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【個股評論】加盟連鎖和直營店,那個模式比較有利?以八方雲集 vs. 三商餐飲 為例

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去年12月22日,三商餐飲(7705)以91元牌價登錄興櫃。三商餐飲旗下品牌包含:三商巧福、拿坡里披薩、福勝亭、三商鮮五丼、品川蘭、BANCO、拿坡里炸雞、巧福PLUS以及虎記餃子等,總店數超過400家,全部採直營方式經營

三商餐飲2023年營收總額達57.5億台幣,比前一年成長10.8%,2023年上半年營收28.4億元,年增12.8%,毛利率37.7%,稅後淨利1.2億元,EPS 1.99元。

三商餐飲登錄興櫃之後,未來的目標當然是上市櫃,因此未來必定會積極擴展門市。而讀者可能也和我一樣,關心三商餐飲和八方雲集(2753)未來會不會正面競爭?二家公司誰會比較有競爭優勢?

以產品品項而言,正面對上的應該就只有三商巧福(麵類)和虎記餃子(日式煎餃)二個品牌。其中,三商巧福目前約有150家分店,而虎記餃子目前則只有2家門市,這對八方雲集的1000家門市而言,影響還不大。不過二家公司最大的差異,是在經營的商業模式完全不同;三商餐飲的所有品牌門市都是採直營方式,而八方則主要以加盟連鎖為主

這個商業模式的差異,將影響三商餐飲未來的展店速度,和經營績效。

加盟連鎖 vs. 直營展店,那個模式有利?

簡單講,直營模式對各別門市比較有控制力,比較容易要求品質,因此某些高單價的服務大多採直營模式,例如王品(2727)的西堤牛排,或者豆府餐飲集團(2752)旗下的各品牌門市,都是採直營模式經營。

然而直營模式最大的缺點,就是展店速度太慢。展店需要資金, 人力和店址,如果全部自己來,當然速度會慢;反觀加盟連鎖模式,在展店的過程還可以向加盟主收取加盟金,加盟主還要自備資金, 人力和店址,因此加盟連鎖模式可以藉力使用,加快展店的速度。

以八方雲集而言,如果不是採取加盟連鎖模式,不可能在台灣開出1000家門市(八方雲集9成以上是加盟店),就如統一超商(2912)的7-11便利商店,有很大的比例也是加盟店(7-11全台門市超過5000家)。

其實,八方雲集有專門展店的人員,在新店上軌道之後,會培養店長,然後安排店長接下這家店成為加盟主(此時可以收取門市轉讓金和加盟金),接著展店人員再到他處去開新店,這是八方展店成功率較高的關鍵。而且,八方在展店的過程中,不需要自備資金,以門市轉讓金的收入,就可以再去開新店。

另外,從門市的經營績效來看,有學者研究指出,加盟店的績效會優於直營店(假設在同樣的商圈條件下)。理由是一家是由老闆經營,而另一家是由員工經營。另外,八方會把經營績效不佳的門市,在合約到期後終止合作,然後把門市轉給優質的加盟主接手經營。

加盟連鎖和直營展店的收入模式不同

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許多優質的價值成長股,在展開大行情之前都像是璞玉,沉潛在水中等待人們去發掘,就看我們能不能慧眼識英雄;只有在璞玉尚未被雕琢前,就能辨識它並從水中撈起,才得享有超額報酬。 本專題文章以深入淺出方式,提出有力的分析和觀點(不會複製貼上一堆公開資訊),希望讓讀者在短時間內掌握一家公司的脈動,分辨出那些是最具潛力的價值成長股。
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