的平均衰退僅持續了 10 個月。與此同時，擴張平均需要五年時間。從歷史上看，經濟衰退後幾年的股票回報率一直為正，
盈利不確定性
儘管通貨膨脹和美聯儲政策仍然是 2023 年的主要不確定因素，但還有一個新的因素打壓股市：公司盈利。
在大多數情況下，公司展示了定價能力和將不斷上漲的成本轉嫁給消費者的能力。但消費者在價格上漲中的冷漠情緒開始顯現。
美國經濟分析局的數據顯示，雖然消費者資產負債表仍然健康，但儲蓄率正變得不穩定，10 月份為 2.3%，而 2020 年第二季度的流行高峰為 26.4%。密西根大學的消費者信心指數在夏季觸及 70 年來的最低點，並保持在這一歷史水平附近。
在大多數情況下，公司展示了定價能力和將不斷上漲的成本轉嫁給消費者的能力。但消費者在價格上漲中的冷漠情緒開始顯現。
美國經濟分析局的數據顯示，雖然消費者資產負債表仍然健康，但儲蓄率正變得不穩定，10 月份為 2.3%，而 2020 年第二季度的流行高峰為 26.4%。密西根大學的消費者信心指數在夏季觸及 70 年來的最低點，並保持在這一歷史水平附近。
對於美國公司而言，第三季度財報季開始暴露出疲軟跡象。標準普爾 500 指數每股收益 (EPS) 增長 2.4%，幾乎完全由能源公司推動。高盛最近將 2023 年的每股收益增長預期定為 0%。截至 11 月中旬，分析師對第四季度收益的展望正在惡化，低於歷史連續趨勢。我們對以往經濟衰退的收益下降分析發現，自 1957 年以來的 10 次經濟衰退平均下降 13%。如果我們排除全球金融危機期間 40% 的超額收益惡化，經濟衰退期間的平均收益下降為 10%。我們可以看到這一集落在平均範圍內 (10%-15%)。
與之前的經濟衰退一樣，分析師盈利預測的差異正在擴大。這為活躍的選股者提供了一個機會，可以應用他們自己的研究和分析來確定基本面強勁的公司，這些公司可能能夠實現高於普遍預期的盈利增長。
總體而言，根據基本面的操作可以在 2023 年增加價值。我們認為，任何市場復甦都可能是不均衡的，個別公司的基本面越來越重要，並推動任何股價反彈的速度和幅度。
我們預計在 2023 年的某個時候對風險資產會變得更加樂觀——
但我們還沒有到那一步。
我們認為，最重要的是有多少經濟損失已經反映在市場定價中。這就是為什麼為損失定價是我們 2023 年的第一個投資主題。
例子：我們認為，股票估值尚未反映出未來的損害。當我們認為損害已經pricein或我們對市場風險情緒的看法發生變化時，我們將轉而看好股票。然而，我們不會將此視為另一個長達十年的股票和債券牛市的前奏。
就搞到這裡吧
2023 market outlook:
Goldman Sachs https://lnkd.in/eKzF_2K4
J.P. Morgan https://lnkd.in/eHb6-622
Morgan Stanley https://lnkd.in/e2nAMjmM
Bank of America https://lnkd.in/e8XFD8TW
BlackRock https://lnkd.in/eYxCBRGj
HSBC https://lnkd.in/eNfBiJvH
Barclays https://lnkd.in/eRT4dsFY.
NatWest https://lnkd.in/euftbUw6
Citi https://lnkd.in/eXwA-Y4X
UBS https://lnkd.in/exudCU6V
Credit Suisse https://lnkd.in/e4CEK5NZ
BNP Paribas https://lnkd.in/ec4hWEdm
Deutsche Bank https://lnkd.in/eAWCSV_7
ING https://lnkd.in/eNpdmVH8
Apollo Global Management, Inc. https://lnkd.in/ewwq_62M
Wells Fargo https://lnkd.in/euMkQnKE
BNY Mellon https://lnkd.in/ezMfVgND
Fidelity International https://lnkd.in/eJwK6tVx
Lazard https://lnkd.in/eku-xhqp+
Goldman Sachs https://lnkd.in/eKzF_2K4
J.P. Morgan https://lnkd.in/eHb6-622
Morgan Stanley https://lnkd.in/e2nAMjmM
Bank of America https://lnkd.in/e8XFD8TW
BlackRock https://lnkd.in/eYxCBRGj
HSBC https://lnkd.in/eNfBiJvH
Barclays https://lnkd.in/eRT4dsFY.
NatWest https://lnkd.in/euftbUw6
Citi https://lnkd.in/eXwA-Y4X
UBS https://lnkd.in/exudCU6V
Credit Suisse https://lnkd.in/e4CEK5NZ
BNP Paribas https://lnkd.in/ec4hWEdm
Deutsche Bank https://lnkd.in/eAWCSV_7
ING https://lnkd.in/eNpdmVH8
Apollo Global Management, Inc. https://lnkd.in/ewwq_62M
Wells Fargo https://lnkd.in/euMkQnKE
BNY Mellon https://lnkd.in/ezMfVgND
Fidelity International https://lnkd.in/eJwK6tVx
Lazard https://lnkd.in/eku-xhqp+
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