新債王Jeff Gundlach 202309 簡報摘要 20230920

1.首先是美國財政赤字圖，Gundlach認為從去年3季度以來幾乎所有的美國GDP增速都來自於財政赤字擴張(3.5%的GDP). (從22年下半年開始市場一致預期美國從23年Q2開始衰退，但是實際一直在推後。Gundlach也是其中一員，目前他最新的預測是24年1月份進入衰退。他認為不少主流預測衰退的指標在22年下半段都顯出了衰退的跡象，只不過是拜登政府的巨額財政刺激干擾了這些指標預期實現的時間。)

2.他對通脹再次抬頭不是太擔心，但是認為從21年下半年就達到年化4%多的超級核心通脹一直降不下來會令聯儲擔憂。目前CPI漲幅主要是由服務部分)組成。

3. 不同期限的Breakevens 通脹預期最近半年都沒有大變動，表明市場對聯儲控制通脹的措施和態度有信心。

4. 商品指數入股突破200日線會謹慎看好。目前對黃金看法中性。

5. 新興市場貨幣已經跌了五年，只有重返200日線以上才有點希望 (其實之前幾次站上200日線也不是那麼強)。(隱含對中國的看法?)

6.發達國家利率曲線平均值在過去30年以來首次倒掛，顯示經濟衰退有全球化的機會。

7.美股的股權風險溢價(即對風險的補償)是過去20年來新低，非常不吸引。全球無風險利率和全球股票股息率之差回到了07/08年的高點，股票相對吸引力更差。(非常不主流?)

8.短期(6-12個月)看好十年美債，認為如果衰退來臨會輕易下跌到2.5%。但他預期聯儲和美國政府會出臺更激進的刺激措施拯救衰退，從而再次推高通脹，美國進入滯漲，美債利率會再次走高。

9.銅金比和美債在最近一年背離嚴重，他預期是美債會回落收斂背離。

10. Gundlach這次分享兩個他用來判斷長期美債走勢的圖。下面這個是7年移動平均PCE(黑線)和十年美債(藍線)。美債的長期走勢方向跟隨PCE，目前長期PCE已經扭頭向上一段時間。7年移動平均名義GDP和十年美債。美債的長期走勢方向跟隨名義GDP，目前長期名義GDP已經扭頭向上一段時間。(值得學習~)

11.目前房貸利率大幅高於存量房貸利率，導致非投資房很少屋主選擇換房(因為要承擔更高利率，除非退休人士大房換小房套現可以一次性付清)，所以未來一段時間房產供給都不會多，只能依靠建築商不斷蓋新房子。