接續(上篇)
谷底翻的債券投資契機
2023是債券投資年這件事情似乎已經是全投行的共識，當然理性思考下也似乎應該是如此。尤其在2022這個債券市場的大災之年後，實在沒甚麼理由連續兩年債券下跌，德銀也作如是想。
但從第一季的債券市場表現來看，坦白說也是差強人意。矽谷銀行與瑞士信貸重創了銀行債與AT1債券，連各方一致看好的長年期公債表現，其實也就一般般。
通膨幽魂持續在各國的頭頂上徘徊不肯離去的此刻。債券市場似乎還沒找到自己完全發力的契機。
看多亞洲市場
德銀相當看好今年的亞洲市場，主要理由在於亞洲各國充沛的內需消費力足以抵銷逆全球化的出口衰退。
我們可以從下圖右方的GDP增長預測看到前幾名都是人口大國，後幾名都是出口或重度依靠全球化貿易中轉國。
中國：低基期紅利
自從去年12月中國突然解封放棄清零後，各家投行就全面改口，從謹慎看待中國經濟緩步在年中以後復甦，變成最樂觀看待的高成長復甦市場。
主要的原因還是在前兩年北京政府推行的堅決清零不動搖，造成低基期效應。加上新領導班子上台前後銳意創造對民營企業有善的與論環境，一反前兩年的打壓與防控。都讓華爾街重新燃起對中國股市的興趣。
但就第一季的中國經濟表現來看，雖然商業信心重新回到擴張期，但經濟復甦的相當緩慢。政策放寬的房地產市場仍舊低迷，互聯網科技巨頭們在去年年底漲了一大波之后，現在也熄火休息。
中國市場似乎仍需要北京給出更多的承諾與支持，才能有下一波的燃料推升。
超級看好印度
在龐大的人口紅利，以及印度傳統不結盟政策在逆全球化下的曖昧有利地位加持。（eg,大方的買低廉的俄羅斯原油，也不用擔心美國制裁）
德銀預期印度在為來幾年的GDP增速都能維持6%以上的高成長。
包括印度與東盟都受惠於美中關係緊張，從中國供應鏈釋出新訂單。東北亞各國企業雖然在今年將遭遇逆風，但以24個月每股收益增長的預期來看，亞洲各國都將超越美日歐等成熟國家市場。
地緣政治風險：俄烏戰爭
俄烏戰爭已經打了一年多，兩國的GDP都深陷戰爭泥沼。俄羅斯被逐出全球金融市場，烏克蘭更是百廢待舉。
俄羅斯挾著能源供應大國的地位，仍將左右著包括原油與天然氣等能源市場的關鍵地位。
西歐各國對於烏克蘭的支持是否會因為高通膨等民怨而陷入疲態轉弱？甚至是烏克蘭戰後的經濟重建商機，都會是2023年的黑天鵝變數。
德銀總結
都寫在下面了，我就不再贅述，各位讀者自行觀看。德銀擘劃出的今年經濟藍圖大致上就是：
- 新興市場優於成熟市場。
- 債券市場有機會破底翻。
- 買股票的時機可能還那麼明確，建議採防禦性布局。
- 預期美元走弱
- 建議找找與大盤關聯性不強的避險基金或私募基金。
片尾彩蛋
最後，德銀給了兩頁的金融市場預期，人類學徒找幾個重要的摘要給各位：
關於總經
- 德銀看好歐元區經濟遠高過市場共識（0.8% V.S. 0.4%)
- 歐洲的通脹仍顯著高於美國與亞洲
- 全球的失業率仍處於低位
- 中國是表格中唯一經濟成長高於通脹的主要國家
關於金融資產
- 歐美的國債殖利率將逐漸正常化（短率降，長率升）
- 美國的終端利率將在5.25-5.5%
- 歐洲的終端利率可能在4%
- 日本將繼續維持零利率政策
- 看弱美元，看強歐元，英鎊，日圓
- 標普指數12個月目標價4100 (4/28收4169）
- 金價看1940/oz (4/28收1991）
- 原油看100/桶（布蘭特原油收80/桶）
警語
每次人類學徒在寫投行報告心得都會不厭其煩的告訴讀者，千萬不要照單全收！分析師的目標價有如台灣夏日午後的西北雨，一會兒放晴一會兒暴雨的。
讀者應該要試著理解各家投行分析師撰寫報告的邏輯與背景，咀嚼出屬於自己的一套投資心法。切莫人云亦云，也不要事後踩雷，氣到拿著投資報告到銅鑼灣鵝頸橋下打小人。（更不要打我）
人類學徒解讀德銀這份報告想表達的邏輯是：
- 看多能源與大宗商品，因此預期通膨將持續更長一段時間。
- 因為通膨陰影，所以歐美央行將持續升息。
- 持續升息將打壓經濟與股市，因此對投資股市抱持謹慎。
- 亞洲與中國的通膨問題明顯低過歐美，央行也沒甚麼升息意願，所以更佳青睞亞洲市場。
- 看好債券純粹是因為去年跌太慘，而不是預期今年要降息。
- 即便今年全球陷入經濟衰退，但以24個月的企業EPS來看，對2024的復甦非常樂觀。因此，股票市場在今年下半年可能就存在最佳入市點。
以上是我對這份報告的解讀，也很期待各位讀者在底下留言告訴人類學徒，你的解讀與觀點是甚麼？
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