精英的小金人變成小路人 從王者 跌到鑽石級別 高盛Goldman為何跌下神臺

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精英的小金人變成小路人 從王者 跌到鑽石級別 高盛Goldman為何跌下神臺
當然不是說這間公司垃圾廢物,而係講下為什麼跑輸大市,股價跑輸同行 (摩根士丹利,大摩)
08年金融危機,美國大部分金融機構損手爛腳,被政府整頓,相反地,小金人 係少數全身而退的投行,而且當時大賺特賺,2009 賺了超過 $13B 美金,當時十年來最好紀錄。
不過點解過去十年,會被直接競爭對手 Morgan Stanley MS 追過跑上? 原因總結好簡單,MS “轉身” 夠快,目光夠遠,分散風險。
08 金融危機之後,傳統金融投行被追加各種規定紅線 red tape,監管機構加強管理。不過有危就有機,MS 和 Goldman 得到機會可以進行傳統商業銀行業務,雖然預備金成本增加,但同時可以獲得更多低息資金借貸渠道。
傳統投行賺錢除了 股票債券etc 交易食佣金食息食 spread,prop trading 之外,企業服務都係一大收入來源。公司收購合併傾生意做 deal,發行債券,上市股票 ipo,顧問諮詢,都係利潤豐厚。
傳統業務上,Goldman 係行業龍頭大佬,企業 m&a 諮詢,債券股票交易收入,都差不多係全行業市佔率最高。
上述業務當然賺到錢時就肥過肥肥,不過當市道不好的時候,就真係食西北風的。即係極週期性,高波福士 cyclical 的生意模型。
上年 2022 大家都經歷了,美國急速加息,俄烏戰爭,股票債券各種資產市場大跌。傳統投行生意淡薄,客戶公司企業節衣縮食,交投大幅減弱,仲傾乜q deal。小金人裁員,大斬花紅 bonus 新聞都有講。
另一方面,MS 自從金融危機之後,大摩老細意識到世界將會從此改變,更多的生意監管規限,變化無常的高利潤投行生意,就走向更加多元化的發展,分散風險。
早喺2010,MS 已經發展其他業務例如普通零售銀行服務。例如發展 資產財富管理服務 (有錢人 private banking),收取一個穩定的管理費 ; E*Trade 散戶經紀行 食佣金 ; 開基金收管理費 (另一種資產管理) 等等。
股票投資者 明顯喜歡穩定的收入商業模式。多元化的發展,令到大摩的股價慢慢追上 GS。過去 5年,$MS 股價升了超過 70% ; SPX 48% ; $GS “只有” 38%。 “股價反映一切”。Cagr 就自己計了。
高盛 一樣有做類似的多元發展業務,ceo 同樣希望得到更穩定的收入。例如一樣發展 財富管理服務,2020年 GS 定出目標 2024 管理費收入達到 $10B。現在 2022 已經有 $8.8B,不過問題係 $10B 只係佔總行收入 $47B 的一部分,不是主要穩定收入, “發展比較 (同行業) 慢” 。
大家還記得早前蘋果發佈會上,和高盛合作發展 蘋果信用卡業務嗎?
GS 一樣進駐 普通零售客戶借貸服務 (普通人借錢)。可惜表現不似預期,很多對手甚至初創企業 表現都比他好。
零售借貸服務呆壞帳比例高 (借出去的金錢收不回來),22年度還是超過 13%的比例,差不多全美銀行比例最高, “毫無經驗的” 初創企業 Affirm 都不過是 7%左右,小金人的一半。
而且,零售服務還是只佔公司的業務小小的一部分,3%的總收入,還不成氣候。
高波幅性的傳統投行業務仍然係佔 Goldman 70% 的收入比例,離穩定收入,分化風險多元化業務還有一段距離。
GS 弱點不在傳統生意上,而是新的業務發展。小金人 喺金融精英世界獨領風騷,反而喺比較 “低端” 的 零售消費者生意上被打敗
去到講 book value,1999年 GS 是 trade緊 4倍PB。去到今天現在,GS 只係 trade緊 1倍PB,投資者估值調低 ; 相反地 MS 1.7倍PB。
GS 不是沒有做新嘗試,不過就做得比較慢,做得沒有其他人好,自然股價就落後。
*高盛 1mdb 華爾街狼人 wolf of wallstreet 係有關係的,自行Google一下吧~
Rikas//
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上個月: 加息好恐怖呀,股市玩完啦,所有嘢都完啦。 今個月: 經濟原來已經衰退 “中”,仲可以加多幾次息? 你可以睇到 市場風向情緒 真係好似天氣 (我女朋友) 咁,話變就變。咁我買股票應該點樣呢? 我上個月已經一早寫咗答案: //
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