【Costco 季報解析】 獲利優於預期：參考同業觀點，可見到商品銷售的初期復甦信號

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本篇重點摘要：

• 近期 Costco 公布最新一季的運表現，整體來說雖然營收略不如預期，但年增為 12.6％ 的 EPS 則優於市場預期。

• 公司釋出了非核心商品銷售回溫的好消息：公司表示本季的黃金和珠寶、禮品卡、玩具和季節性商品、家居用品、輪胎和家庭用品的可比銷售額均上漲了兩位數。而健康和美容輔助品也同樣表現出色。

• 如果觀察今年迄今為止的趨勢，可以發現隨著通膨得到控制，消費者在非食品項目上花費更多這個現像，是在該項目的不同類別中廣泛存在的，例如電器和電子產品等某些類別上。

• 在生鮮部門公司也看到了高個位數的成長，他們歸因爲是因為自身的價值提供策略引起了會員的共鳴，像是肉類部門中的自有品牌 Kirkland Signature 無骨雞里肌在價格降低了 13% 後，銷量卻增加了 21%；而在食品雜貨方面雖然沒有降價措施，但因為引入了更多異國食品（ethnic food categories）也得到了顧客的熱烈反響。

• 此外像是肉類、農產品和麵包的成長也都很強勁。其中一些比較便宜的蛋白質產品像是雞肉、便宜碎牛肉或是豬肉的銷售仍持續加速。

• 在食品部中，公司則是看到消費者有將支出從外食（例如在餐館、咖啡廳或外賣上的消費）轉向在家用餐（例如在超市購買食材，然後在家烹飪和進食）的跡象，另外酒類的銷售表現也仍然相對較軟。所以以較大分類來看，本季銷售成長的排行依序為：非食品銷售 > 新鮮食品 > 食品雜貨。

• Costco 曾在 7 月份宣布睽違七年的會費漲價，根據管理層的言論，其漲價的邏輯在於公司看到了通膨正逐漸消散，以及會員逐漸願意在非食品銷售上花費更多金額，也能代表他們觀察到消費者的可支配所得變多了，也更願意消費了。

• 觀察同業 Walmart 早前的季報，雖然對於非核心消費的回溫力道看法不一，但仍可以看到兩者在部分細項的商品上有觀察到同樣的回溫現象。

一、好市多 （COST） 本季表現

• 營收為 782 億美元，年增 1%，不過由於去年同期多了一週，若正常化後增長為 7.3% ，季增 36.2%，略低於市場預期。
• 毛利率約為 11％，較去年同期上升了 0.4％，而在排除燃油價格影響後，毛利率則是上升了 0.3％（油價低於去年同期），公司表示本季毛利率的成長是由天然氣的價格和電子商務的成長所推動。
• EPS 為 5.29 美元，高於去年同期多一週的 4.86 美元，不過今年的業績包括 6300 萬美元的非經常性淨稅收收益，若將兩者都平衡後年增應為 12.6％，優於市場預期。

此外如果看到可比銷售額（Comparable Sales，指與上一年同一時期相比，營運超過一年以上的商店或地點的銷售增長或下降情況。這一數據排除了新開店或關閉店的影響，因此能夠更精確地反映既有商店的銷售表現）成長了 5.4％，排除天然氣的價格波動與外匯的影響後成長為 6.9％。

此外客流量（Comparable Traffic）成長了 6.4％，客單價則是下降了 0.9％。

最後，電子商務銷售額成長了 18.9%，按匯率調整後成長了 19.5%。就第四季的銷售指標而言，外幣相對於美元的匯率對銷售產生了約 0.9% 的負面影響，而汽油價格通貨緊縮對銷售產生了約 0.6% 的負面影響。

而上述數據如果依美國、加拿大與其他地區來看，表現如下：

（Sales：銷售額；Ticket：客單價；Traffic：客流量）

如果針對商品毛利進一步來看：