贏家都在做的事：學習「當道投資」的重要性｜下重注的本事｜莫尼斯‧帕波萊

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今天要跟大家介紹的這本書，中文書名是《下重注的本事》，但它的英文書名卻是"The Dhandho Investor (The Low-Risk Value Method to High Returns)"。單看中文書名可能會讓人誤解，以為只要具備書中所提到的本事就能大膽地下重注，但拜託請不要這麼做，這麼做反而可能帶來風險。我認為直接翻譯英文書名："當道投資人的低風險高勝算法則"，可能更加貼切。這樣的書名能夠更清楚地表達這本書的核心思想，也就是使用低風險的投資方法，獲得高報酬。在這本書中，「當道」這個詞，指的是低風險高報酬的投資策略。當人們稱某個投資人為「當道投資人」時，代表他們能夠掌控風險，並且獲得令人滿意的報酬。

作者簡介

這本書主要探討如何在風險極低的情況下獲得財富，書中的每一頁都蘊含了極有價值的內容。我想與大家分享書中的一個故事，讓大家了解什麼是「當道」投資。透過這個故事，我相信能夠引發一些思考，讓我們在日常生活中更容易地發掘投資機會，並且創造更多的財富。

這個故事的背景是從印度的一個小地方帕特爾開始的，現在美國的帕特爾人比例並不高，但是有趣的是，他們在美國經營汽車旅館的比例卻超過了一半。他們來到美國時並沒有受過多少教育，也沒有太多財富，可以說是處於非常不利的起點，但最終卻能夠取得成功。這是因為他們善於運用「當道」的投資觀念，發掘低風險且能夠帶來財富的商機。

帕特爾人的商業背景

帕特爾人的祖先原本就有經商的天賦，這種思維也一直流傳至今。在印度，他們主要負責土地和農業管理的工作。但是由於土地有限，許多帕特爾人開始移民到東非的烏干達，並憑藉著卓越的商業技能，逐漸控制了當地的經濟命脈。然而，由於一些政治因素，他們在1972年被迫離開非洲，後來選擇前往美國發展。

二戰後，美國由於公路系統的發達，汽車旅館如雨後春筍般出現。然而，到了1973年，美國經濟卻因為石油禁運和政策不當而陷入了衰退期，讓很多汽車旅館經營困難，許多人甚至只能低價賣出或被法拍。但帕特爾人卻在這個時候看到了商機。

在接下來的故事中，我們會講述帕特爾人如何成功地從買下一家經營困難的汽車旅館開始，最終發展成為全美超過一半汽車旅館的所有者。這裡面，他們運用到了槓桿舉債和淨現值計算等概念，文章最後也會提醒觀眾們在進行舉債時要注意相關的風險，請一定要看到最後喔。

帕特爾爸爸的故事

在1973年，一位帕特爾爸爸和他的家人逃難到了美國。他們變賣了故鄉的家產後，手頭只有幾千美元的現金，但他發現當時有一家20個房間的汽車旅館正在出售，價格相當便宜，只需50,000美元。他認為，如果他能買下這家旅館，急於脫手的銀行想必會提供八成到九成的貸款，使得他們只需支付幾千元的頭期款，就能擁有這家旅館。而且，他們還可以省下家庭的房租費用。因此，他和親朋好友籌資了5000多美元，成功地買下了這家旅館。

帕特爾一家只需佔用兩個房間就可以省下房租費用，讓其他房間可以當作旅館客房。此外，所有的旅館工作也都由家人自己來做，因此省下了額外的人力費用，也使得相關的營運費用大幅降低，比附近的競爭者還低。此外，他們幾乎都在家用餐，所以飲食開銷也很低。由於不需要通勤，也省下了交通費用。所以他們的住宿費用比其他同業更便宜，吸引了更多的房客，同時也能保持穩定的獲利。

其實帕特爾爸爸當時也有另外一個選擇，就是和他太太一起找份全職工作，但以當時他們的條件，似乎只能拿到最低工資，每小時1.6美元，這樣全年收入只有6,000多美元左右。不過，如果他們花50,000美元買下那間20個房間的汽車旅館，頭期款只要5,000美元，剩下的45,000美元可以向銀行貸款，假設住宿費每天只要13美元，住宿率平均為60 %，那麼每年的收入就有50,000美元左右！

除了考量收入外，帕特爾爸爸還要考慮經營旅館所需的費用。不幸的是，當時的銀行利率高達11%，每年的貸款利息就需要大約5,000美元，水電維護等費用也需要5,000美元。如果稅率是40%，那麼年收入扣除維護費用與利息後，稅後收入有24,000美元。此外每年的生活開銷與償還貸款本金加總起來共計9,000美元，扣除這些支出後，稅後的淨收入大約是15,000美元。

上面當然是屬於經營順利的狀況，但如果經營狀況不佳呢？他設想了三種可能的結果，並計算這些可能結果的現金流量折現值。

• 第一種情況是前面提到的，最初投資5,000美元，每年有15,000美元的稅後自由現金流，假設這樣的情況可以持續10年，並在第10年以當初購買價50,000美元出售旅館。如果以10%的折現率計算，最後的現金流量折現值為111,445美元，獲利相當於原始投資金額的21倍。
• 第二種情況是經濟陷入衰退，景氣連續幾年都不好。此時帕特爾爸爸會與銀行協商、調整貸款條件。銀行當然不會想取回旅館自己經營，拍賣也不見得可以收回全部貸款，更重要的是如果連帕特爾人經營旅館都賠錢，那就沒有人能夠賺錢。最後銀行同意調整貸款條件，假設前5年扣除付給銀行的借款與各項開銷後的稅後現金流都是零，之後景氣復甦，從第六年起每年可賺取10,000美元的稅後自由現金流，並在第10年後以當初購買價格50,000美元出售旅館，最後的現金流量折現值為42,812美元，獲利相當於是原始投資金額的7倍。
• 第三種情況就是最慘的，就是經濟狀況超級差，帕特爾爸爸就算盡力也無法還清貸款，最後被銀行法拍，所有投資都變成0元。不過好在他還是有其他工作可以做，不會破產到無法承受的地步。
• 接著預期這三種可能情形的發生機率，第一種是80 %，第二種是10 %，第三種也是10 %，在帕特爾爸爸強大的成本控管能力下，這應該是相對保守的假設，我們將各種情況下的現值乘以對應的機率後得到的期望現值大約是93,400美元。

在這個例子中，帕特爾爸爸有10 %的機率會賠掉5,000美元；但是卻有90 %的機會可以賺取高額的報酬，這其實就是一種風險極低而報酬極高的賭局。形成了出現正面，我大贏；出現反面，我小輸的有利局面。

小新觀點

危機入市，才能有好價格

這個生意有利的原因是，因為旅館價格夠低，而且帕特爾爸爸擁有優異的成本控管能力。這對他來說就像是一種標錯賠率的賭局。但每個人自身的條件都不一樣，因此，要仔細考量自己的條件，如果你就是無法做到壓低相關開銷，那麼你就可能不適合這門生意。

預測不能過於樂觀

另外要注意的是，在考慮各種可能的情形時，有很多項目需要「預測」，例如收入、利息、維修費用、旅館出售價格等等，必須參考當時的現實狀況，不能過於樂觀，應該盡量保守。特別是在舉債投資的過程中，有兩項要素是極其關鍵的，分別是「現金流」與「利率」。只有在能創造穩定的現金流入且市場利率較低的情況下才適合舉債投資。上面提到帕特爾爸爸的例子中，雖然市場利率很高，但是由於旅館的購買價格夠低，再加上他有信心能夠創造穩定的住房收入，因此，這項生意才能成為他的當道投資。

避開我們無法承受的賭局

還有，在最壞的情況中，會不會出現我們無法承受損失?如果會，那麼即使發生機率不高，也應該盡量避免這種賭局。以俄羅斯輪盤的遊戲為例，假如你扣下板機後沒有被打中，就可以賺到一筆高達1,000萬的財富；但如果真的被擊中了，那你就得付出無法承受的損失，失去自己的生命。因此，這是一種極度冒險的遊戲，我們應該要避免自己陷入這樣的局面中。

利用現象、規律賺錢

雖然投資充滿不確定性，但是在其中也會有一些「現象」是有一定規律的，比如說，在品質不變的情況下，如果能夠做到降低成本和售價，就可以擴大市場佔有率。如果我們能夠充分利用這些規律「現象」做出決策，就可以減少風險。

最後要特別強調的是，這個例子不是要大家胡亂借錢來投資，而是想要告訴大家在做任何投資或生意之前，一定要先想像各種可能的情況和發生的機率，再評估它們對我們的利弊，最後再做出投資決策。這樣可以幫助我們減少風險，賺得滿意的財富，成就屬於你的當道投資。

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參考資料： 《下重注的本事》 作者：莫尼斯‧帕波萊