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前日人類學徒前腳才剛剛踏進家門，手機螢幕上就不斷跳出大鵰鮑威爾強勢回歸的財金報導。是的，辣個男人他回來了，隨著人類學徒一起回來了！大鵰鮑威爾
在一連串超火熱的一月份就業與通膨數據公布後，隱匿許久未曾現身的鷹派美聯儲主席Powell終於元神回歸，在前日的國會聽證會上強勢登場！
幾週前公布的一月份超高PCE通膨月增率0.5%(簡單暴力的把它乘以12，等於驚人的年增率6%），以及美國失業率再度創下新低後，老鮑前天前往美國國會聽證會準備被國會議員們刮一頓。
沒想到當日Powell反客為主，在國會聽證會上大膽放鷹：
「如果整體數據顯示有必要加快收緊政策，聯準會將準備加快升息步伐。聯準會可能需要在一段時間內保持緊縮貨幣政策立場，才能恢復物價穩定。」
「最新的經濟數據強於預期，這表明利率的最終水準可能高於之前的預期。」
「儘管最近幾個月通膨一直在放緩，但將通膨降至 2% 的過程還有很長的路要走，可能會很坎坷。最新的經濟數據強於預期，這表明利率的最終水準可能高於此前預期。如果所有數據表明加快緊縮是有必要的，我們將加快升息步伐。」
儘管部分意外的經濟強勁可能是由於天氣溫暖和其他季節性影響，但 Fed 有注意到，這也可能是一個跡象，表明央行需要採取更多措施來抑制通膨，甚至可能恢復比官員們此前計畫還大的升息幅度。
一反他上個月一派輕鬆愉快的向投資人重複表明，通膨已經"Disinfation“（通膨放緩）的口吻。
就像家裡小孩上學考試前一派輕鬆說考題簡單的不得了，一定考滿分。結果考試過後一塌糊塗，簽聯絡簿時又找一堆理由一樣。老鮑開啟了埋怨今年冬季天氣太暖，使得歐美人口經濟活動太旺盛的理由伯模式。
最讓市場訝異的還是美聯儲對終端利率的態度已經從過去市場聽到卻不太相信的"Higher and longer"(更挺更持久），改為更為鷹派的"Faster and higher"(更快更挺)。
投資人只要想想2022年美聯儲高速突刺升息17碼對股債市產生了啥影響，應該就能讀懂市場在這場聽證會後瑟瑟發抖的窘況。
僵固性的通膨
其實，讀者根本不需要跟著老鮑的鷹鴿情緒起舞，早在去年本專欄開版時，人類學徒就已經寫了很多篇文章，描述了美中脫鉤／反全球化趨勢與結構性通脹現象的文章，包括：
此次的世紀性通脹大戲，其實跟美聯儲能控制的貨幣供給關係不大（但可以說是壓垮駱駝的最後一根大王椰子樹葉），主要還是在去全球化供應鏈脫鉤。
以及各國央行在疫情過後，棄傳統的銀行體系傳導增發的貨幣不用，改採現代貨幣理論（MMT Modern Monetary Theory），直升機撒錢給本國民眾花用。造成全球供應不順的同時，民間消費卻因為有政府派發的白吃午餐而遽增。
雖然由於2021年Q4開始的高基期，通膨年增率在去年十月份開始顯著下降。但由於全球商品生產供應已經由過去三十年的低勞動成本+高生產效率的高目標增長策略，轉向為高安全庫存＋高國安資安控管的防禦性生產策略。
生產效能在可見的數年，甚至數十年將會顯著放緩。少了吃苦耐勞又低薪的中國勞工，那麼過往無論怎麼印鈔票都能維持低通貨膨脹的黃金時期也就不復存在。
取而代之的將是僵固性的通貨膨脹，與再也回不去的美聯儲2%通膨目標。
事實上，若我們攤開過去五十年的美國通膨數據就能看到，美聯儲口口聲聲宣稱的2%通膨目標其實才是在過去半世紀裡"不正常的存在"。那是自1990年代蘇聯瓦解＋中國改革開放所開始的全球化所產生的時代紅利。
投資人不應該留戀過往的時代榮光，期待未來也能重回到那段東西方合作沒有對抗，大家卯起來賺錢淹腳目的年代能再臨。
未來是個冷戰再臨，世界恢復不同陣營彼此提防，失去信任，安全高於效率的年代。
投資方向與策略也將迥異於整個世代教科書與投資暢銷書所描述的“穩穩賺N%“的黃金年代，取而代之的是風雨飄搖，風暴時而湧現，波濤洶湧的新世代。＿
殖利率倒掛，金融危機再臨
在拙作<教你如何煮成一鍋熊市大雜燴> 文中已經詳細跟各位讀者解說過短期利率高於長期利率時，也就是我們稱之為"殖利率倒掛"，對於這些保險公司財務造成致命性的打擊。
自前天Powell的演說後，美國五年期以下的國債殖利率再度爆衝創下波段新高，並與長年期殖利率拉高利率倒掛，創下1980年代以來的歷史新紀錄。
而持續性的高利率也導致了許多地產私募基金的財務吃緊甚至信用違約。日前跟各位讀者介紹過黑石地產私募基金的限制贖回令後沒幾個月，黑石旗下的一檔北歐地產基金再度發生違約事件。
無獨有偶的，在基礎建設與地產私募項目頗有名聲的Brookfield 旗下地產基金，日前也發生了信用違約事件。
在幣圈，人類學徒在一月初寫了一篇＜加密貨幣森林大火延燒舊金融＞，經過了一兩個月暴風雨前的寧靜後。這間與幣圈關係緊密的美國上市銀行Silvergate Bank 終於倒地不起，今日宣佈關閉清算。
消息宣布後，ＳＩ股價"再度"大跌近五成，從去年底被FTX交易所破產倒閉後至今兩個多月，股價已經從高點$239摔落到今天盤後的$2.76，下跌幅度高達-99%!
什麼是殖利率倒掛
正常邏輯下，我們借人家錢越久，本錢拿不回來的風險越高。照道理說，收取的利息應該要越高。因此，長年期利率高於短年期利率是常識，而殖利率曲線應該是一條由左下到右上的“正斜率曲線”。
然而，由於美聯儲在極短時間內瘋狂升息18碼（並有可能在三月份達成20碼），所以短年期利率被快速拉升到5%以上，而由利率市場決定的長年期利率並未如此快速的反應跟上。
或者說，企業經營者壓根子不信未來幾十年能付得出這麼高的利率來借錢做生意能成，因此只願意微微加息跟上。
因此，由美聯儲能操控的短率陡升，由市場決定的長率緩增。就形成了殖利率倒掛。當倒掛越嚴重，也就表示投資人對未來借貸市場的需求越看淡，也就是對經濟衰退的預期越高。
如今美國各長短年期利差都創下歷史上最大的逆差，無疑是借貸市場對於美國經濟未來投下明白的不信任票。
過往，只要殖利率產生倒掛後的”一段時間“，經濟都會發生衰退，無一例外。但這次殖利率倒掛越來越嚴重，美國經濟數據卻在2023年初意外堅挺，尤其是就業數據超亮眼，跌破了一眾經濟學家與投行分析師的眼鏡。
超低失業率之謎
至於為何明明如今經濟消費開始緩步下滑，而失業率卻一直徘徊在歷史新低，新增就業崗位遲遲招募不到新人加入呢？
這點，人類學徒在這次亞洲行程有著新的理解，請待下篇文章與您們娓娓道來......
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人類學徒在此作揖感謝。
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