【時事觀點】新光金6月大賺102億，是否為曇花一現？

最近新聞報導了許多新光金上半年營運表現的資訊，主要都是強調新光金自結6月稅後損益達102億、累積上半年稅後損益達204億以及由虧轉盈的報導。

上面新聞提及的數字結果都是非常正面的營運結果這點肯定沒有錯，但是呢，像新光金這樣旗下以壽險經營為主體的金控還有富邦金與國泰金，所以我們可以把他們這三家金控(新光金、富邦金與國泰金)上半年的表現拿來比較，看看實際的情況究竟為何？

1. 新光金不是唯一一家上半年獲利增加的壽險金控

其實像是以人壽為主體的金控業，他們的保險本業獲利(不含投資獲利)應該是非常穩定的，因為不論是新光金、富邦金或國泰金，都是規模非常大的壽險公司，保單量已經累積非常多了，所以每年的理賠一定是非常穩定的，金額不會差異太大。因此，能讓壽險業獲利突然大增的就是因為台灣股市上半年大漲，使得壽險業持有的股票部位市值提升，才會突然跑出這麼多的獲利。

那麼股票獲利可以怎麼看呢？從下表可以看出，新光金的股票部位佔總資產比例，是比富邦金與國泰金少，所以今年以來受惠於股市上漲的獲利應該也是比較少的。而像這三家這麼大型的壽險金控，由於股票投資部位實在太大了，所以通常股票投資表現跟大盤不會相去太遠，股票部位愈多的公司，受惠股市上漲的獲利就愈大。

另外，我們可以從下表看得出來，三家金控上半年都是賺非常多的，今年度累積的股票漲幅也差異不大，但是我們可以觀察到，如果以總資產規模來看，富邦金和國泰金的H1稅後損益的表現都比新光金好超過3倍，是比新光金好的，其中又以富邦金表現更好。這也反應在H1的EPS上，可以看到富邦金EPS是最好。

(資料來源：各公司財務報表，作者整理)

2. 將新光金2023年底的待彌補虧損，與現金增資納入考量

另外，從2023年的財報可以看到，新光金股東權益項下目前還有-46.9億的待彌補虧損需要先補足，一般來說，待彌補虧損如果為負的話，是會影響到當年度盈餘發放的，所以正常來說是需要先補足這一塊。

(資料來源：各公司財務報表，作者整理)

另外，根據新聞報導，新光金即將進行16.7億股的現金增資，也就是股本會增加167億，此金額將使普通股股本膨脹約11%左右，當普通股股本膨脹時，EPS就會被稀釋。(譬如：A公司原本EPS1.11元，如果股本膨脹了11%，那麼EPS稀釋後將變為1元)

3. 股市獲利是事實，但中長期還是回到匯率避險成本的影響

今年上半年由於台灣股市大漲，所以截至2024H1，壽險業的獲利都算非常好，但如果要談一整年獲利的話，除了下半年股市表現會影響壽險業獲利以外，美國市場利率高所導致的高避險成本仍然是壽險業目前最棘手的問題。

由於台灣壽險業的海外投資部位占比實在非常的高，這些海外投資部位主要投資於美元債券，並且很大一部分的比例是會做匯率避險，因此在美國市場利率高的情況下，台灣壽險業只能夠持續支付昂貴的匯率避險成本，也將使得營運表現變得很辛苦。

只要美國市場利率持續維持在高檔，台灣壽險業就會持續面臨昂貴匯率避險成本這個困難與挑戰。

最後，總結而論，我的觀點是新光金、富邦金與國泰金，都是規模非常大的公司，保單已經累積非常的多，保險本業的經營比較不太可能僅靠短短1,2年的新契約就大幅度改變了整體保單的體質，通常要靠時間，等待一段比較長的時間後才能夠逐漸轉變，而今年度上半年台灣壽險業受惠於台灣股市大漲，因此整體壽險業都有比較漂亮的稅後損益表現。