重點摘要
- 美銀認為短期，做多長端利率下降受惠的標的，如中國、歐洲、生技、銀行...等。
- 美銀的最新私人客戶資產配置流向與我的觀點不太相同，詳細原因請看正文。
- 從美銀的牛熊指標看，這波反彈似乎還沒結束，原因何在？
- 本篇引用美銀11/02的資金流報告：Long Long-End = Long Leverage。
投資觀點
如開頭所言，銀行在高利率的衝擊下，今年爆發了如SVB矽谷銀行的倒閉事件，而讓整體的股價受挫，目前的價格已經來到了近80年來的最低(-1標準差)；另一邊，科技股卻持續高歌猛進，來到百年新高(+2標準差)。以科技股為主的美股也同樣受惠，相對於受美債殖利率的新興市場，也來到50年新高(+1標準差)。
科技與EM的歷史標準差
好彭友觀點：單從估值看，以科技為主的美股市場的確貴，但如果從盈利的角度卻也合情合理。昨天看到高盛另份報告指出：從2013年以來的實質盈利成長率，若以美元計價，美股的年化成長率為7%；另邊新興市場中最大的中國卻為-1.4%。盈利成長的兩極分化正好給估值的分化基本面支持。
科技、銀行資金流
好彭友觀點：科技股如果持續流出，之後做多科技的第一名擁擠交易應該就會更加收斂。科技股的樂觀情緒收斂，對未來科技股投資會比較踏實。金融股的情況則比較不好說，仍要持續關注銀行準備金與BTFP的變動。
美銀客戶資產配置
美銀全球私人客戶的配置在今年逐漸保守：現金與債券的比例持續上升，如現金水位拉升到了歷史平均；另邊股票的比例則是逐漸下修，從最高點66%回落至近歷史平均。
私人客戶債券與現金配置
好彭友觀點：債券比例從2022年中便不斷上升，然而這正是長端利率持續上升的階段，若不是像我都以直投短債為主，這些客戶的債券損失恐怕不少；另邊股票隨著去年底的反彈持續減持，不過下降幅度還好(約8%)，還在可接受的範圍。不過股票的比例可能會有所反彈，這就跟接下來的牛熊指標有關了。
美銀牛熊指標
美銀牛熊指標如同AAII、CNN恐慌貪婪指數，也是著名的情緒指標(反指標)。美銀團隊將指標低於2設定為買入訊號，高於8為賣出訊號。所參考的指標主要有三大類：資金流、技術面與配置面。如圖，目前已經來到1.4，且連續幾周低於2了。
美銀牛熊指標與參數
好彭友觀點：既然牛熊指標已到低位，再加上全球股市近日跌深反彈，若美銀客戶會跟隨美銀的觀點，則可預期之後的股票配置比例反彈。個人目前也認同這樣的觀點，股市短期內不會破底，特別Q4的季節性表現更是非常良好(Santa Rally)。
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