全球研究報告｜美銀：是時候做多銀行，避開科技股了？！

2023/11/08閱讀時間約 3 分鐘

投資理財內容聲明

文內如有投資理財相關經驗、知識、資訊等內容，皆為創作者個人分享行為。
有價證券、指數與衍生性商品之數據資料，僅供輔助說明之用，不代表創作者投資決策之推介及建議。
閱讀同時，請審慎思考自身條件及自我決策，並應有為決策負責之事前認知。
方格子希望您能從這些分享內容汲取投資養份，養成獨立思考的能力、判斷、行動，成就最適合您的投資理財模式。

重點摘要

美銀認為短期，做多長端利率下降受惠的標的，如中國、歐洲、生技、銀行...等。
美銀的最新私人客戶資產配置流向與我的觀點不太相同，詳細原因請看正文。
從美銀的牛熊指標看，這波反彈似乎還沒結束，原因何在？
本篇引用美銀11/02的資金流報告：Long Long-End = Long Leverage。

投資觀點

如開頭所言，銀行在高利率的衝擊下，今年爆發了如SVB矽谷銀行的倒閉事件，而讓整體的股價受挫，目前的價格已經來到了近80年來的最低(-1標準差)；另一邊，科技股卻持續高歌猛進，來到百年新高(+2標準差)。以科技股為主的美股也同樣受惠，相對於受美債殖利率的新興市場，也來到50年新高(+1標準差)。

科技與EM的歷史標準差

好彭友觀點：單從估值看，以科技為主的美股市場的確貴，但如果從盈利的角度卻也合情合理。昨天看到高盛另份報告指出：從2013年以來的實質盈利成長率，若以美元計價，美股的年化成長率為7%；另邊新興市場中最大的中國卻為-1.4%。盈利成長的兩極分化正好給估值的分化基本面支持。

接著，雖然銀行與科技兩者的估值極端分化，但在本周的資金流向卻是類似的。科技股在這幾周大幅度的資金流入後，本周看到了近八成的最大流出，與美銀指出的過高估值相符；然而另邊金融股卻也看到了近13周的最大流出，僅管銀行股的估值已經是-1標準差了。

科技、銀行資金流

好彭友觀點：科技股如果持續流出，之後做多科技的第一名擁擠交易應該就會更加收斂。科技股的樂觀情緒收斂，對未來科技股投資會比較踏實。金融股的情況則比較不好說，仍要持續關注銀行準備金與BTFP的變動。

美銀客戶資產配置

美銀全球私人客戶的配置在今年逐漸保守：現金與債券的比例持續上升，如現金水位拉升到了歷史平均；另邊股票的比例則是逐漸下修，從最高點66%回落至近歷史平均。

私人客戶債券與現金配置

好彭友觀點：債券比例從2022年中便不斷上升，然而這正是長端利率持續上升的階段，若不是像我都以直投短債為主，這些客戶的債券損失恐怕不少；另邊股票隨著去年底的反彈持續減持，不過下降幅度還好(約8%)，還在可接受的範圍。不過股票的比例可能會有所反彈，這就跟接下來的牛熊指標有關了。