付費限定文章

【 個股產業資訊 】轉型成功的TPU製造商 - 鼎基 (6585)，在高附加價值的薄膜產品帶動下，今明兩年獲利成長可期

TPU這個材料最早是在研究邦特時認識它，知道其TPU體內導管的毛利率高達70~80%，以致近期發現鼎基也有醫療相關TPU產品時，就迫不及待研究公司的價值，沒想到還真的讓我挖到未來發展潛力可期、鮮為人知、轉型成功的績優股。

公司簡介

鼎基成立於1981年，主要從事高機能熱塑性聚氨酯(TPU)之研發、生產與銷售，為TPU上游至下游一貫化生產商，整合上游TPU造粒至下游TPU產品，具備一條龍式生產技術，為全球前三大TPU高機能薄膜產品供應商。

從上游將二苯甲烷二異氰酸酯(MDI)、己二酸(AA)、1，4-丁二醇(BDO)等石化原料購入後，自製成TPU粒料，到中游TPU衍生出來的各種薄膜、密封件、管帶等產品。近幾年則開始跨足下游技術程度較高的產業，包含汽車產業、醫療產業、戶外運動及紡織傢飾配件、消費性電子及其他等產業，一切原料皆自製、自產、自用。

初期以生產TPU管帶產品為主，而後往TPU高機能薄膜發展，具備防水透濕特性，產品主要應用於民生產業如成衣、鞋材及戶外用品，2011年跨入車用及醫療領域，研發汽車座椅內用充氣氣囊，及防水透濕OK蹦等產品。

主要產品包括TPU高機能薄膜、TPU密封件及TPU管帶產品，其中TPU高機能薄膜產品廣泛應用於服飾寢具配件、休閒運動、汽車產業、消費性電子及其他等產業，TPU密封件產品則應用於油壓系統設備，TPU管帶產品則應用於工業用氣動系統及飲水管等。

鼎基生產基地包括高雄小港廠(廠房面積12608坪)以及剛完工的屏東新廠(廠房面積9237坪)。

高雄小港廠主要用於TPU前段製程的TPU粒，再壓成薄膜。
屏東新廠則是進行TPU客製化的後段製程，包含防汙、感壓的優化。

1Q23屏東工廠兩期共4棟廠房皆已完工，並取得使用執照，高端新品都開始在屏東廠進行加工生產，包含汽車保護貼PPF，光學級、高端應用電子材、醫材等。目前進行兩班制生產，若訂單量夠可迅速調整成三班制生產。

而鼎基各地區銷售分布，中國35.3%、美國31.9%、台灣10.9%、其他21.89%(包含歐洲、南美洲等)。

法說

知識科普：

TPU中文名為熱塑性聚胺酯，是一種高分子彈性體、不含可塑劑的環保材質，本身材料介於橡膠和塑膠之間，TPU具體具備以下特性：

• 高耐磨性、耐衝擊性。
• 具高張力與拉力。
• 耐寒性也耐高溫：可承受-35℃的低溫及120℃高溫。
• 加工性良好：常見加工方式均可使用。
• 硬度範圍廣，且硬度增加後仍有良好彈性與韌性。

TPU材料具有可塑性可以回收再加工使用、下游加工容易且無汙染、焚化爐焚燒後不會產生毒氣，只會產生二氧化碳和水，掩埋可自然分解，屬於具有經濟價值，且可以循環再利用的環保型塑膠彈性體的特點，是新興的有機高分子材料，也是全球公認的環保材料之一，也引起國際大廠爭相投入，中國十二五計畫中，將TPU材料列為重點發展項目之一，目前亞洲是全球最大TPU市場。

因TPU本身材質較PVC等聚合物材料柔軟，不需另外添加塑化劑等添加物，也避免對環境的破壞，使得市場上對於TPU產品的需求越來越高。特定領域將逐步替代傳統較不環保的PVC、PE塑膠材料，應用範圍持續擴大。

由於彈性好、物性佳、輕量化、各種機械強度都適用，及具備可回收之優勢，為成熟的環保材料，其逐步取代金屬、木材及熱固性材料的應用，預計這將是TPU產品消費量逐年上升的關鍵因素。

也因此可運用於下游各項塗佈、上膠、貼合、模塑及塑料加工使用，製成產品涵蓋了工業應用和民用必需品的範圍。

-

TPU高機能薄膜由TPU粒料壓製而成，具有高防水性和極佳的透濕性，環保、易加工、易印刷及易與其他材質複合等特性，因其貼合加工性佳，適合與各種織物層壓或貼合，用於最苛刻的戶外和惡劣天氣的性能服裝織物，應用於成衣、鞋材、戶外用品、汽車座椅充氣氣囊等領域。

營業項目

鼎基各產品線銷售佔比，TPU高機能薄膜占比達92%，TPU密封件占比4.8%，TPU管帶占比3.1%。

TPU高機能薄膜：為主要產品線，TPU高機能薄膜產品是使用TPU 粒料通過淋膜、吹膜等製程製作而成，並黏合於所需之材料(如織布)。不同硬度高分子量的薄膜可達到氣密性、完全防水功能，大量應用在各式氣囊及水袋產品上，亦可黏合於所需之材料(如織布)， 形成附加價值，廣泛應用於各式汽車材料、戶外運動器材、衣料、醫療用品、運動鞋、電子器材、箱包、球等產品。

TPU 密封件：密封件產品是使用鼎基 TPU 粒料經由射出生產而成，主要應用於油壓系統設備，具有高彈性、耐磨性和耐油性，提供可靠的密封效果。

TPU 管帶：管帶產品是使用鼎基 TPU 粒料經由押出的方式生產而成，主要應用於工業用氣動系統、飲水管等，具有高彈性、耐磨性和耐油性，提供可靠的傳輸和保護功能。

由於TPU高機能薄膜營收佔比最高，也最具有發展性，因此我會以TPU高機能薄膜為最主要關注重點。

法說

2023年鼎基TPU高機能薄膜各應用佔比：
汽車34.4%、醫療30.6%、戶外10.6%、紡織8.4%、電子9.3%、其他6.7%。

銷售對象主要為各式應用之加工製造商或廠商TPU產品可廣泛應用於衣鞋類(如衣材及鞋材)、服飾寢具配件類(如運動器材、球類、家飾用品、箱包、手套)、汽車產業類(如汽車座椅充氣氣囊、汽車烤漆保護膜)、消費性電子類(如手機保護貼、類單眼相機護膜)、其他(如醫療床管、血袋等醫材)等，包含了不同產業屬性之產品。

法說

汽車類

由於TPU 具有耐磨性、耐腐蝕性、絕緣性和吸音性且質輕，能增強乘坐汽車的舒適性、耐用性等，故被大量用於汽車工業，包括：汽車的零件、內裝及外部飾件，如：保險槓、轉向系統零件、車內天花板部分、門和窗戶、車外側邊飾件及車體漆面保護等，藉由使用TPU 的汽車零部件可減少重量和提高燃油經濟性，各大汽車製造商越來越偏愛使用輕量化的TPU 汽車零部件，以達到減少燃料排放目標。

醫療類

全球抗菌生醫材料市場隨著新興醫療技術的發展帶動醫療手需求，同時全球高齡人口的快速成長，慢性疾病與心血管疾病等帶動了高值醫材的發展，也帶動了原料的需求，而TPU高機能薄膜具有防水透濕、阻隔細菌等功能，有生物相容性和抗血凝性，可廣泛應用在醫療器材上，主要使用之醫療器材以醫療管件(如輸血管、輸液管、輸尿管等)，以及藥用軟袋、血袋等傷口敷料、創口貼或外科手術醫用防護品或設備抗菌耗材。

而目前也開始試用到透濕抗菌的床套材料、手術簾幔、醫療床管與醫療敷料等。

戶外類

伴隨著生活水平的提高，對精神文化生活的追求和健康娛樂的注重也隨之攀升。近幾年，野營、釣魚、攀岩、登山等戶外運動成為家喻戶曉的休閒活動，使得戶外休閒運動用品市場正呈快速上升趨勢，而帳篷、背包、睡袋等戶外裝備著重防水、抗菌及抗汙等特性之產品，為氣密類型TPU高機能薄膜之特性應用，故逐漸取代傳統PVC 或是橡膠等材質。

紡織類

TPU高機能薄膜具有高防水性和極佳的透濕性，因其貼合加工性佳，適合與各種織物層壓或貼合，用於最苛刻的戶外和惡劣天氣的性能服裝織物。此類型機能性紡織品目前應用相當廣泛，因為它們提供防雨、防雪、防寒和防風的功能，並藉由讓內部水蒸氣逸出來保持織物層以下的舒適度，因此像是機能性服飾、傢俱寢飾、床墊等皆廣泛使用。而在機能性紡織品方面的終端產品用途以衣著為大宗，其中又以運動與戶外服飾為主。

電子類

消費性電子種類涵蓋眾多，舉凡人們生活中會使用到的電子品皆可歸屬之，例如各類3C 產品、視聽音響設備及各類生活小家電等。

而TPU 產品在消費性電子的應用亦相當龐大，如手機螢幕保護膜或保護殼、元件或裝置零組件的基板及玻璃表面的貼合層等。

隨著生活習慣改變及技術的發展，智能手機、穿戴式電子產品及筆記型電腦等產品創新將帶動全球消費性電子市場發展，

未來展望

接下來的內容才是重中之重，是今、明兩年能夠高成長的主要原因，今年的成長我已大致抓出來了，接下去看吧！