宏盛不值得投資的理由

標的：宏盛 2534

股本：47.4億

股利政策：2001~2005，2019未發放股息，最近連續發放股息有五年，平均1.09元。以股價約29.5估算其殖利率約 1.09/29.5=3.7%(比起台股市場的平均還低)

獲利能力：宏盛的風險是營建業的收入認列是採全部完工法、完工百分比法，IAS 18規範的收入認列標準，近期EPS大多落在1.x，偶而有4.x，正是因為認列時間差的因素，所以獲利跳動幅度很大，而且這不可控的時間差，讓人無法判斷真實的獲利狀況到底如何。若以平均而言，EPS五年平均=2.01。所以比較合理的推測，就是該公司的獲利水準大概是2元左右，獲利2元，本益比12，合理的股價應該差不多落在24附近。除非你掌握了很有把握的內線，否則根本無法評估營建公司真實的狀況。看了好幾天的資料了，我還真的無法掌握他的獲利能力。

淨值：31.05，產業不同，對淨值的估值是否能真實反映在公司價值上也不同，這個淨值我沒多大的概念，需要進一步去看他的財報與資產負債表才能慢慢了解，但我時間有限，也不大想去了解了。舉例來說明就比較容易理解其淨值估算的邏輯，若以個人資產為例，假設A的資產比例最高的部分是一輛超跑，是20年前花兩千萬買來的，而帳上的淨值你有2000萬，另一位B的資產比例最高的部分是定存1800萬，這時你跟我說A的淨值比B的高，可能大部分的人都無法同意了，雖說A的帳上淨值有2000萬，可是實質清算後，可能淨值大概只剩下廢鐵的秤重價了，而B的淨值仍有1800萬。

產業面：營建業類股在我的主觀本位印象中，該行業業界的大老闆大多有政商掛鉤的刻板印象，而且或多或少都得要有黑白兩道的一些背景，因此我個人是不喜歡投資營建、租賃、博弈等遊走於法律邊緣、不那麼正派的產業，有點違背我的價值觀，即使他們能賺取大量的金錢，但在我眼中並不乾淨時又與我何干呢。但對於宏的老闆是誰，我也沒去詳細研究，也沒時間再去了解，我也相信一定也有正派經營的人，比例的問題，總不能一竿子打翻所有人。

Benchmark：在營建類股中，宏盛屬於中段班偏後，目前價位本益比偏高，已達到29左右，此時買進，套牢機率高。過去3年股價約落在18~25左右，從獲利能力來看，目前無任何資訊顯示獲利有顯著提升跡象，但股價已達到近期高點，且漲幅約33~40%。這兩個月房價漲幅有達到33~40%(每坪有從40萬/坪漲到55萬/坪)嗎，那為什麼股價可以漲40%？而且這波的營建股都是齊漲齊跌，這種現象不是很怪嗎?就是一線營建股先漲，二線三線再補漲，股價完全不是因為獲利能力的支撐，都是同一類資金的輪動操作，一線炒完，抽出資金炒二、三線，這樣的投資，我個人是覺得很投機、也很危險。短時間能漲很兇、也跌很兇的股票，從來都不會是我投資的選項。

未來發展性：未來的人口趨勢下降，住宅供給卻一直在增加，簡單的底層邏輯告訴我，在不久的未來供給將大於需求，房價不可能繼續無腦漲。營建股的獲利模式是靠售屋賺得利潤，我既然不相信未來幾年內房價會越墊越高，相反的，土地成本及建材成本卻越來越高，自然我就不認為營建業能在房市即將在冷凍滯銷的市場中，可以業績成長、獲利滿滿。

最讓我無法理解的是，有人隨便在股市同學瞎編個理由，因為地震重建，此檔營建股將會是5月主力股、暴漲股，證券公司老總已經給出內部訊息，這家企業已經簽訂百億訂單，獲利比去年增加5倍，這支股票即將噴發，周一購入價29，上看100，月底80出清，想要參考可以私訊我領取飆股。就有人信了，買進…無言。