聖暉及朋億集團小金雞—銳澤實業(7703)簡評

2023/12/21 登錄興櫃承銷價105元。主辦承銷商凱基證券、協辦元大證券、永豐金證券及國票證券。

• 銳澤實業(7703)為聖暉(5536)及朋億(6613)集團子公司(朋億持股45.59%)，主要提供高科技產業製程之氣體供應系統(GDS)配管設計規劃及工程管理，包含主系統工程(廠務系統工程)設計及建置、二次配管工程(HOOK-UP/設備拆裝機工程)及設備製造銷售，2023年上半年產品組合：主系統工程46%、二次配工程38%、小型維護工程13%、廠務設備及材料銷售2%。主系統工程為科技廠擴新廠所需的氣體供應系統工程，而二次配管工程為半導體客戶持續投入研發優化製程生產良率，以及進行廠內產能調度與生產製程轉換而需進行二次配管拆移機服務即固有工廠為調配產線產能，重新拉氣體供應管線，當半導體產業需求旺盛時將有利於二次配管工程之需求。氣體設備製造業務部分，竹南廠生產氣體分流閥箱(VMB)、氣體分流盤(VMP)、氣體櫃(Cylinder CABINET)、氣瓶架(Cylinder RACK)、廢氣處理器(SCRUBBER)PM2.5微米粉塵捕捉裝置(工研院合作開發的工業粉塵終結器已送樣客戶，預期2024年認證通過，以台積電來說，一個廠區至少需要300~400台，這個是搭上ESG趨勢產品)。

資料來源：銳澤實業法說會

• 該公司2023年前10月營收為14.88億元，稅後純益1.91億元，每股純益6.03元(以3.16億股本調整計算)，預估今年EPS約在7~8元，2023年前10月YOY衰退主要受終端市場需求趨緩影響半導體資本支出放緩。

資料來源：銳澤實業公司概況資料表

• 展望2024年，隨著半導體庫存去化近尾聲加上景氣復甦，該公司表示目前在手訂單約十億元(惟已公告2023年上半年合約負債僅6,800萬元較今年初1.55億元減少，因為公發及興櫃不需公告第三季財報，只能等到2024年出2023年度財報在觀察合約負債狀況確認)，且明年晶圓代工廠及記憶體廠客戶皆有擴廠計畫，記憶體廠客戶預估在2023第四季至2024年第一季開始招標，將釋出數十億元之主系統訂單(擴新廠)，為該公司2024-2025年營收成長潛在動能。在海外市場部分將設立日本(服務台積電熊本廠)及新加坡據點搶攻當地擴新廠及二次配工程業務，毛利率預期將比國內工程高，看好明年資本支出及海外市場訂單回升，營運將重回成長軌跡，該公司有信心2024年營運回到2022年水準以上的表現(2022年EPS以3.16億本計算為11.8元)，將邁向創高。

資料來源：銳澤實業公開說明書

• 另外，在股本形成部分可以看到今年銳澤除了盈餘轉增資配股票股利1元(現金股利配12元)之外，也做了兩次現金增資，一次60元主要原股東，最後一次105元為給主協辦券商認的新股，這部分供參考，只能說原股東成本降很低，以後繼續領高股利。
• 整體而言，銳澤實業為聖暉及朋億集團小金雞，借助集團資源隨著半導體擴廠趨勢，並與同業做出差異化，該公司在交期、備料、專業製造與客製化服務皆處於產業領導地位，惟2024年訂單及營收部分仍須持續觀察是否如公司在法說所說的這麼樂觀，這會直接影響公司估值部分，就此產業過去同業PE市場給的不高，如最相似的同業為漢科(3402)及聚賢研發(7631)，此產業同業本益比相對偏低，僅落在10~13倍，屬於相對穩健溫和股性，除非真的有標到如前述記憶體大廠訂單，才能提高獲利成長預期，這部分仍待時間驗證，總的來說，銳澤實業與聖暉及朋億一樣是可以當作長期存股高配息且位於成長趨勢的優質公司。