在美國高利率環境下，兆豐金(2886)今年以來獲利表現不俗，明年配息值得期待？

理財內容聲明

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摘要

這篇會告訴你，怎麼預估兆豐金合理價格？其他官股銀行也適用，操作金融股，每個時段需要注意的事項。

前言

美國FED當初在2020年疫情爆發直接讓利率歸零，對兆豐金真的傷很重，但還好國內利率只降了一碼，所以，整體衰退程度沒有這麼嚴重。

為何兆豐金強成這樣？最大關鍵就是海外放款比重超高，尤其是美國分行。從最新的放款組成來看，國內放款占約71%，外幣則是29%，你也知道，升息受惠最大的是兆豐金，他們在海外有高達三成的放款，利差當然賺飽飽。

不過，到2022年美國開始瘋狂升息，其實已經讓兆豐金率先反彈，而台灣央行也持續跟進升息政策，如果認真要說，升息最大的受惠股是誰，絕對是兆豐金，畢竟他們還有美國分行，可享受5%以上的基準利率，甚至還能領先國內的利差，當台幣轉弱時，兆豐金又可以賺到美元升值的利多。

文獻回顧

公司簡介

公股金控龍頭兆豐國際商業銀行前身為交通銀行，90年交通銀行與國際證券公司共同成立「交銀金融控股公司」，之後納入中興票券及倍利證券，並於91再加入中國產險及中國商銀，同時更名為「兆豐金融控股公司」。公股特性因此主要股東包括財政部、國發基金、中華郵政、台銀等，持股幾乎沒有變動。旗下子公司包括兆豐國際商業銀行、兆豐證券、兆豐票券、兆豐保險、兆豐國際投信、兆豐資產管理、兆豐人身保險代理人及兆豐創業投資。

公司產品

旗下子公司包括兆豐國際商業銀行、兆豐證券、兆豐票券、兆豐保險、兆豐國際投信、兆豐資產管理、兆豐創業投資，皆100%持股。

兆豐金控營收組成，2022年前三季年公司淨利貢獻比重：銀行業務佔約120%，票券約17%，證券約4%、產險佔-41%。

研究方法

將採用價值投資邏輯，輔以財務報表及法說會資訊來說明。

10大股東有誰？

長期投資，最重要看經營者是誰？從兆豐金10大股東來看，發現有7大都是政府有關單位，其中．最大股東就是財政部，政府在裡面具備施惠者、監督者及既得利益者等角色。

圖一、兆豐金主要股東/資料來源：兆豐金控

ETF成分股有兆豐金

台股ETF來看，前三大都有兆豐金身影，另外，006208、00713、00900、00850等ETF，皆有兆豐金，代表兆豐金深獲ETF選股邏輯，而被長期納入。

圖二、ETF排行榜

財政部持股

雖然財政部才持有8.40%，乍看之下，並沒有太高，但是，兆豐金既然是財政部持股，我們就能從財政部預算書預先得知，官股金控隔年要上繳多少獲利給國庫。

Step1.如圖三、財政部查詢明年度113年單位預算案，開啟下載檔案後，在歲入來源預算表內投資股息紅利中提列兆豐金現金股利金額。

圖三、財政部113年單位預算案/資料來源：財政部

Step2.從圖一，兆豐金控官網查詢財政部股數為1,171,619,980(11億7161萬9980股)，財政部113年預定編列預算1,640,268,000(16億4026萬元)，可以得知，每股至少要配1.4元，才能達成上繳國庫的預定目標。

Step3.接著，如表一用殖利率來推算，適合進場的股價，對於只配現金股利，我習慣找前3年兆豐金在除息日前一日的現價殖利率，但於2023及2022年度股票股利我會先剔除，來計算當時現價殖利率。用1.4除以3.91%得出股價35元。那35元以內都是相對好的買進機會，但是，以往長期投資者，只接受5%殖利率，因此，要等兆豐金，出現28元便宜價不容易，在未來熱錢的時代裡，資產現金殖利率會越來越往4%靠近現象。

表一、兆豐金近3年除息日前一日現價殖利率

Step4.從Step3以財政部預算書推估一個區間後，也可自行統計今年兆豐金EPS來推估股息，作為合理股價評估根據。今年8月10日兆豐金除息後，可以推估全年度EPS，目前已知道1~9月累積EPS，還剩下10、11、12月EPS還沒發生，因此，我們可以用前3年同季EPS來取一個平均值，推估全年EPS為2.35元，如表二。

表二、預估兆豐金EPS

Step5.在透過表三，近3年平均盈餘分配率為91%，推算出明年可能發放的股息是多少？我們以市場共識5%殖利率來推估明年兆豐金除息日前一天合理股價。

表三、兆豐金近3年盈餘分配率

舉例：從推估的EPS為2.35元乘3年平均盈餘分配率為91%，來得出明年預計配發2.13塊股息，就能推估出明年兆豐金除息日前一天合理股價42.6元，累積前三季EPS獲利，已超過去年同期，也超過財政部需求。

Step6.依據Step2~5來整理成3種劇本，並以5%殖利率來評斷，自己能否買在合理價位股價區間。

劇本1：按照財政部要求1.4元，過去3年平均現價殖利率3.91%，那股價35元以下算是合理價。

劇本2：依照兆豐金獲利來推估，使用過去3年EPS，來估計2023年全年度兆豐金EPS為2.13元乘上盈餘分配率91%後，得出1.94元，再除以過去過去3年平均現價殖利率3.91%，得出股價為49.6元。

劇本3 : 如果想以殖利率5%來參加兆豐金除息，首先確認今年EPS是否有大於去年?發現今年(累計EPS1.95)已大於去年(EPS1.92) ，可得出5%殖利率下合理股價為28元及38.8元。

綜合上述，從今年兆豐金累積EPS有優於去年同期，使用過去3年平均現價殖利率3.91%、盈餘分配率91%、市場共識5%殖利率，來找出股價價值區間位置，即可得投資人若想以殖利率5%來參加兆豐金除息，如圖四位於哪個區間內，分批佈局兆豐金，是可獲得殖利率5% ，好價位。

圖四、兆豐金股價價值區間

基本面評估

各家金控每個月10號左右，單月獲利及EPS會陸續出爐。請每月紀錄這個數字，來推算全年EPS，在依據過去盈餘分配率，推算接下來可能領到股息。

每年重要時程

每年9月初財政部公布預算書，來得出兆豐金明年預計要配1.4元股息，才能達到上繳國庫的目標，接著，只要用殖利率來推算進場時間即可，如圖三。

8月初~12月除息：合理股價依據，就是今年累積EPS，可以嘗試推估，但不確定性還是太大，不過相對可以預見好的買點，但是10、11、12月的EPS未公布，可用前3年同月份EPS平均值，來估算全年度EPS。

隔年1月初~4月底：從12月月結EPS公布後，統計出去年全年EPS，就可按照基本面表現，推估發放股息，並與財政部預算書數字作對照。

4月底~8月除息前：董事會公布股息。

8月初~12月：往往有一段貼息時間，所以有不少買點。

觀察填息波段

金融股慣性：每年4~8月除息前，走出一段除權息行情。

每月10號：各家金控月報出爐，公布自結月EPS數字。

每年5月中、8月中、11月中：上市櫃季報公布。

8月：兆豐金除息，股息入帳各子公司獲利，該月兆豐金獲利會很不錯。

9月初(填息第1階段)：股息入帳後，忠實戶買回兆豐金，推升股價，但股價推升多寡，取決公司獲利成長程度，而且年底金控會打呆帳，市場會等全年度完整獲利出爐，才會進場。

12月初：財政部預算書，推估隔年要上繳多少股息給國庫。

12月中旬：金融股分紅及員工紅利，判斷今年業績是否達標。

1月(填息第2階段)：1月10日左右，各家金控12月自結EPS出爐、獲利佳金控，股價開始起漲，官股銀行就能用該年度獲利推側當年配多少現金股利及股票股利。

3月底：第4季的季報及年報一起公布。

4月初：兆豐金召開法說會。

4月底(填息末升段)：兆豐金召開董事會，當天正式公佈配息金額。

6月下旬：兆豐金召開股東會，將擇期公告除息日及股利配發日期。

可觀察歷年兆豐金填息過程

如圖五、可自己統計每月份出來累積EPS是否有大於前一年同期？即可將資金分批佈局到起漲。

大於：除息後，就可持續佈局到12月底，待明年1月公布全年度獲利後，股價就會開始起漲。

小於：除息後，可能就要佈局到明年4月底，從5月到~8月會有填息行情，股價會開始漲。

圖五、兆豐金微笑區間

未來展望

頂級富豪的金融服務已成業者兵家必爭之地，私人銀行服務不僅是協助客戶家族的財富管理，更是關於客戶家族的資產配置與傳承規劃需求，私人銀行業務的開辦，代表著兆豐銀行對於頂級客戶需求的重視。現今多家外商銀行與大型民營金控多已設立私人銀行業務搶佔市場先機，但以公股行庫對標外商銀行同業水準建置私人銀行業務，兆豐絕對是跑在第一位。兆豐金董事長雷仲達宣布兆豐銀行私人銀行正式開幕，他並指出，兆豐銀行決心打造頂尖私人銀行服務，比照國際一流標準，建立整套專屬高階客戶的制度、流程與差異化營運模式，自許成為公股第一，更要躋身亞洲一流私銀品牌行列。

結論

兆豐金控前三季主要獲利成長動能，來自子公司兆豐銀與兆豐證券，分別年成長55％與198.9％，大幅貢獻挹注兆豐金控前三季獲利表現。

兆豐金控（2886）9月自結稅後純益19.3億元，累計前三季稅後純益270.28億元，每股稅後EPS為1.92元。兆豐金前三季稅後純益較去年同期大幅增加97.86％，成長接近一倍，寫出大好成績單，排名大幅往上衝，在已公布的10家金控中，暫排第二，另兆豐金是定存族最愛金融股，公股持股比重高，具有政策指標意義。