前言
最近我們紐西蘭南島春天後母心，一會兒大雨暴雪，一會兒又晴空烈日的，更恐怖的是滿地黃綠黃綠的松樹花粉，只要三天好天氣加上一陣大風炫起，花粉症就能讓全鎮居民辣眼睛流鼻水噴嚏不止。
面對重症到進ＩＣＵ病房的經濟，紐西蘭央行終於覺醒降息，把基礎利率從5.5%意思意思調降到 5.25%，算是給重症的經濟打半瓶葡萄糖水預防猝死吧？商店街關的關、歇業的歇業，即便營業中也是門可羅雀。幸好南島最不缺的就是免錢的自然美景與可愛的動物們。學徒我前兩天散步看到一群溫馴的耕田馬主動跑來塞奶，忍不住把周邊的草都給拔禿了餵給他們。
摩根大通: 7 月 FOMC 會議紀錄凸顯勞動市場風險
8/21剛公布了美聯儲七月份（沒降息）的會議紀要，摩根大通馬上就出了一份小報告，重點提示美聯儲官員們已經從過去一年半擔憂通脹明確轉為擔憂勞動力需求風險。
學徒我先簡單的將這張一頁紙的報告摘要如下：
- 7 月30 日至31 日的聯邦公開市場委員會(FOMC) 會議紀要（就在疲軟的7 月勞工報告發布之前）偏向鴿派，顯示委員會更關注勞動力市場風險，而不是通膨再次飆升的可能性，即使他們仍然認為當前的通貨膨脹有所增加。
- 雖然只有「少數(several)」官員在上次會議上考慮降息 25 個基點，但「絕大多數(vast majority)」已經準備好在 9 月的會議上降息，並且「許多(many)」認為政策目前是限制性的。
- 與許多其他人一樣，與會者正在努力了解會議時報告的失業率上升有多少是由於勞動力供應增加造成的，以及如何將這種上升與新申請失業救濟和裁員等措施中更好的結果進行權衡費率。（學徒：我們正在搞清楚失業率的上升是不是非法移民佔了缺？）
- 總的來說，他們似乎並沒有低估這一增長。此外，委員會預計工資可能會下調，“一些人評估認為，工資增長可能低於保持失業率穩定和勞動力參與率持平所需的水平。（學徒：美聯儲擔心工資上升的循環即將結束，失業率開始加速上升）
- ”最終FOMC 在 9 月會議上降息 25 個基點還是 50 個基點仍然關鍵取決於下個月度就業報告。（學徒：九月會降息啦，降多少不告訴你）
- 在進一步詳細了解風險平衡時，“大多數人”認為“就業目標的風險增加了”，“許多人”認為通膨風險已經下降。（學徒：比起通脹，我們現在更關心失業率）
- 此外，“一些人”指出勞動力市場疲軟可能“轉變為更嚴重的惡化”的風險，並且“許多參與者指出，減少政策限制太晚或太少可能會導致經濟活動或就業過度疲軟”，而只有“一些”表示“過早或過多減少政策限制可能會帶來總需求復甦和通膨進展逆轉的風險。”（學徒：現在我們美聯儲擔憂失業率飆升遠遠多過於通脹失控）
- 關於通膨前景，委員會普遍強調了可能導致進一步通貨緊縮的項目，因為「幾乎所有參與者都觀察到，導致近期通貨緊縮的因素可能會在未來幾個月繼續給通膨帶來下行壓力」。(學徒：你問我通脹，我告訴你我們更擔心進一步通縮）
- 相信「通貨膨脹率正在持續向2% 邁進」。同時，“一些與會者指出，通膨壓力可能會持續一段時間”，“一些”人士指出，寬鬆的金融狀況可能會進一步促進經濟成長和通膨。
這份會議紀要對股債市有啥影響？
美聯儲雙目標擔憂轉向
我們很清楚明白地看到了七月份會議上的美聯儲官員已經將關注點從通脹風險轉向失業率上升風險，也就是說他們意識到了現在的限制性利率已經高到經濟成長承受不住了。
由於失業率往往是經濟成長的落後指標，因此當失業率的上升都已經被美聯儲官員注意到，那就代表經濟成長的疲弱已經持續了一段時間了。
非法移民與失業率
但現在美聯儲官員們還關心一個重要的數據問題：究竟當下的失業率上升是美國經濟真的不行了，開始裁員減薪？還是因為拜登政府的邊境管制太鬆散，過多的非法勞工以低薪條件搶占了美國人的就業機會？
從過去幾個月的新增就業機會來看，似乎失業問題沒有那麼嚴重呀？但隨著前天公布（聯儲官員們應該早就看到這報告了）勞工局下修了全年超８０萬新增就業崗位，似乎正落實了官員們對於失業率的擔憂即將成真。
那指從95年的700點漲到2000年的5132點,尤其在98-99年的LTCM危機美聯儲救市後創下空前巨大的泡沫.
對股市
經濟降溫對股市肯定是有負面的影響，雖然我們從剛公布完畢的第二季度財報上幾乎看不出來美國有啥經濟降溫。但也別往了財報是過去式了，二季度財報只告訴我們到六月底前的美國經濟還不錯，上市公司們還挺賺錢的。
但七月份的美聯儲會議紀要已經提示我們在過一個月後要公布的第三季財報，企業們很可能就沒那麼好看的營收盈餘增速了。
那麼那些本益比動輒五十上百倍的高成長公司就得要盯緊是否還能繼續高成長下去，一旦財報不如預期的那麼高成長，那麼預估本益比砍半，也就表示股價砍半。
這個巨大的網路科技泡沫足足花了十五年時間,那指才又漲回到2000年的高點,一代投資人的青春就這樣沒了
但另一方面，降息帶來的新資金動能與貸款成本下降，將帶給ＡＩ等......新創生產力革命產業更廉價的資金成本，股價有可能在一段時間的沉潛後，往下一次更大的股價泡沫前進。
同樣的情況也發生在95年以後的網路生產力創新，股市經歷了97-98亞洲金融風暴、LTCM暴雷危機後美聯儲緊急出手救市後，在2000年將網路科技泡沫推升到一個無與倫比的高度。（遠遠遠~高於目前的AI泡沫)
債市
當前有無數的財經博主網紅都在說降息就應該來買美債、美債ETF。但我們從當前的美債殖利率曲線圖可以清楚看到長年期的國債利率老早就被蜂擁而入的投資者們給吃光光了。
當前的十年期／二十年期美債利率低到剩3.8%與4.2%，即便是與美聯儲基準利率高度貼合的二年期國債利率現在也僅僅只有4%，對比今天的5.33%基準利率表示投資人們把債券價格買到美聯儲年底前降息4-5碼的水準！
那麼，萬一美聯儲官員們沒打算這麼大腳踩油門開Turbo放水的話，目前高檔的債券價格就岌岌可危了。
即便真降息了四碼好了，那麼現在的債券價格也已經反映了七七八八，今天才想進場的投資人也就是在賭美聯儲降息6-8碼才能賺到錢。
紅色線是上個月至今的利率方向,長短期債券利率都瘋狂向下.但如果殖利率曲線要修復成正值就應該長綠色曲線的樣子.
更進一步的講，由於目前不正常的殖利率倒掛（短率高，長率低）即將要修復成為正常的正斜率（短率低，長率高）。所以即便美聯儲真的降息四碼到4.25%，那麼一到二年的短率跟著降到4.25%，十至二十年的長率就應該高於4.25%，這樣才會變回正斜率。
如果是這樣，買當前十年期／二十年期的美債利率3.8%與4.2%還有肉可吃嗎？
學徒講了這麼多，口也渴了。也換讀者們說說目前的股/債/現金配置比例是多少啊？留言在下方告訴我。
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