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2023.5.3登錄興櫃承銷價40元
主辦承銷商福邦證券、協辦台中銀證券及凱基證券
一、公司介紹：
攸泰科技成立於2011年，當年團隊由大眾電腦分割出來，主要從事強固型電腦平板及嵌入式板卡設計、生產及銷售。ODM產品主要應用領域包括海事、國防、辦公室自動化、投票機、衛星通訊(未來的6G)等。另有子公司RuggON(睿剛)自有品牌深耕農業、大眾運輸、國防及物流四大垂直市場。
該公司以大面板產業電腦出發，具備較消費性電腦更高的技術門檻要求，並開發出軟硬體整合系統，不僅提供x86平台介面亦有ARM架構供客戶選擇，目前已在海事船舶上具有產業領先地位(過去耕耘布局2~3年後貢獻營運)，未來將以衛星地面接收設備及無人載具(農耕、軍事防衛、交通及物流等)為市場成長動能。
二、產品結構：
該公司去年營收約七成來自海事應用，在海事船舶領域之產業電腦市占率應為產業龍頭，預期此領域未來頂多持平或微幅成長，衛星相關營收比重約為7~8%，亦有政府專案主要為軍事防禦之無人拆彈車等，營收占比和衛星差不多，今年營收成長將來自衛星應用及「RuggON」品牌。
三、生產工廠及產能
攸泰科技僅有一工廠位於新北市中和區，主要為產業電腦組裝廠，2022年產業電腦產能利用率為73.18%，年產量為7.38萬台。
目前表面貼焊技術(SMT : Surface Mount Technology)製程因市場價格競爭之外包給關係企業三希科技代工，惟為縮短供應鏈的時間提高存貨周轉率，且因應地緣政治貿易風險，將生產基地轉回台灣已為趨勢，該公司將投資擴建加入前段SMT的自有產能，組裝電路板(PCBA)的生產策略會陸續將關係企業的代工生產轉回到台灣生產。
四、成長動能
- 衛星相關應用
衛星通訊設備預計2021~2027年全球衛星通訊設備市場將聚焦於陸海空的移動式載具，並往商業、政府及國防等應用領域，在高速連網的趨勢下預估(2020~2026)每年複合成長率將達19%。低軌衛星的發展趨勢下，發射低軌衛星能否大幅降低成本將是關鍵，若Starship發射成功，將有助於低軌衛星產業高速滲透市場，地面接收設備在衛星頻段開放後將使終端衛星訊號應用大幅成長，該公司有機會受惠於此產業趨勢。
該公司目前衛星應用業務主要客戶都是中、高軌衛星(MEO及GEO)，其主要提供產品為地面接收端的中端閘道器(gateway)，今年有三個案子出貨，衛星應用營收比重約為7~8%。隨著客戶從中、高軌衛星，朝低軌衛星拓展，後續該公司也可望順勢切入低軌衛星市場。目前客戶仍在等待低軌衛星頻段釋出，預計2年後商機將會浮現，目標成為移動式衛星地面設備市場領導者。
2. 自有品牌「ReggOn」睿剛電訊
自有品牌強固型平板電腦產品業務，主要應用於智慧農業(無人農耕機)、全球防禦(無人拆彈車)、交通運輸(公車等運輸工具)及智能物流(堆高插車)等，整體品牌營收2022年營收占比約為10%，今年目標15~20%，長期目標希望達50%，品牌部分毛利率優於ODM專案，將有助整體毛利率提升。
五、經營階層及大股東
該公司最大股東為大眾控(3701)，眾晶科技為大眾控持股69%之子公司，故大眾控可控股權合計為70.11%，其中大眾控及眾晶於2021年12月現增以價格18元分別認購13,635張及2,000張；2022年6月及8月現增分別認購3,711張及債權抵繳5,000張。第三大股東李芃萱為董事長簡民智大嫂，2022年現增以20元認購3,134張，第四大股東台達資本為台達電(2308)100%持有之投資公司，第五大股東為奇鋐科技(3017)，其餘為總經理徐靜珍等經營團隊，該公司在登錄興櫃前兩年積極增資，股權規劃相對積極，目前整體股權相對單純穩定，且參與投資的上市公司也是厲害角色。
六、老闆介紹及公司核心競爭力
大眾控兼攸泰科技董事長簡民智，為王永慶外孫，2008年的金融海嘯，大眾控股價僅剩2.13元，當時年僅28歲的簡民智臨危受命，上火線接下父親簡明仁的棒子，一肩扛起公司的重擔。在歷經八年一連串轉型發展策略轉型後，大眾電腦成功轉虧為盈，且切入車用AR HUD智慧座艙系統，也是2021年大眾控股價爆發的主要轉機產品，而攸泰科技為2011年從大眾電腦部門分割出來成立，團隊具備深厚的生產電腦相關應用經驗，以”門檻不高的不做”策略，切入為強固型產業電腦及衛星應用高技術門檻之利基市場，在強固型移動式電腦耕耘十多年，從市場調查到設計生產到供應鏈管理建立一套完整的服務系統，在多個垂直市場建立了高知名度為其核心競爭力。
整體而言，攸泰科技的成立主要源自於大眾電腦之轉型，在歷經失敗經驗後的策略布局，並逐步發展茁壯，在企業調整適應度給予正面評價，惟公司對未來發展之成長動能相當樂觀，須持續追蹤其後續營收及獲利以資驗證。
七、挑戰及風險
- 產業電腦關鍵晶片缺料問題是否能如預期舒緩，其他競爭對手切入非Wintel工業電腦之狀況。
- 低軌衛星部分實際發展時程不如預期快速。
- 未來人力資源會是該公司主要的挑戰，少子化及台灣專業人力短缺是公司要面對的問題。
八、財務狀況及估值
2022年營收33.15億元，毛利率18.4％、營業益率5.8%，稅後純益2.07億元、年增率65.5%，每股稅後純益3.13元，今年第一季營收7.31億元，較去年同期略為衰退3.83%，毛利率17.04%，EPS為0.38元，今年仍受到缺料出貨遞延的影響，故今年1、2月的營收較去年同期呈現衰退現象，然因遞延至3月份出貨的關係，3月較去年同期成長94.09%，已創歷年新高。
估值部分，去年EPS以目前股本7.5億元估算為2.76元，預估攸泰科技今年EPS約 3~3.5元，本益比區間參考同業研揚及融程電，約12~16倍區間，若以該公司未來高度成長預期，估計本益比區間提高至18~20倍。
