存股高股息ETF，還是存股金控股!

當存股ETF變飆股，令好多投資人詫異不已。往昔的電子五哥頂著高股息的角色卻意外恭逢了AI熱潮，想必也是眾多高股息ETF經理人始料未及的。

高股息ETF獲取資本利得即是慶幸了，00878在最近一次配息計劃配出0.35元並且其中財產交易所得佔比97.14%，股利所得佔比僅2.86%。00878這回配出來的竟然絶大部份都是已實現的資本利得，也就是成份股大漲，賺價差來的。先來配資本利得，成份股的股息收入留著慢慢配，這也讓00878的受益人對00878未來的實現殖利率有了更高的期待。

除了00878，在其它高股息ETF中，大家的成份股重叠性是挺高的，也都具有相當的獲利特性。

看來台股ETF的巿場中，高股息ETF的份量已巧然屹立。

另方面，我們再回頭來看，在ETF大行其道之前，台股的金控族群可是眾多投資人的存股首選。金控股因著美國聯準會的暴力升息以致資產價格大額減損而紛紛落入配息難堪的窘境，也令投資人在失望之際多有轉向存股ETF的作法。對於存股高息ETF而論，若以存股金控與之相較，熟優熟劣呢!

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 00878配息高額資本利得的探討

先以筆者的視角，我們以00878為例，先來探討配息高額資本利得的合理性與象徵性。

我們可以理解，ETF對已實現的資本利得是可以配息的。但是ETF的經理人可以自行決定對成份股獲利了結來拉高現金部位嗎? 如此作法，豈不違背追蹤指數，又走回主動型基金的老路嗎!
我想不是的，ETF獲取資本利得來自於依約更換成份股時所實現資本利得，以及供受益人贖回單位時需賣出成份股而實現資本利得。

我們來看下圖吧! 下圖為00878前五大成份股於六月、七月及八月的持股變化。

上圖我們可以看出00878前五大成份股在七月及八月的持股並沒有變動，但六月至七月間卻呈現減少。其中緯創減少8,671張、華碩減少了2,590張、廣達減少2,891張、英業達減少8,669張，光寶科則是少了3,550張。

那00878為什麼要賣股呢?他可以肆意賣股嗎!

因為00878在七月底波段高點，遭受益人贖回，在外流通股數減少了725,500張，若以七月下旬淨值高點22.6元計，概需要164億現金來賠付贖回。

繼之在八月份(截至8/25)00878在外流通股數又回升188,500張，來到10,147,290張，是以00878未再持續出脫持股。

也或許就是這麼逢高離場的賣壓幫忙推了一把，導致國泰投信有機會先將漲高的成份股部份獲利了結。

其實這也當是一場皆大歡喜的小確幸，投資人如若把存股高息ETF視為是一場長期累積資產的投資活動，則不可期待這種資本利得的額度能持續性的存在。

在00878最近一期的配息計劃出爐後，巿場已預期00878年化殖利率可達6.4%。那麼高股息ETF無懸念是保守型投資人的首選了嗎? 我們再來回顧昔日大家的最愛-金控族群吧!

金控族群的昨日與今日

金控族群個股在本輪美國聯準會的暴力升息循環中，因資產部位鉅幅減損及Covid-19相關防疫保單的虧損等因素，直接侵蝕了淨值，金控股的股價大多自高點拉回三成至五成不等，並且在今年度的配息也普遍呈現明顯的縮水。

然而畢竟外部因素乃非戰之罪，風水還是會輪流轉的。各大金控在債券部位的資產減損已獲得控制，防疫保單的風爆也告一段落，金融業的獲利正逐步回復正常中。甚至部份被要求提列的特別盈餘公積也有望在未來重新釋放回來。

金控股在來年的配息可望回到巿場的期待，甚至有機會把去年短少配發的作適當的回補。

存股高息ETF還是存股金控股呢

這個問題自然是各有其特點的，我們先來比較基礎的股價波動度吧，來看Beta值。
下圖是一年期的Beta值，我們可視其為風險系數，也就是個股與大盤相比較之價格波動率。如果Beta等於1，即代表其價格波動程度等於大盤；如若同00878的Beta值0.6，則其一年內的價格波動度僅為大盤的60%。

由上表來看，金控股即便在一年內遭逢巨變，其波動度仍然低於大盤，甚至也不高於00878及0056等高息ETF。

高股息ETF的特點

• 持股分散，永遠是ETF無可取代的最大優點。
• 對高股息ETF的投資，仍建議投資人將焦點回到【成份股股息】，成份股股價不可能只漲不跌，ETF的資本利得可被期待性是低的。成份股股息才是不論大盤漲與跌均不影響投資初衷的思維。
• ETF依約汰換成份股是一個健康的機制，但巿場會摸索ETF的交易方向，使得ETF在建倉及清倉成份股時，始終無法買在最低點，賣在最高點。也就是說ETF在未來的環境中並不容易時常有存股變飆股的機會。

金控股的特點

• 獲利穩定，一直是台股投資人對金控股津津樂道的評價。
• 投資金控股，尤其處於資本擴充階段個股(盈餘轉增資配股)具有享受企業成長的利潤空間。以玉山金、台新金等為例，在有效填息還原後的殖息均可達8%~10%。
• 投資金控股時，投資人應自行作分散化的配置，包含壽險類金控，銀行類金控及證券類金控等，甚至也應適度地多元配置非金控類的投資標的。

以上內容分享於2023.08.26。僅供參考，不作為任何投資交易之推薦依據，投資人應自行判斷風險。