軟著陸 or 硬著陸

本以為上週CPI、PPI還有褐皮書數據出了之後，能幫市場確定9月降息的預期，但結果是基本沒有幫助。現在市場現狀：

經濟放緩了嗎？是的

要衰退了嗎？還沒有

市場最近的擔憂合理嗎？某種程度上是合理的

回顧一下最近的數據，過去三個月，非農就業人數每月平均新增11.6萬人（對比24年首三個月的26.7萬人明顯下降），並且前值持續下調。不過失業率下降至4.2%，顯示勞動力市場情況雖然放緩但並未嚴重惡化。

8月CPI同比增2.5%，符合預期，是連續第5個月放緩至21年2月以來最低水平；而核心CPI卻意外上升3.2%，超出市場預期，並打破了過去連續4個月放緩的趨勢。8月PPI同比小幅上漲1.7%，符合預期，為2月以來最低，顯示通脹壓力正在趨緩。

交易員預計9月FOMC降息25個基點和50個基點的概率是39% vs 61%。但如果以預防性降息的角度去思考，25個基點的機率還是比較大的。美聯儲理事沃勒之前也提到過 「如果美國勞動力市場惡化速度快於預期，美聯儲應該採取更大幅度的降息措施，這將導致實現軟著陸的可能性更大。不過目前美國就業市場只是繼續趨軟，並沒有惡化」。這樣的說法也符合鮑威爾Jackson Hole以來的論述，歷史上一次性降息50個基點也通常是宏觀環境極差的時候（例如新冠疫情）。

所以這次降息25個基點仍是base case，如果超預期降息50個基點，那必將加重市場對衰退的擔憂，不過如果是25個基點的降幅，市場注意力將聚焦在點陣圖以及SEP上，簡單來說就是降息的路徑更重要。

目前華爾街普遍預計24年將降息100個基點，對於現在如此敏感的市場來說，過快或過慢的路徑都將引起市場的劇烈波動。