個股筆記：3035 智原 2024/10/29 法說會內容

智原 (3035) 成立於 1993 年 6 月，為聯電集團旗下的 IC 設計服務公司，公司原為聯電之 IP 及 NRE 部門，後切割獨立為公司，主要提供特定用途的積體電路 (ASIC) 設計服務及矽智財 (SIP)，公司名列全球前 15 大 SIP 矽智財供應商、全球前 50 大 ASIC 設計服務供應商。公司為台灣首家公開發行的 IC 設計服務公司，擁有超過 600 個邏輯、類比及混合訊號 IP，於 0.13/0.18 微米以上成熟製程之微型矽智財元件庫已完備。

2024/10/29 法說會內容

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1. Q3 營收 28.8 億，三大產品別 (矽智財/委託設計 NRE/量產) 都是呈現季增的趨勢，同時矽智財跟 NRE 雙雙創下單季新高。量產逐漸回溫，預估 Q4 量產營收 QoQ 有 10% 成長。
2. 營業費用 QoQ 增加 3.7%，是因為公司例行性在 Q3 調薪，其次是研究設計費增加 1,400 萬。
3. Q3 EPS 1.01 元，累積到 Q3 則是 3.14 元。

4. Q3 現金比 Q2 少 15.8 億，主要原因是有投資一間韓國公司 CoAsia SEMI Korea Corporation 美金 3,000 萬，另外有取得無形資產 (IP) 約 1 億 + 電腦網路設備 6,000 萬。籌資活動現金也是流出，主要是因為現金股利 11.2 億 + 還短期借款 2,000 萬。
5. 應收帳款周轉天數跟存貨週轉天數都跟上一季差異不大。
6. IP 收入在 Q3 大幅增加了 30% 左右，NRE 收入連續三個季度都在 6 億以上，量產部分今年是逐季上升。MP 收入目前仍是不如預期，在 Q3 還沒有達到 65%。
7. NRE 收入部分，占比最大是 Industrail，其次是 Communicataion 跟 AIoT。MP 部分占比最大的是 AIoT 跟 Industrial。
8. 如果用製程技術分，NRE 主要是以 <= 28nm，24Q3 已達到 78%，預估整年度維持在 70% 以上。MP 部分主要是 55 ~ 90nm。

9. Q4 預估營收跟 Q3 持平，IP 跟 NRE 會減少 (因為有一部份挪到明年去了)，但 MP 增加 10%，由於產品組合的關係，毛利率可能會稍微下降。
10. 先進製程封裝 Q4 開始進入量產。上半年簽下四個 FinFET 的 Design Win，提早達到年初的目標，到年底滿有機會再加入兩個 (一個是 14nm、一個是 14nm 以下)。先進封裝之前簽下兩個、年底前有機會再簽下一個，預計今年總共會新簽三個 (去年只有一個)。成熟製程一季大概 10 顆 Design Win。七月預估的 NRE 到現在其實有些是延到明年的。
11. 公司在 U14 相當有競爭力。
12. 總結 2024 年，IP 跟 NRE 都是連續四年創新高。今年加入 FinFET 後有增加額外的動能。MP 今年有碰到庫存調整所以跟之前想像有落差。MCU 今年成長出乎預期，YoY 有 50% 以上。ASIC 沒有預期高是因為日本拉貨趨緩，甚至到 Q4 還有客戶將訂單挪到明年。網通也有延後的情形。
13. (中間有一段在講智原優勢的)
14. 高速運算中不是一顆產品就能搞定，要很多晶片串在一起，但串在一起重點是效能不能下降。一般公司在互聯的部分能力比較不足。奇異摩爾的強項是通訊串連的技術，提供系統整合平台，而智原是做晶片整合。兩邊都是提供平台而且是互相加乘的。
15. CoWoS-S、CoWoS-L、CoWoS-R 智原都會做，目前也有 L 的案子在談。 (CoWoS 差異)
16. Intel EMIB 進展順利。EMIB 是很有競爭力的 Solution，而且這個單價很高，客戶對明年的需求樂觀。
17. 展望 2025 年是樂觀的，因為在手的案子也很多，研發人員也很足夠，營收有機會創下歷史新高，預期會成長大於 40%，且三大產品都會呈現成長 (MP > NRE > IP)。先進封裝會有數倍的成長。
18. 未來一年 10 顆以上 FinFET Design Win 應該是有可能的。
19. AI 營收今年占 High single digit，明年應該會有數倍的成長 (可能會到 > 20%)。
20. 多元布局可以降低未來風險 (法說會陸續提到很多次)。
21. 過往公司提的每年 25% 成長到 2026，最後的 Target Number 公司目前覺得有機會達到，不過今年減緩的部分明後年有機會趕回來。(目前聽起來覺得公司說法都滿樂觀的，或許打個折會比較保險)
22. 25 跟 26 年的費用部分，預估明年也會成長 (細節不確定，但主要是因為明年還會增加一到二成人力)，不過不會像今年成長那麼高，會根據案子狀況決定 (比如說：如果風險低可以讓人力先就位、風險高就之後再增加等)。
23. 最後有 2.5D 跟 3D 可能對毛利率的影響...但這邊聽不太懂。