前言
好不容易經過了先殺債再殺股的血色十月，學徒自家也被新裝修的浴室水管漏水搞得雞飛狗跳。在付了一大筆贖金與半個月的等待後終於能舒服的在浴缸裡泡個澡、寫寫文章，生命再度從熱水中得到救贖，繼續我們十一月的筆耕人生。
鮑威爾再次按下升息暫停鍵
這次的美聯儲議息會議FOMC行禮如儀的如同市場預期再次按下暫停鍵，維持基準利率在5.25-5.5%的高位，至於大家所關注主席Powell的會後聲明，人類學徒個人超譯如下：- 我們這次就先不升息，BUT，注意這個霸特，這可不代表升息循環就結束了喔！
- 我們大美利堅經濟兵強馬壯，一點也看不到衰退。甚至強到我跟理事們都考慮是不是需要壓一下經濟成長來抑制通貨膨脹呢。
- 近期長債的崩跌，我們美聯儲看到了，但不確定會對金融經濟造成怎麼影響，所以這次就不升息，看看先。
- 降息？No way 門都沒有。
- QT縮表?就給它繼續縮下去沒改變啊。
- 我們看到目前世界戰亂頻繁，但我們大美利堅銀行體系目前堅若磐石，沒啥影響。
上禮拜鮑威爾還說美國的通膨太高,需要壓一下過高的經濟成長來抑制通膨
鷹派暫停
媒體稱這次的會後聲明叫做＂鷹派暫停＂，多空兩方可以各自解讀成＂鷹派沒那麼鷹了＂，或者是＂暫停一下之後還是很鷹喔＂。
但無論怎麼樣，美聯儲的態度其實就是保持今年年中以來的＂Higher for longer＂基調，這次因為長債崩跌的關係，可能暫時沒那麼嗨，但是抱持高利率一～～～段時間觀察會是必要的。
更何況目前美國的就業市場還如此火熱，美國汽車工會大罷工行動才剛取得25-33%卓越的加薪幅度(幾乎貼近工會要求的四成加薪)的此刻，談經濟降溫或衰退，實在是言之過早，杞人憂天。
四張圖表看消費與勞動市場
美國的失業率與通膨率
我們可以從美國最新公布的總經圖表來看究竟是誰給了鮑威爾如此鷹派的勇氣?首先從美國的失業率與核心通膨率可以看到一副完美的景象：維持在很低的失業率，而且通膨證明確的下降中！
美國的勞動市場慢慢的在降溫,但仍持續成長中
第二張圖顯示美國的新增職缺（藍色）、工資成長（黃色）、實質工資成長（紅色）都還在擴張期。雖然藍黃色兩條線的增長率下滑，但紅色線實質工資成長因為通膨率的下降，其實是一路往上攀升回到正值（右側）的。
美國前兩年大撒幣的家戶超額儲蓄快用光了
第三張圖是家戶的超額儲蓄，在COVID期間受惠於政府的大撒幣以及關在家裡無處可花，增加了不少的超額儲蓄。然而在去年解封後就開始恢復美國人花錢消費的本性，到今年持續這個情勢，基本上是快把超額儲蓄給花光了。
美國家戶的貸款率在一個合理的水準
最後，無論是從美國家戶貸款佔比GDP（藍色），或者家戶貸款佔家戶可支配餘額比例（黃色）都能看到其實目前美國人的貸款比重並不高，遠遠低過雷曼危機時的瘋狂。
這也是FED有底氣一直升息不怕再次引發貸款泡沫危機，因為在家戶借款這一端根本沒泡沫。
大佬說低利時代一去不復返
全球最大的不良證券投資者，也是全球最大的信貸投資者之一的橡樹資本管理（Oaktree Capital Management）創辦者Howard Marks 前兩周再給客戶的備忘錄，以及媒體訪問中都陳述低利率時代將一去不復返的觀點。他說：
高度寬鬆貨幣政策讓人們得以長期賺取快錢，但這樣的年代已經結束。利率顯然沒什麼下降空間，我不認為接下來幾年的短期利率能跟過去一樣低。
基於上述原因，相信未來幾年投資人恐怕不會好過。
不過，他也坦承截至5月為止尚無金融環境轉趨艱困的跡象，主要是因為投資人本質是樂觀的、尤其是股票投資者，但這樣的樂觀情緒終將散去。
近視的投資人與陳大嬸的正負二度Ｃ
在學徒年輕的一段時間，陳文茜在媒體上一直鼓吹二氧化碳飆升產生溫室效應，若影響到地球均溫上升二度C，將會有世界末日的滅頂之災......當時媒體最常拿出來用的就是上述的那兩張驚人的二氧化碳濃度上升圖表。
非常直觀，且毫無疑問地在工業革命後的人類社會將大氣中的二氧化碳濃度推升到無與倫比的新高濃度，地球即將被人類親手毀滅。
10-80萬年內的二氧化碳大氣濃度
地質年代4500萬年內的二氧化碳大氣濃度
然而，人類學徒每天在研究所摸爬打滾的考古學與地質學論文中，從科學家鑽探南極冰芯所分析出來的大氣二氧化碳濃度卻是大異其趣的長上面那兩張圖。
以過去80萬年內的地球二氧化碳大氣濃度來看，就是個震盪盤。若以更長遠的4500萬年的科學研究數據來看，目前的二氧化碳濃度更是遠低於當年那個枝繁葉茂，昆蟲巨大化的史新世時代，即便當時的二氧化碳濃度比現在高出數十倍，地球也是安然無恙的挺過來到了5百萬年前人類的始祖露西誕生在東非高原上。
當然，人類學徒並非想說溫室效應不存在，或者陳大嬸危言聳聽，地球好得很。而是想表述，任何人可以用任意截圖的一段數據來支撐自己的理論有多麼的正確，即便用更宏觀的尺度看完全不是這麼一回事。
美聯儲基準利率
美聯儲終將回到過去20年的低利軌跡?
同樣的道理，過去一年多以來美聯儲的超～高速加息造成整個投資環境的坯變，尤其在債券投資市場，高利率環境使得美國長債創下連續三年下跌的歷史紀錄。
因此市場認定如此高息的環境＂不可能＂維持太久，利率軌跡終將回到過去二十年以來的下降趨勢，君不見上圖的利率下降趨勢有多麼的明確再不過了。
由於美聯儲是很晚很晚直到二十世紀初才成立的新機構，所以如果我們要看美國超長期的利率圖表，比較好的圖表是直接用美國建國以來發行的十年期國債殖利率更為直觀。
自１７９０年以來的美國十年期公債殖利率
我們可以從上圖清楚的看到，美國的利率曾經最高到過16%左右(因為爆掉了所以我也不知道到底多高)，而自1790年以來美國十年期平均的殖利率在4.75%，剛剛好跟今天的十年期公債殖利率差不多。
而歷史上經歷過三次的債券大熊市，分別是1899-1920年代的第一次世界大戰前夕到經濟大蕭條前夕；第二次的1946-1981年的二戰結束後的美蘇冷戰全球分裂成兩大陣營，直到蘇聯垮台前夕。
標普七仙女與等權指數今年以來的表現如同雲泥
結語
這次人類史上經歷的超長低利時代是從蘇聯垮台前夕到2022年這次的大升息區間結束後的這四十多年間，放在兩百年的美國利率史上來看＂一點都不是常態＂。而現在的美債利率4.75%也就剛剛好是過去兩百年的平均值而已，也不是甚麼太高的利率。
投資人往往是一群近視眼又不戴眼鏡的在盲目做投資，每天忙著找昨天股價上漲或下跌的理由是甚麼？而不願意抬頭看看更遠的宏觀趨勢早已不同。
如同學徒在先前許多文章表述過的，美中貿易的脫鉤像極了過去美蘇的冷戰，當世界再次分裂成兩大陣營，過去四十年所佈建的供應生產長鏈將被切割且重複分散成一個個更高生產成本的短鏈。
未來的國家生產看重的不再是降低成本為主，而是以國家安全為首要目標時。全球的通貨膨脹自然將難以回到2%的環境，而相對應的利率自然也不可能回到低利環境。
利率的重新洗牌將造成中小企業生存更加困難，本夢比的新創產業難以維繫（就在今天傳出wework將要宣告倒閉的新聞）
企業大者恆大，資金都躲到龍頭產業去避險的趨勢造就了標普七仙女的上漲傳奇或許將持續下去。
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