台灣最大工程統包商-中鼎適合長期投資嗎?

近年 ESG 的概念普及於各大企業及政府，政府因應趨勢推出多項重大公共建設追求永續發展，企業於建廠或與供應商合作時也會更加著重有沒有相關節能減碳技術及低碳服務。台灣最大的工程統包商-中鼎，近年積極開拓 ESG 事業，2024年更入選標普永續年鑑 (S&P Global)企業名單內，也是建築工程類台灣唯一入選的企業，這篇將分享中鼎財務表現、中鼎法說會/年報內容及近期消息，思考中鼎是不是有持續獲利的潛力。

綜合性工程統包公司，業務擴及海內外

中鼎集團提供服務包含環境、電力、交通、一般工業、煉油、石化、高科技設施、液化天然氣等工程統包，雖然是台灣最大的工程統包商，其興建的工程可是遍及亞洲、中東、美洲等地區。

工程統包有點像我們買房時如果需要裝潢找的設計公司，中鼎會確認業主的需求及規格後，產出工程圖面、施工規範及標準提供協力廠商，並且監工確保案件如期完成，最後由業主驗收付款。

中鼎產業上中下游關係(資料來源:中鼎)

除了本身業務發展，中鼎還有轉投資新鼎系統、崑鼎綠能。新鼎系統主要提供自動化的系統(如遙測監控、安全儀控等自動化系統)、智慧機電和智慧製造，中鼎建完廠後，新鼎可以協助提供廠房自動化營運系統，系統的維運服務就是一個持續且穩定的營收來源。至於崑鼎綠能與中鼎密切合作，中鼎的綠能案，崑鼎都有機會分一杯羹。

獲利穩定，毛利率偏低

根據中鼎 GoodInfo 財務表現數據，可以看到近10年的營業利益都有維持在20億以上，但毛利率的部分可以看到有逐年下降的趨勢，2023年毛利率最低到了5.17%，也是最近幾年投資人在法說會頻頻詢問管理團隊針對毛利率偏低的狀況，有沒有甚麼改善的策略?這也是投資人值得持續關注的重點。

每股淨值的部分可以看到自2021年起有向上的趨勢，以截稿日期(2024/8/4)中鼎的股價已經來到每股51.7元，如果投資人持續看好中鼎，股價有機會再向上。

最後來看股東權益報酬率(ROE)的表現，ROE 如果能維持一定的表現，對於著重基本面的投資人相對是較穩健的標的，一般而言，會觀察近3年的 ROE 值是否大於 15% 以上，再觀察近10年是否都有在8%以上，中鼎近 3 年的 ROE 值約 13.45%左右，近10年除了2020年沒有在 8% 以上外，其餘皆有 8% 以上，推論可能是因為 2020年新冠肺炎爆發，導致營收、每股淨值及股東權益報酬率都有受到影響。

中鼎財務表現整理 (資料整理: 艾兒比的獲利筆記/ 數據來源: Goodinfo!台灣股市資訊網)

中鼎近10年股東權益報酬率(資料整理: 艾兒比的獲利筆記/數據來源: Goodinfo! 台灣股市資訊網)

未來機會可期，營建成本攀升

依據中鼎2024年第二季法說會，針對可以看到相較 2023年第四季的預測未來12個月潛在商機增加將近1120億元，對於未來工程營建的需求，相當看好。同時也可以發現，2024年第二季法說會的預測中，於台灣市場新增了水資源及環境和能資源循環的類別，且整體潛在商機也增加930億，對中鼎有興趣的讀者，可以持續觀察中鼎簽約時是不是真的有取得台灣水資源及環境和能資源循環相關工程案? 以近期的消息，中鼎已得標全台最大的海淡公共工程-新竹海水淡化廠，未來勢必可以挹注在營利上。

中鼎 2023年第四季法說會潛在商機預測 (資料來源: 中鼎)

中鼎 2024年第二季潛在商機預測 (資料來源:中鼎)

受惠於近年 ESG 概念普及，從2024年第二季法說會資料中可以看出新簽約額及分布，能資源循環上升到 45%，相較在建工程及分布中的能資源循環 10%，有一個明顯的增長。從在建工程及分布中也可以看出從2021年到2024Q1都達 3000億以上，有穩定的工程案源。因營建工程產業特性，從簽約到完工，需要一定的期長，真實反映在營收上也需要時間，加上近年營建成本節節攀升，增加很多不確定性，但我個人認為投資營建類股，在穩定營運狀況下，可以持續觀察新簽約金額，推估後面幾年的營收表現，算是相對踏實的。

中鼎 2024年第二季在建工程金額及分布 (資料來源:中鼎)

中鼎 2024年第二季新簽約額及分布 (資料來源:中鼎)

從長期投資的角度切入，中鼎從1993年至今持續配息，持續31年不間段都有配息，股息配發率至少都有 62% 以上，以2024年除權息前收盤價(2024/7/12)52.8元，每股配息2.05元，殖利率為3.88%，相較證交所統計近5年上市股票殖利率(含現金股利)3.46%略高。同時應持續觀察投資人在意的毛利率偏低的問題，於5年期無擔保可轉債「中鼎二」發行後，是否真能如經營團隊預期達到改善，同時於法說會提到將做好風控，於報價或執行工程過程中，是否針對可預期的不可控成本可以確實反映在合約及未來實收款項內。

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