個股分析-2301光寶科|外資降評 營運真的有這麼悲觀嗎?

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投資理財內容聲明

光寶科技股份有限公司(上市代碼2301)

公司創立於1975年,為台灣首家上市電子公司,主要業務為LED封裝、LED照明,各類電子產品零組件及電源供應器,為全球三大電源供應器廠商。

目前股價為101元,歸屬2023年股利約為4.506元,殖利率約為4.46%。

摩根士丹利降評 目標價88.8元

2024/03/27光寶科分派2023下半年股利約2.506元,摩根士丹利隨之發布對光寶科最新研究報告,將光寶科降評為「Underweight」(劣於大盤),且目標價由上次(2024/02/26)之112元下降至88.8元,調降幅度約20.7%。

因此光寶科股價除在27日受除息影響外,28、29日也持續下跌,目前股價約101元。

摩根士丹利在報告中預期光寶科全年利潤可能下降,原因為In view of limited breakthrough for products offering upgrades(新產品突破有限)。

光寶科近年持續拓展AI伺服器電源供應以及電動車快充,但大摩認為整體進展慢於預期,且其他PC、NB產品及新遊戲機等,缺乏換機、新產品等明顯成長動能,因此預期光寶科整體營運將呈現衰退。

AI伺服器、電動車充電樁進展

相關機構預期,2023-2030年AI伺服器市場規模年複合年均成長率約36.6%。
由2024年初相關新聞提供資訊,2023年AI伺服器佔雲端及物聯網部門營收約約3%-5%,而當年度雲端及物聯網部門營收佔光寶科整體營收約35%,換算下來,AI伺服器對光寶科整體營收佔比約1%-2%而已,的確佔比仍低。

但相關新聞提及台達電AI伺服器佔比也約2%,兩者間並未產生太大差異,但包含摩根士丹利、高盛等外資對台達電展望相對樂觀,給予「買進」或「優於大盤」投資評等。

除AI伺服器高速成長將為電源供應器廠商帶來成長動能外,電動車充電樁在2023-2030年市場預期年複合成長率也達約25%。

光寶科、台達電兩家公司在2022年充電樁營收佔比也各為1%及2%,也並未有明顯差距。 (還是台達電2023年營運大幅暴增,把光寶科甩在後面?)

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長期營運佳,筆者長期看好

雖摩根士丹利因預期光寶科新業務進度緩慢,對光寶科降評,且大幅調降目標價,但目前從AI伺服器、電動車充電樁兩項業務的營收佔比而言,並未與主要競爭對手台達電落差太大。

加上光寶科過去營運穩定,持續改善獲利,筆者仍長期看好光寶科。

光寶科營收雖從2017年約2,209億下降至2023年1,483億,但主要是因為光寶科持續調整營運體質,將獲利較不佳的部門出售。

近年陸續出售可攜式事業部、光碟機事業、固態硬碟部門、多功能事務機事業等,雖影響營收表現,但可以調整營運體質後,毛利率由2017年12.9%上升至2023年22%,且毛利率的增長是有補足營收的衰退,本業營利由2017年83.44億增加至2023年145.2億,整體產品組合持續優化,且營運持續成長。

近年成長率優於競爭對手

且與競爭對手台達電相比,光寶科近年獲利改善下,兩家公司營益率相近,且整體本業營利成長幅度:2020年-2023年光寶科本業營利由102億增加至145億(+42.2%);2020年-2023年台達電本業營利由314億增加至409億(+30.3%),光寶科本業成長幅度優於台達電。

光寶科不光改善自身獲利成效明顯,在體質調整下,整體本業營利成長幅度也未輸給競爭對手!


資產結構佳,現金足以因應未來發展

除獲利面持續成長外,近年因把獲利不佳的事業部出售,也為光寶科帶來充沛的現金挹注,帳上現金由2017年約577.8億增加至2023年927.4億,佔總資產比率約49.1%。

長期對外舉債比率維持在10%-20%。

在擁有充沛現金狀況下,未來針對新產品布局,甚至擴廠都有足夠資本因應。


小結

從獲利面、財務結構分析,光寶科皆表現優異,因此雖大摩對光寶科降評,且調降目標價,但筆者仍對光寶科未來發展具有信心。

且若光寶科股價真的下跌至大摩目標價88.8元,對應到近年股利約4.5元,殖利率可達約5.1%,又更具有買進誘因了!

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2025/01/11
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