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阿福投資週報（2023/09/29）霍華．馬克斯的最新投資備忘錄

阿福投資週報內容包括投資洞察、投資組合個股分析、買賣策略與對帳單、觀盤重點與投資計畫，透過方格子訂閱專題每週發佈，提供投資朋友參考。

❶ 投資洞察：霍華．馬克斯的最新投資備忘錄

霍華．馬克斯創辦橡樹資本公司，以備忘錄與投資人分享自己的投資洞見，巴菲特曾經提到，他只要在郵件信箱看到備忘錄，一定會馬上打開閱讀，《投資最重要的事》書中即是濃縮馬克斯歷年來的備忘錄和價值投資心得。2023/09/12 發布最新備忘錄 Fewer Losers, or More Winners? 更少的輸家，還是更多的贏家？彙整本篇備忘錄重點如下。

① 風險控制和一致性高於一切

• 試圖透過每年績效都是前10%的成績，獲得卓越的長期記錄不太可能成功。每年努力做得比平均水準好一點，糟糕時期取得優越的相對成績，不產生極端波動和無法彌補的巨大損失，這更有可能成功，
• 如果我們能避開失敗者，勝利者就會照顧好自己。高於平均水準的長期績效的最佳基礎是沒有災難。不是透過尋找贏家，而是透過避免輸家，這就是一種消極的藝術。
• 不僅要問「如果一切順利，我能賺多少錢？」，還要問「如果事件沒有按計劃進行會發生什麼？如果事情變得糟糕，我會損失多少？事情會變得多麼糟糕？」。風險規避基本上包括不做任何結果不確定且可能是負面的事情，然而，投資的核心是追求有吸引力的回報，包括承受不確定性。風險控制包括拒絕承擔（a）超過你想要承擔的風險量和/或（b）你不會因為承擔而獲得豐厚的回報的風險。

② 獲勝者統計

• Apple，Microsoft，Alphabet (Google母公司)， Amazon，Nvidia， Tesla，and Meta (Facebook母公司)，這七檔股票佔各種股票指數的大部分或全部漲幅，今年漲幅在40%至180%之間，標準普爾500股票指數的其餘公司總體上持平，大型科技公司以前所未有的程度主導該指數，這七檔股票中的只有五檔占整個指數市值的近四分之一。2017年的情況也是如此，少數股票主要負責推動市場上漲。“FAANG”：Facebook，亞馬遜，蘋果，Netflix和Google/Alphabet。如果你今年沒有擁有這七支股票，你會遠遠落後於指數。如果擁有它們，但比例小於它們在指數中的權重，你仍然會落後。跟上指數的步伐需要接觸大贏家，至少等於他們在指數中的代表性。
• 在2003年夏天，以0.37美元的拆分調整價格獲得蘋果股票為例説明，關鍵問題很簡單：你會在它上升時堅持下去嗎？大多數投資者贊同“獲利了結”，大多數人會在2013年夏天價格達到15美元時出售他們持有的部分或全部蘋果股份，當它在 10 年後達到原始成本的 40 倍時，您會怎麼做？今天，又過了10年，蘋果的股價約為180美元，自2013年以來上漲了12倍 ，自2003年以來上漲了近500倍。很少有投資者仍然持有他們最初購買的所有東西。
• 股票指數的表現通常由少數股票或一組股票主導，領漲股的漲幅可能使他們看起來很昂貴，主張獲利回吐。人性，尤其是避免後悔的願望，增加了賣出的動力。如果您減少贏家相對於其在指數中的代表性的持倉，並且這些贏家繼續跑贏大盤，您將很難跟上。如果您希望至少跟上指數的步伐，您可能必須在其中有一個平均代表性。
• 更少的輸家或更多的贏家，取決於每個投資者的技能、回報願望和風險承受能力。這裡沒有正確的答案，只是一個選擇。

【參考資料】

• 原文網址

❷ 投資組合分析