大樹｜法說會摘要 2023/11/17
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摘要重點
1.大樹因持續擴展新事業，將維持高營業費用率。
2.今年展店數量確定有 340 間。
3.台灣市場競爭加劇，大樹現有獲利能力高於同業，管理層看好其能在競爭中勝出。
4.疫情後加速海外佈局，中國濟南合資的 10 間藥局將於明年開出。
公司：大樹（6469.TWO）
主辦單位：櫃買中心
時間：2023/11/17
公司簡介
藥局行業著重中長期規劃，大樹每五年會提供未來規劃，在 2016~2023 皆接近完成展店目標。全台共 333 間門店，96% 為自行擴展，4% 為併購而來，擁有大量自行展店經驗。北區 88 間、桃竹苗 74 間、中區 84 間、南高屏 87 間，各區域店數分佈、獲利分佈平均。
市場分析及概況
藥局營業額營收過去五年 CAGR 5.5%，疫後健康意識抬頭，消費普及率與每人平均消費金額均有所提升。台灣將於 2025 進入超高齡社會。
台灣藥局市場變化
第一波（2009~2013）、第二波（2016~2020）：藥局連鎖化仍低、各方進場整併。
第三波（2021~）：老年化社會來臨帶動健康需求增加，同業與跨頁進場整併已帶動藥局競爭推向資本化。
台灣藥局（藥局＋婦幼型＋藥妝型＋醫材型）連鎖率已至 35.3%，預估 2032 年前會達 50% 連鎖率。台灣藥局連鎖已高度集中，前七名佔 55%。中國連鎖化高，但集中化不高，代表新進者有機會。
目前台灣健康照護型藥局已突破 10000 家，然以國際案例每間藥局需服務 3000 名以上客戶才有利潤空間的觀點來看（美國 5034 人、日本 5777 人），未來將降為 8000 家店。看好零售業大者恆大生態將有利於大樹發展，目前與同業獲利狀況有顯著差異。以日本、中國案例來看，會先從區域內整併開始，再往區域間整併走。
營業實績
自 3Q18 起，為藥局店數第一，營收增長按照五年計劃預期。
2023 Q1~Q3 財務數據
營收：119.4 億。
毛利率：27.26%。
營業利益率：4.45%，大樹因持續擴展新事業，維持高營業費用率。
排除疫情因素與寵物店數後，營收成長率約等於店數擴展率。單店店效未來有可能會降低，因小型社區店增加。扣除防疫營收後，店效維穩。
各店營收、毛利大致持續成長。
毛利率排序為：保健藥品>健康照護>婦嬰用品>處方藥品，保健藥品、健康照護營收佔比持續提升，因此少子化導致婦嬰用品營收衰退的影響被高毛利的健康照護抵銷。
3Q23 產品組合：保健藥品 26.89%、健康照護 16.67%、婦嬰用品 36.27%、處方藥品 14.46%、其他 5.71%。
營運展望
2021~2025 五年計劃，目標在 2025 達到商圈大型店 500 間、社區小型店 200 間，並無改變未來兩年計畫。
三跨計畫：跨品牌、跨產業、跨海外，在 2025 以前不會有營收顯著貢獻
跨品牌：與 SUGI 合作展店。
跨產業：寵物電目前 9 間，年底會有 11 間，目前仍處於虧損狀態。為全台第一間用獸醫駐店的寵物店，成本較高，從第四間到第九間虧損並未放大，顯示虧損可控。暫緩之前提出的 20 間目標，明年會把寵物經營經驗導入導入大樹藥局販售。並沒有大規模擴大「寵物」店的計畫，重點是支撐藥局的多元化經營。
跨海外：馬來西亞透過商品代理販售進入市場，與台塑生醫共同研發產品、與晨暉合資設立公司代理專利原料與共同開發商品。中國透過與漱玉平民於山東簽訂戰略合作。海外計畫將在疫情後成長較大。
Q＆A
Q：保健藥品策略？
A：海外不會推自有品牌，因為沒有知名度。馬來西亞代理晨暉與台塑生醫。未來有可能開設藥局或參股。
Q：台灣藥局競爭因應方式？未來併購或策略合作的方向？
A：現在呈現出來的財務數字就是競爭的結果，看起來是健康的，所以不會做太多策略調整。台灣併購不多的原因是連鎖化未到、集中化已至的市場，因此當各自區域、客群重疊，併購互補效應較低，因此會很競爭。
Q：下階段成長動能？
A：500 家藥局。未來商機在家居照護、老齡化，因此沒有進入商圈的計畫，也不是大數的強項。
Q：濟南計畫？
A：明年第一階段十家店，打造複合式商模，如果模式不好，不會迅速展店。
Q：大樹經營模式跟松本清、日藥本舖差在哪？
A：合作的 SUGI 營收規模不輸松本清，知名度較低是因為 SUGI 專注日本社區藥局，與符合大樹強項。
Q：社區店跟商圈店的營益率差異？
A：現在的奢區店為封閉型小店，現在看起來獲利率不相上下。
Q：今年店數會達標嗎（350 間）？
A：確定有 340 間以上。
Q：Q3 費用較高的原因？
A：主要是租金與管理費用，隨基本薪資上升＋大樹招募專業人才，薪資上漲幅度較大、加盟主分潤提升。加上部分人力為未來發展計劃作準備，會控制營業費用範圍。
Q：未來會發股票股利？
A：看營運狀況而定。
Q：線上收入營收佔比？
A：線上佔比低，大樹做私域流量，現有客戶都是原有會員或是 foodpanda，商品大多從門市出貨，因此難區分是線上還是線下，不會跟 momo、pchome 競爭。以中國案例來說，線上：線下約 3：7，台灣線上仍低，不值得被討論。
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