2024/6/14 虛擬貨幣能否迎來健康牛市？

結論

中性利率提高和降息預期下降，這兩者看似對幣圈不利，但我認為聯準會在暗示不需要大幅降息就能達成軟著陸。對風險性資產而言，經濟不衰退才是最有利的牛市支撐。雖然降息可以降低資金成本並刺激市場，但在經濟不衰退的前提下，適度的降息才是對幣圈最有利的。如果當前的降息目的是為了避免經濟衰退，這可能會引發更大的反效果，甚至可能引發恐慌性下跌。

我認為失業率將受到職位空缺率持續下降的影響而逐步提高，這將在未來給予聯準會更大的降息壓力。通膨則會順利回落到目標區，因為薪資物價不會螺旋上漲。在每小時薪資持續下降的前提下，聯準會不應過於保守而延後降息的時間點。由於利率政策的影響具有滯後性，如果失業率在降息前快速提高，聯準會將錯失降息的黃金時機，從而打擊幣圈行情。

對於幣圈投資人來說，聯準會目前尚未真正轉鷹，不需要過於擔心，軟著陸目前仍是官方預期的結果，對於幣圈是好事。

就業數據看法

美5月非農就業人數成長失業率卻攀升 Fed降息之路崎嶇難行

美國勞工統計局 (BLS) 周五 (7 日) 公布數據顯示，5 月非農就業新增 27.2 萬人，遠超市場預期的 18.2 萬人，前值自 17.5 萬人大幅下修至 16.5 萬人。
觀察報告細項，美國 5 月就業成長相當廣泛，主要由醫療保健、政府、休閒和飯店業帶動，這 3 個產業分別增加 6.8 萬、4.3 萬和 4.2 萬就業人數，貢獻 5 月報告一半以上的增幅。另外自今年年初以來，專業和商業服務業新增的就業人數最多。
美國 5 月非農失業率升至 4.0%，高於市場預期與前值的 3.9%。雖然失業率上升，為兩年多來首次升至該水準。儘管失業率升高，但該月勞動參與率仍維持在 62.7% 不變，符合經濟學家預期。(摘要自鉅亨網)

CIBC：移民導致美國月度可持續就業成長升至18萬

MarketWatch 4月5日報導，CIBC資本市場經濟學家Ali Jaffery指出，美國勞動力市場依舊強勁、近期的強勁動能有很大一部分是源自於移民，這些當中有一部分可能無法完全反應在家庭調查(household survey)。
Jaffery表示，美國國會預算辦公室(CBO)日前的一項研究發現，2023年淨移民人數超過300萬、多數為非法工人，這將導致美國可持續的就業成長水準(不會導致失業率下滑、薪資壓力升高)從大流行前的10萬提升至約18萬。
美國勞工部勞工統計局(BLS)4月5日公布，2024年3月非農業新增303,000份工作、遠高於市場預期的20.0萬份。值得注意的是，美國3月民間所有受薪族平均時薪年增率自2月的4.3%降至4.1%、創2021年6月以來最低。(摘要自MoneyDJ)

為何5月非農就業人數大幅新增27.2萬人，但非農失業率卻提升至4%？這兩者數據看似矛盾，但其實可以從統計方法和拜登政府的移民政策來解釋。

首先，非農就業人數的調查樣本主要對象是企業，而非農失業率的調查樣本對象主要是家庭，兩者對象不同，不能期望會有一致的結果。此次數據矛盾的主要原因在於拜登政府的移民政策。拜登政府在其四年任期內，大量非法移民進入美國，這些非法移民可以申請工作許可證，增加了勞動供給並提高了勞動參與率。然而，根據美國國會預算辦公室(CBO)的說法，非法移民工人並不會使失業率下滑，這與近期失業率上升的情況一致。

從第一張圖可以看出，非農職位空缺率自2022年初持續下滑，而勞動參與率自疫情以來呈上升趨勢，但於2023年初即趨於平穩。非農職位空缺率代表需求端，勞動參與率代表供給端。當需求端下滑而供給端保持平穩，失業率就會逐漸提高。失業率上升的時間點從2023年初開始，與勞動參與率平穩發展的時間一致。

因此，如果非農職位空缺率的下滑趨勢不變，而勞動參與率保持穩定，預期失業率將持續上升。

通膨看法

美國勞工統計局 (BLS) 周三 (12 日) 公布數據顯示，5 月消費者物價指數 (CPI) 年增 3.3%，低於市場預期與前值 3.4%；按月來看成長 0%，低於市場預期的 0.1% 與前值的 0.3%。
聯準會 (Fed) 青睞的通膨指標、剔除食品與能源成本的核心 CPI 在 5 月年增 3.4%，低於市場預期的 3.5% 與前值 3.6%；按月來看核心 CPI 成長 0.2%，低於市場預期與前值的 0.3%。(摘要自鉅亨網)
Fed最關注的通膨指標，個人消費支出物價指數（PCE）年增率，從2022年6月的直逼7％，一路降至今年4月的2.7％。(摘要自財訊)

通膨具有黏著性，觀察歷史數據可以發現，初期壓制通膨的效果通常很好，下降的速度也比較快，但當CPI降至某個程度後，進一步的下降會變得困難，需要更長的時間。不過，我認為通膨最終會順利下降至聯準會期望的目標範圍（理論值2%）。這是因為美國每小時薪資持續下滑，不需要擔心薪資物價螺旋上漲的問題。

利率點陣圖看法

最新利率點陣圖顯示，在19名理事的預測中，中位數預測今年只會降息一次，調降0.25個百分點。其中有4名理事認為今年完全不需降息，7人認為降息一次，8人認為會降息兩次。大部分理事認為2025與2026年各將有1個百分點的降息幅度。這次利率點陣圖與上次結果差異較大，上次有半數以上官員預期至少降息三次，而這次則直接歸零。

今年降息預期大減，但明年降息預期大增，對於幣圈來說，這幾天真是經歷了一次三溫暖。先是因為CPI優於預期而報復性上漲，但利率點陣圖公布後又令人失望，小跌一波，使得投資人難以捉摸市場走向。

我認為昨天的談話中有一段最為重要，雖然很多人認為鮑威爾整晚談話都在打閃爍其詞，但他提到了一個重點：

Fed官員普遍認同「中性利率」（neutral rate of interest）觀點，也就是不會低到引發通膨，也不會高到導致經濟衰退的利率水準，而這點，正是Fed能否讓經濟實現「軟著陸」的關鍵。

鮑爾稱，就長遠而言，Fed官員似乎認為，「中性利率」會高於他們的預期，相對來看，疫情爆發前的利率，在歷史上算是「非常低」。言下之意，未來的利率，將高於疫情前水準。(摘要自財訊)

上面這段話代表未來不需要降息至以往的低利率水準，就能達到充分就業且不會引發高通膨。聯準會的這番認知是否對虛擬貨幣不利？我倒不這麼認為，因為經濟不衰退才能保證風險性資產價格不崩盤。假如聯準會不需要大幅度降息就能達成軟著陸，對於風險性資產來說，反而是更健康的牛市。

以上資訊僅代表個人觀點，不構成任何投資建議，也不代表 OKX 官方立場。投資都有風險，記得 DYOR。