【財報分析】簡評Enphase Energy(ENPH)早前的2022Q4業績

我前面沒有寫過住宅太陽能系統公司Enphase Energy(ENPH)的文章，這次就來寫一寫吧。其實幾個月前，就有不少人跟我提過ENPH，我也留意到它的股價十分強勢，在2022年仍然在創新高（當時絕大部分成長股都已經跌得不成樣子）。但我個人並不熟悉這家公司，當時不是很想要純粹因為股價強勢就來寫，故重心還是放在長期追蹤的股票，所以也僅止於觀察。今年，ENPH的股價走勢跟其他成長股不同，其他是跌深反彈，ENPH則是見頂回落。從年初至今，它回調幅度也有三成左右。近期，我留意到有些資深成長股投資者陸續買入ENPH，像Saul的部位就相當不小，就讓我萌生想要看一看的念頭。

ENPH銷售的核心產品，叫做「太陽能微型逆變器」（solar microinverter），它本身也是第一家成功將太陽能微型逆變器商業化的公司。

所謂「逆變器」（Inverters），主要功能是將太陽能板產生的直流電，有效轉換為可供家庭使用的交流電。

在2020年以前，「逆變器」製造商市場主要是SolarEdge(SEDG)獨大，但從上圖可以看到，近年慢慢變成ENPH和SEDG兩分天下的局面。

ENPH能夠跟SEDG分庭抗禮，主要依賴的，就是在「逆變器」（Inverters）芸芸產品中，創造出「太陽能微型逆變器」（solar microinverter）這個分類。而在這個細分領域當中，ENPH則是絕對的龍頭，全球市佔率超過七成。

目前市場上的「逆變器」共分為三種，分別是「集中型」、「串列型」和「微型」。傳統主流產品是「集中型」和「串列型」，前者用在大型地面電站，後者用在非地面型電站。TSLA在2021年推出的Tesla Inverter，就是集中式的逆變器架構。既稱為「集中」，是將各太陽能板產生的直流電全部先串接到單一而集中的「逆變器」，再進行轉換。優點是架構維護較為容易，適合大型地面電站，但缺點則是因為「逆變器」需要承受高電壓，失火風險較高，而發電效率也會受到串接的其中一塊太能陽板所影響。

「微型逆變器」在概念上，是將集中型逆變器，分散到每一個太陽能模組，並在每一個模組上，都安裝一個「微型逆變器」。因此，發電就不必先將太陽能板產生的直流電全部集中起來再轉換，而是直接先在模組階段就將直流電轉換為交流電，令發電效率提高，也更為靈活和安全，適合住宅和小型商用市場。

ENPH的新產品分類未必能夠全面壓倒傳統產品。以這個網站提供的測試數據來看，SEDG產品的能源轉換效率超過99%，而ENPH的IQ 7 solar microinverter其實只有97%，是略遜於SEDG的。不過，它仍然能夠異軍突起，是因為它的架構能夠切入特定市場的需求，像是能夠適應複雜多變的住宅屋頂環境。

直接看財報的話，可以分為營收和盈利兩部分來看：

（略）

第一，雖然ENPH是「太陽能微型逆變器」市場的領軍公司，但逆變器市場的競爭對手其實非常多，包括

（略）